多品类战略成效释放，盈利能力创新高

东鹏饮料(605499.SH) 食品饮料|饮料乳品 多品类战略成效释放，盈利能力创新高 2026年07月31日评级买入评级变动维持 投资要点： 2026年中报业绩基本符合预期。2026H1，公司实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；实现扣非归母净利润25.98亿元，同比增长14.41%。其中，Q2单季度实现营业收入65.55亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长15.39%；实现扣非归母净利润13.98亿元，同比增长6.56%。 “1+6”多品类战略成效持续释放。公司首次单列茶饮料业务，收入快速增长 。2026H1， 能 量 饮 料/电 解 质 饮 料/茶 饮 料/其 他 饮 料 分 别 实 现 收入89.37/16.72/10.58/7.59亿 元 ， 占 比 为72%/13%/9%/6%， 分 别 同 比 增长6.89%/11.98%/208.99%/41.94%；拆解量价来看，能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料的销量分别同比增长5.8%/5.7%/173.4%/27.8%，吨价则分别同比增长1.0%/6.0%/13.0%/11.0%，预计主要受渠道费用调整和补水啦出厂价调 整 影 响。2026Q2， 能 量 饮 料/电 解 质 饮 料/其 他 饮 料 分 别 实 现 收入45.25/10.26/9.91亿元，分别同比增长1.45%/11.22%/97.31%。分区域看，华南大本营增速延续小增，华东和华北区域增速显著放缓，其余地区继续维持较 好 增 长。2026Q2，华 南/华 中/华 东/华西/华 北/其 他 分 别 实 现 收入17.69/14.78/10.54/11.26/8.21/2.94亿元，分别同比增长2.82%/23.01%/0.09%/19.77%/8.99%/35.79%。 资料来源：财汇，财信证券 黄静分析师执业证书编号：S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 提前锁定低价原材料叠加渠道费用和出厂价调整，Q2毛利率创新高。2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为48.36%/49.69%，同比+3.22/3.99pp，Q2毛利率创新高。分产品来看，各品类吨收入均有增长，而吨成本均有所下降，使得各产品毛利率均有所提升。2026H1，能量饮料、电解质饮料、茶饮料及 其 他 饮 料 的 毛 利 率 分 别 为54.67%/40.59%/24.64%， 分 别 同 比+4.06/8.50/9.22pp。持续推行“冰冻化”战略叠加人民币升值带来的汇兑损失，费用率显著上升。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.18%/3.44%/1.27%，分别+2.36/0.82/2.06pp。2026H1，销售费用同比增长27.75%，一方面公司加大宣传投入，广告宣传费支出增长44.31%，另一方面公司增大冰柜投入，渠道推广费支出增长39.77%。管理费用同比增长41.54%，主要受管理人员薪酬、折旧与摊销等支出增长。财务费用同比增长249.99%，主要是汇率波动导致汇兑损失增加2.49亿元。最终，净利率小幅提升。2026H1/Q2，公司净利率分别为23.04%/24.57%，同比+0.93/0.88pp。 相关报告 1《东鹏饮料（605499.SH）2026年一季报点评：产品多元化和渠道全国化效果显现》2026-05-072《2025年利润略低于预期，展望2026年业绩无虞》2026-04-023《东鹏饮料（605499.SH）2025年三季报点评：业绩延续高增，展望积极》2025-11-05 注重投资者回报，加强分红预期。公司发布未来三年股东分红回报规划的公告，除特殊情况外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润 的80%。我们认为此举将显著增厚公司的股息率预期。 盈 利 预 测 和 投 资 建 议 ：预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别为241.90/273.76/308.00亿元，同比增长15.9%/13.2%/12.5%；归母净利润分别为52.18/59.97/67.74亿元，同比增长18.2%/14.9%/12.9%；对应当前股价的PE分别为19/17/15倍。公司期末合同负债为51.30亿元，同比增长39.88%，我们推测Q3公司动销或有所提速。考虑到公司平台化效能持续释放，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨；行业市场竞争加剧；新品推广不及预期；海外业务拓展进度不及预期等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层