豆粕期货月报：扑朔迷离，豆类震荡等待三点指引

扑朔迷离，豆类震荡等待三点指引 报告要点 全球大豆2026年度产量维持丰产预期但美国大豆产量尚有变数，需求端表现整体保持稳定，大豆和豆粕库存消费比处于历史同期高位压制豆类期现价格预期。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 完稿时间:2026年8月4日 美国大豆产区天气状况整体正常但短期受高温天气威胁。天气变数影响叠加中东紧张局势和中美贸易谈判进展共同作用下美豆盘面短期呈震荡偏强格局。 国内进口大豆到港量尚处于高位，国内豆粕相对美豆偏弱。但中美贸易谈判尚有变数，中东紧张局势影响8-9月进口大豆到港，豆类盘面短期呈震荡偏强格局。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 国内豆粕需求逐渐进入中秋国庆双节前旺季，油厂大豆和豆粕供应供应充裕库存短期累库压力存在但随着需求回升转向去库阶段，供需两旺下维持宽松平衡。 总结：豆粕供应端短期利空中期利多，需求端短期利多中期利空。 风险点：美国大豆产区天气出现异常，中美贸易关系恶化和美伊冲突再起，以及地缘政治冲突加剧。 一、行情回顾及逻辑梳理 如果将大豆和豆粕期货过去十年走势看成一座大山，那么2024年豆类期货由山顶回落至山底，2025年大豆期货山底反弹至山腰，2026年则处于山腰震荡，围绕供需基本面和中美贸易关系博弈。2026年年初在国内大豆偏紧预期和中东美伊冲突影响下反弹至5000点关口，随着进口大豆到港增多和美伊开启和谈影响下有所回落但维持偏高位震荡整理。豆粕期货则在7月受美伊冲突、中国采购美豆预期以及美国大豆产区面临高温天气威胁综合影响下一度冲高，但随着美伊冲突有所缓和以及美国大豆产区天气改善跟随美豆回落，国内大豆和豆粕供需整体维持宽松平衡压制价格上限但成本端支撑价格底部。中美贸易谈判尚在推进，美国新季大豆尚在关键生长期，未来变数影响美国大豆和国内豆类价格预期。 美豆期货2026年上半年低位反弹，年初在南美大豆丰产冲击和中国进口美豆阶段性结束影响下处于低位，3月美伊冲突导致油价上涨进而带动油脂而支撑大豆价格。7月美伊再度爆发冲突，中美贸易谈判整体推进以及美国大豆产区天气变数3点重要因素共同支撑盘面。美国新季大豆种植面积同比增长5%左右，如果美豆天气正常美豆单产维持去年同期水平美豆丰产将打压美豆价格预期，美豆短期维持偏强震荡等待美豆产区天气指引。8月美国大豆产区天气和中东局势变数仍在，另外则需关注中美贸易谈判进程，9月中国领导人有望访美，给中美贸易关系奠定新一年基调。整体看美国大豆产区天气变数和中美贸易关系变数以及中东局势左右未来美豆期现价格预期，至年底则需观察新一年度南美大豆种植情况。 二、市场供求分析 全球大豆部分： 1、全球大豆主产国中南美国家大豆2026年度产量继续增长，其中巴西大豆产量达到1.86亿吨，再创历史新高，阿根廷大豆产量也恢复至5000万吨高位，南美大豆丰产落地压制豆类上半年价格预期。美国新季大豆种植面积同比增长较大，中美贸易关系今年有所缓和美国大豆种植信心有所恢复，3月中东地区美伊冲突导致化肥价格大涨使得美国农户减少玉米种植而增加大豆种植。目前美豆尚在生长关键阶段，未来1-2个月美豆产区天气将决定新季大豆单产数量进而决定今年美豆是增产还是减产。另外中美贸易关系尚有些许变数，对中国采购新季美豆数量也造成影响。 下图是全球大豆供需平衡表，全球大豆2026年度大豆产量继续保持增产预期，消费端表现良好，导致全球大豆库存消费比维持高位。2026年度南美大豆产量继续增加提升供应，但美国大豆2026年度产量因还未收割尚有天气变数。全球大豆期末库存消费比或维持偏高位或再度上升，对全球大豆价格预期构成压力。 下图是国内大豆供需平衡表，国产大豆种植面积维持高位，进口大豆数量2026年预期较2025年小幅减少，但巴西大豆进口量维持高位。消费端2026年预计小幅减少，库存消费比维持高位，对豆类价格存在利空压力，上半年南美大豆丰产预期下，国内大豆供应仍维持充裕预期，压制大豆和豆粕期货短中期盘面预期，但新季美豆产量和进口大豆到港数量受美伊冲突再度爆发影响尚有变数，给最终供需平衡表数据造成扰动。 下图是国内豆粕供需平衡表，国内豆粕供应2026年较2025年继续增加，需求端保持稳定增长势头，但供应总量稍大于消费量，因此豆粕库存消费比继续上升。 国内大豆供应和库存情况：国内2026进口大豆到港量较2025年小幅增加，巴西大豆产量继续上升，国内豆类供应整体维持充裕预期一直压制大豆和豆粕期现价格预期。2026年度巴西大豆继续增产预期，中国采购巴西大豆将保持高位，国内油厂大豆和豆粕年中再度出现累库，对短期豆粕价格产生较大压力，但美豆产区天气变数成为最大变量，短中期大豆和豆粕期货盘面也跟随美豆波动为主。 中国进口大豆市场五月后巴西大豆集中到港，中国执行中美贸易协议后采购停滞，进口大豆几乎全部来自巴西。8月国内豆粕需求进入传统季节性旺季，油厂开机积极性较高，因此国内油厂大豆库存高位回落而豆粕库存逐渐回升至高位水平。国内豆粕库存进入年中累库阶段，豆粕09期货合约已提前反应供需两旺预期。 图1：中国大豆月度到港（2021-2026年） 来源：我的农产品，大越期货整理 来源：我的农产品，大越期货整理 我的农产品，大越期货整理 从国内进口大豆成本和压榨利润来看，2026年美豆震荡回升，受中美贸易谈判预期，美国进口大豆成本维持偏高位，盘面压榨利润低位回升但维持亏损状态。南美大豆进口成本相对较低压榨利润相对良好但下半年有所回落。 来源：我的农产品，大越期货整理 来源：我的农产品，大越期货整理 3.国内需求 国内生猪价格今年五一前国内生猪集中出栏打压生猪价格，但7月受出栏减少影响出现反弹，但近期再度回落9月后大猪集中出来猪价维持低位预期。生猪价格旺季不旺但淡季不淡，关键看生猪养殖企业集中出栏节奏和中秋国庆双节期间市场消费情况。生猪养殖亏损倒逼养殖行业内部淘汰，而外部宏观环境相对悲观，生猪消费市场更多聚焦内部循环，生猪存栏缩减目标能否顺利实现成为关键。 来源：我的农产品，大越期货整理 来源：我的农产品，大越期货整理 下图是国内生猪和母猪月度存栏量数据。2025年下半年开始生猪存栏高位回落但降幅较小，去产能速度偏慢，母猪存栏降幅明显已接近调控目标。2026年生猪养殖利润继续保持亏损状态抑制养殖企业补库意愿，内卷加剧短期都在勉力支撑。 来源：大越期货 来源：大越期货 下图是生猪养殖利润统计，2026年度国内生猪养殖利润延续亏损状态，7月猪价低位反弹亏损减少但进入盈利状态尚待时日。8月预计生猪养殖利润继续保持小幅亏损状态，倒逼生猪和母猪存栏继续减少转向再度平衡。 下表是国内饲料年度产量。2026年饲料总产量预期同比保持增长，生猪饲料产量增速受生猪存栏减少和普遍压栏交互影响保持增长，禽蛋和肉禽和水产饲料增速有所扩大，饲料总产量保持增长。2026年生猪养殖维持亏损养殖产能继续收缩，加上国内消费信心或受外部环境影响而不足，但二次育肥7月增多利好短期需求。禽蛋和水产饲料增长预期相对良好，进口水产被国内水产养殖进一步替代。 综合需求端看，国内中秋国庆双节前大豆和豆粕需求预期尚好，但国庆后消费进入短期淡季，需求端短期利多中期利空。2026年下半年整体需求不会大幅下滑，但增速或会放缓，豆粕和菜粕需求支撑仍在，不过菜粕需求需国庆后也将减少。 短期豆粕盘面受美豆走势带动，美国大豆产区天气整体正常单短期受高温天气威胁，进口巴西大豆集中到港国内豆类供应充裕预期压制国内价格预期，但中美贸易关系和美国新季大豆产区天气变数以及中东紧张局势影响仍在，短期看豆类价格或会受美豆天气炒作带动偏强震荡。短期美国新季大豆产区天气仍有变数，但丰产概率较大压制远期合约豆粕期现价格预期。国内豆粕供应端短期偏空中期偏多。市场关注焦点集中在美国新季大豆是否有天气炒作和中美贸易关系以及美伊冲突走向；需求端短期利多中期利空，国内豆粕需求中秋国庆双节前预期良好，支撑豆粕短期现货价格但国庆后豆粕现货价格随着美国大豆上市而趋弱。豆粕01合约期货盘面受 美豆产量变数和国内年底需求旺季支撑相对偏强，大豆和豆粕8月整体走势或跟随美国大豆偏强震荡运行。 三、价差分析 2026年美豆期货上半年震荡回升，美国新季大豆天气炒作和中美贸易关系继续改善以及中东紧张局势支撑美豆短中期价格，但如果美国大豆丰产预期兑现叠加来年南美大豆保持丰产预期，豆类价格或会再度回落至低位。 国内豆粕期货短中期跟随美豆偏强震荡运行，供应端受进口巴西大豆到港增多影响转宽松，而豆粕需求也进入8月旺季，豆粕现货价格低位回升，豆粕现货价格偏高贴水有收窄趋势。豆菜粕价格09合约价差维持高位震荡，受中加贸易恢复正常和美豆走势带动交互影响短期偏高。而01合约豆菜粕价差则受需求季节性淡旺季差异影响处于更高位置。 油粕比分析：关于油脂基本面可参考油脂分析报告。油粕比2026年整体震荡走高，油脂受生物柴油概念支撑和中东美伊冲突太高油价影响呈偏强走势而豆粕相对弱势。但油粕比已处于相对高位，生物柴油概念炒作影响力减弱，原油价格随着中东局势短期缓和油脂上涨空间也或有限。8月油粕比或会维持偏高位震荡，主要在油脂价格能否高位回落调整，豆粕波动幅度则相对较小。 来源：大越期货整理 来源：大越期货整理 四、技术分析 1．下图是黄大豆一号2609合约2026年1月至今的日K线走势以及2017年至今的月K线走势。从大豆日K线走势看1月后黄大豆一号震荡回升，5月冲高回落后回归高位区间震荡。下层MACD趋势线一直维持震荡格局，中层KDJ指标短期偏低位震荡，短期维持震荡但指标已处于中低位，短期继续调整空间或有限，但继续上涨缺乏指引，大概率维持区间震荡格局。从大豆月K线走势看新冠疫情后大豆进入牛市，2022年见顶回落，2026年低位再度回升。目前大豆期货冲高回落进入高位震荡区间。2026年度大豆期货短中期在美国大豆天气变数格局下或延续强势，但能否再创年内新高需看2026年度新季美国大豆生长情况以及国内大豆产量预估以及中美贸易关系进一步演变，国产大豆对比进口大豆消费性价比优势支撑国内大豆偏强运行。 请务必阅读正文之后的免责声明 2.下图是豆粕2609合约2026年1月至今的日K线走势以及2017年至今的月K线走势。从豆粕日K线走势看1月后豆粕期货低位震荡回升，5月后豆粕再度回落至低位，进口大豆到港增至高位和美新季美豆种植面积增长影响，7月豆粕冲高回落，美伊冲突再度爆发和中美贸易谈判进展利好美豆出口以及美豆产区天气面临高温威胁。下层MACD短期高位回落，价格回归区间震荡短期受美国大豆产区生长天气预期影响相对偏强，中层KDJ低位震荡，指标已处于低位区间，短期继续回落空间或有限，整体呈区间震荡格局。从豆粕月K线走势看，豆粕2022年豆粕牛市见顶，2024年由牛转熊，美国新季大豆丰产预期下豆粕短期维持震荡。豆粕期货能否再度走高尚待美豆天气和中美贸易谈判进展以及美伊冲突后续指引。 五、大豆和豆粕2026年度关键变量（2026年8-9月） 1.新季美国大豆生长及收割天气（8-9月）。美国大豆生长天气短期相对正常但面临高温天气威胁，未来变数仍存。目前美国大豆处于生长关键阶段，8月是否出现干旱威胁尚待观察，9月大豆收割天气也有变数。目前受美国大豆种植面积同比增长影响市场对美国大豆维持增产预期，压制豆类期货短中期盘面。历年都有美国大豆生长和收割阶段天气炒作，未来天气炒作或