钢铁价差追踪：西方价格持续走高而中国走软

欧洲 奥地利 德国 卢森堡 Date期刊2026年8月3日 行业钢材价差追踪 器 钢 钢 西方价格持续走高，因中国有所放松。 Research Analyst+41-44-227-3377巴斯蒂安·辛纳格沃伊茨 贸易政策支持西方市场价格，需求持续是主要关注点。 中东地区的局势仍然令欧洲已经偏软的需求环境担忧。然而，西方价格和利润率迄今为止依然强劲。新欧盟保障措施启动后，欧盟价格反弹，这标志着贸易保护的重大升级，应将支撑欧洲利差持续反弹（CBAM将加剧这一趋势）。因此，我们维持对该行业的积极看法。我们在碳钢领域的首选股是：Voestalpine（VOES.VI；买入；欧元44.98；目标价：欧元60），我们相信其仍是最稳健的股票故事，基于稳定的自由现金流产生（尽管脱碳资本支出达到峰值）、自救措施以及被低估的铁路基础设施业务；以及thyssenkrupp（TKAG.DE，买入；欧元12.06；目标价：欧元16.0），基于钢铁领域可能的催化剂和政策利好（点击链接查看详细报告）。在不锈钢领域，我们更青睐Aperam（APAM.AS；买入；欧元45.46；目标价：欧元65），基于其反转潜力、有机增长前景，加上其强劲的中周期自由现金流产生能力和股东回报。 Research Analyst+44-20-754-13233利亚姆·菲茨帕特里克 科迪·海登 研究分析师 +44-20-754-13230 欧洲HRC价格在保障措施之后持续走强 新贸易保护工具于7月1日启动后，北欧HRC价格反弹，自6月下旬以来已上涨50欧元/吨。上周价格再次上涨4欧元/吨，达到715-730欧元/吨的区间（按美元计算，上涨13美元/吨，达到825-835美元/吨）。南欧价格上涨8欧元/吨，达到715-725欧元/吨的区间（按美元计算，上涨18美元/吨，达到820-835美元/吨）。德国HRC的BOF价格与主要原材料成本的价差扩大至280美元/吨（上周为266美元/吨），显著高于周期中点水平——边缘玩家的价差在过去几周也一直保持在周期中点水平以上。 2026年8月3日 钢材价差追踪器 美国HRC和板价继续走强 上周，美国HRC价格上涨至每吨9美元，区间为1290-1305美元/吨，市场情绪依然强劲，主要得益于稳定的交货期和国内价格纪律。今年价格上涨了每吨297美元。BOF与主要原材料成本之间的价格差为每吨763美元（较上周上涨了9美元）。EAF（HRC与废钢）的价格差为每吨727美元（较上周上涨了9美元）。板卷价格上涨至每吨23美元，区间为1460-1475美元/吨，2026年价格上涨了约每吨409美元。 中文价格下降 中国国内钢筋价格下跌14元/吨至3159元/吨，而高强钢筋价格下跌31元/吨至3259元/吨。过去三个月，钢筋价格累计下降97元/吨，高强钢筋价格累计下降219元/吨。中国高强钢筋出口价格在475-485美元/吨之间（较上周下跌4美元）。考虑到运输成本和23.2%的关税，这意味着美国平价价格为870-890美元/吨。 欧洲废料价格上涨 上周，品位62%的铁矿石价格下跌1美元/吨，至97-99美元/吨区间。由于钢需求保持疲软，过去三个月价格累计下跌9美元/吨。煤炭价格下跌3美元/吨，至225-235美元/吨区间。美国废钢价格保持稳定，在360-370美元/吨区间，而欧洲废钢价格下跌2美元/吨，至325-335美元/吨区间。 德意志银行钢铁与矿业团队 钢材价格概览 行业估值与风险 我们采用多种方法对覆盖的钢铁公司进行估值——包括基于DCF的估值、标准化盈利方法以及整体估值（SOTP）分析。主要的行业风险包括：（1）全球经济增长未达/超出预期；（2）钢铁价格低于或高于预期，这可能导致盈利侵蚀或增长；（3）原材料及其他运营成本上升或下降，这可能限制或有助于盈利增长；（4）政府对钢铁贸易的政治影响；（5）扩张项目未能按预期推进；（6）并购估值和整合风险。 摊销和现金成本 德意志银行估计，阿格斯媒体 德意志银行估计，阿格斯媒体 德意志银行估计，CRU 德意志银行估计，CRU 德意志银行估计，阿格斯媒体 德意志银行估计，彭博财经有限公司 主要钢铁原料价格 德意志银行，彭博财经有限公司 德意志银行，彭博财经有限公司 德意志银行，彭博财经有限公司 区域利差和贸易统计 德意志银行估计，阿格斯媒体 欧盟保障配额使用 2026年7月1日，新的保障措施时期开始实施。欧盟委员会发布了针对各国的配额数量和分配机制，这表明市场启动将比最初担心的更有序。一个关键的积极发展是立即实施针对各国的配额，这反驳了之前关于该系统可能以全球配额启动的担忧，而这种情况可能导致各国匆忙在早期填满配额。这一新框架被视为欧洲钢铁行业的一个重大“游戏规则改变者”。它旨在不仅限制整体进口市场份额，还要在进口商之间重新平衡，有利于既有的贸易伙伴。我们之前发表过对此的看法（链接）。 截至7月31日，某些类别已出现显著的配额使用下降，其中HRC配额已使用46%，涂镀板配额已使用55-59%，板坯配额已使用45%，钢筋配额已使用62%，盘条配额已使用50%。土耳其已使用其全部配额供应大部分碳钢品种（除CR外），而韩国也已使用其大部分季度配额。 欧盟委员会 主要区域贸易统计数据 德意志银行，美国国际贸易委员会 附录1 重要披露 其他信息可应要求提供 价格截至上一交易时段结束时的最新价格，除非另有说明，均来源于路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。关于除本研究报告主要对象之外的其他证券所做出的建议或估算的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面（https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures）。除本报告外，重要的风险和利益冲突披露信息也可在（https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer）找到。我们强烈建议投资者在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签字的主要分析师就相关发行主体及其证券所持有的个人观点。此外，签字的主要分析师因在本报告中提供具体建议或观点而未收到也不会收到任何报酬。巴斯蒂安·辛纳格维茨。 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下内容： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲宇宙”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图表示此数据。条形图上方的百分比值代表比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%意味着德银过去12个月的股票研究覆盖公司中有50%获得了“买入”评级。 每一条分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三条柱状图旁边，我们另外提供了两条柱状图，用于显示： “买入”、“卖出”或“持有”建议中，德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供MIFID投资或辅助服务的比例。这由“MIFID投资和辅助服务”条形图表示。条形图上方的百分比值显示了在获得给定评级的企业中，德意志银行在过去12个月内也提供MIFID投资和辅助服务的比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务的企业”条形图上方的50%意味着获得该评级的企业中有50%也从德意志银行那里收到了MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投资银行服务并获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内德意志银行也提供投资银行服务的比例。例如，“有投资银行关系的公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的50%被覆盖公司也与德意志银行有投资银行关系。 总股东回报（TSR）= 股价变动百分比。从当前股价到预期目标股价的变动百分比，加上预期的股息收益率。 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券，使用了德意志银行的服务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人。 德意志银行可能会参考本报告，以决定是否作为主经纪商进行交易。它也可能以自有账户或代客户名义，以与本研究报告观点不一致的方式从事交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其撰写报告的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商收入。 意见、估计和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有必要，可随时更改。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些关于股票的交易想法会列在研究网站上的“催化剂调用”（https://research.db.com/Research/）中，并可在一般覆盖列表以及被覆盖公司的页面上找到。“催化剂调用”代表分析师对股票在至少两周且不超过三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场以及/或特定板块的高置信度信念。除了“催化剂调用”，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的售货员和交易员讨论交易策略或想法，这些策略或想法涉及可能对报告中讨论的证券的市场价格产生短期或中期影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报看法的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和一般及公司特定经济前景的变化频率使得难以按预定时间间隔更新研究。更新完全由覆盖分析师或研究部门管理层自行决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过去的表现不一定预示未来的结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据还来源于德意志银行、被覆盖公司及其他方。人工智能工具可能用于准备本材料，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校正。 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常解释了与承诺