申万科技制造 20260804 小米新金股存储反转交易的共识首选 26H2迎来基本面潜

2026-08-04 未知机构周振

估值修复主因：港股成为AI反转交易的资金配置重心、存储涨价放缓、SkyNomad预热、悲观情形前期过度定价。
当前估值隐含：
- 2026年汽车收入1300亿*0.8X PS。
- 小米Core业务经调整净利润325亿（测算2025年约370亿）*15X 2026E PE。
- MiMo基座/物理AI/自研芯片不予定价或负估值。
未来1-2季度预期：小米基本面正向修复路径可见度提高，催化势能充足。
全栈优势低估：自研OS+Agent权限+数据+Mimo基座模型+自研芯片的全栈优势仍被显著低估。

存储成本压力：存储涨价斜率预期2025Q3放缓，“量价跷跷板”策略能对冲成本压力。
市场预期：市场提前交易供需紧张松动甚至价格回落的预期，终端品牌逆转成为首要配置线索。
价格预测：TrendForce预测2026Q3 DRAM/NAND合约价格环比涨13%-18%、10%-15%，但终端承受力已至极限，产业和资本市场对进一步调涨空间不再宽容。

成本效率：成本效率领先策略兑现。
模型能力：Mimo-V2.5（@1T参数/1M上下文）OpenRouter 0720-0726周调用量10.5万亿tokens登顶全球第一。
团队执行力：自2025年4月推出首款小模型Mimo-7B以来，小米Core团队展现出惊人执行力，从端侧模型快速扩展至云端基模+CodingAgent+端侧应用，模型能力快速攀升。

猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

本报告分析小米公司基本面及全栈优势，指出港股AI反转交易资金配置重心、存储涨价放缓、SkyNomad预热等因素推动估值修复。报告测算2026年汽车收入及小米Core业务PE，强调全栈优势被低估，未来1-2季度基本面修复路径可见度提高。

报告对小米手机业务的发展趋势有何看法？

报告关注手机业务存储成本压力，预计2025Q3存储涨价斜率放缓，小米通过“量价跷跷板”策略对冲。同时，市场预期供需紧张松动，终端品牌逆转成为配置线索，TrendForce预测2026Q3存储价格环比上涨但终端承受力已达极限。

报告重点分析了小米的哪些业务方向？

报告重点分析手机、IoT、汽车、玄戒、MiMo五大业务。手机业务关注存储成本，IoT业务指出国内触底反弹、出海曲线增量，汽车业务强调SUV预售价颠覆性，玄戒业务关注O1出货量及全平台延伸，MiMo业务突出成本效率与模型能力领先。

报告对当前市场现状有何判断？

报告指出市场已提前交易供需紧张松动预期，终端品牌逆转成为配置线索，产业和资本市场对存储价格进一步上涨空间不再宽容。同时，小米基本面正向修复路径可见度提高，催化势能充足，但全栈优势仍被显著低估。

研报是否存在需要关注的风险提示？

报告未明确指出具体风险，但强调估值修复依赖多重因素，如AI反转交易资金配置、存储价格放缓等，这些因素存在不确定性。此外，汽车业务出海预期不充分、国补刺激带来的高基数同比压力等也可能影响业绩表现。

未知机构2026-08-03

未知机构2026-08-04