核心观点与关键数据
- 行业出清加速,集中度提升:医保飞检、执业药师、医保统筹资质监管趋严,推动单体及中小连锁药店持续出清,预计2025年行业每年净出清超3万家,2026年持续,行业结束野蛮拓店。
- 盈利修复,净利率中枢抬升:恶性价格竞争缓解,龙头供应链、规模壁垒兑现,2026Q2龙头同店增速回升至5%左右,客流与经营质量改善。
- 长期逻辑不变:老龄化慢病需求+处方外流逻辑不变,供给侧优化确认基本面拐点,悲观预期已部分反映在股价。
研究结论
- 连锁龙头扩张由量转质:头部企业完成低效门店关停,重启高质量扩张,并购承接出清红利。
- 2026年净扩张预期:益丰药房、老百姓、大参林三家合计门店净扩张预计为千家以上。