美国7月制造业PMI超预期，A股风格继续切换

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：美国7月制造业PMI指数录得55.6，创四年新高，显示经济韧性，金价震荡收涨，但美元指数反弹限制涨幅，中东局势仍存不确定性，金价延续震荡。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：美联储威廉姆斯预计通胀将放缓，但表示将毫不犹豫地通过加息控制物价压力。美国7月制造业PMI超预期，经济短期存在韧性，市场风险偏好回升，美元短期震荡。
• 宏观策略（股指期货）：中国拟到2030年非化石能源占比达50%。A股风格继续切换，资金流向微盘股，但并非依靠基本面定价。后市需关注美国非农等宏观数据对美联储政策的预测波动。
• 宏观策略（国债期货）：央行开展630亿元7天期逆回购操作。债市核心矛盾是基本面偏多与监管态度未转变之间的矛盾，建议在债券价格和IRR都偏高时布局套保/正套类策略。

商品要闻及点评

• 黑色金属（焦煤/焦炭）：产地煤价涨跌互现，整体成交有所改善。供应端整体供给仍偏紧，需求端依旧疲弱。短期煤价难以获得明显溢价，后期走势能否转强仍需关注库存去化及需求回暖信号。
• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：汽车经销商库存预警指数为61.1%，7月重卡销量增速放缓。钢价延续震荡回落，市场基本面压力犹存，季节性淡季期间建材需求维持弱势。等待需求恢复。
• 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：印尼上半年棕榈油出口同比增长2.5%。油脂市场整体走弱，主要受国际油价下跌影响。供需方面，印尼出口增加，马棕出口环比大幅增加。整体来看，油脂市场预计延续震荡为主。
• 农产品（玉米淀粉）：玉米淀粉市场价格偏弱，下游开工率偏低，企业累库压力大。CS09-C09短期预计区间震荡运行，交割月临近时预计将以震荡下跌为主。
• 农产品（玉米）：玉米期现货联动下跌，市场主要在交易旧作库存高于上年同期。09合约预计继续保持震荡偏弱态势，11合约跌幅短期来看预计有限，待新作定产后预计将计价包地户深亏预期，或有更大的下行空间。
• 农产品（豆粕）：美豆需求强劲，USDA报告显示美国6月大豆压榨量及私人出口商销售数据。国内豆粕库存继续上升，期价短期大概率维持震荡，继续关注美豆出口及产区天气。
• 有色金属（碳酸锂）：容百科技贵州基地年产34万吨磷酸铁锂项目预计9月底全面投产。盘面偏弱运行，矿端枧下窝复产进度不及预期，国内锂矿库存环比增加，但仍处于偏低水平。需求端中游排产维持高位。8月碳酸锂去库2+万吨，9月后虽有津巴矿到港缓解，但旺季需求带动，预计碳酸锂也将持续去库。单边短期建议观望，主力合约或在13.4-14.8万元/吨运行。
• 有色金属（铂）：英帕拉铂业南非西北省矿区恢复运营。原生端下半年南非矿山AISC高于市场预期，矿端成本有望构成底部支撑。再生端理论再生增量充足，但释放或不及预期。需求端汽车需求整体温和下行，铂金首饰消费同比明显下滑。全球算力扩产周期下，铂钯在电子布和存储等领域具备显著消费增长空间。26年铂金紧平衡边际转松，而钯金供需仍维持大幅过剩。铂金建议以中线回调买入思路对待，钯金建议以宽幅震荡思路对待；套利方面，内外角度，建议关注内外正套机会；品种间角度，建议关注中期多铂空钯机会。
• 有色金属（铅）：LME库存环比下降，0-3现金升贴水回落。国内社库震荡于6.85万吨，供需双弱下社库或维持高位震荡。废电瓶成本继续下跌和需求疲软压制铅价，沪铅或维持偏弱走势，关注8月蓄企开工计划变化。
• 有色金属（锌）：LME库存环比增加，0-3现金升贴水上升，外盘延续软挤仓。国内社库累增0.38万吨至27.25万吨，炼厂集中复产加上锌价走压制下游拿货。本轮行情驱动主要依赖海外结构溢价，后续比价修复、出口窗口收敛的拐点同样将来自外盘。一旦伦锌现货支撑走弱、外盘结构松动，国内供强需弱的基本面将与外盘形成共振，内外反套行情有望逐步兑现。
• 有色金属（锡）：国内交易所锡仓单增长，LME锡库存下降。供应端整体处于矿松周期，需求端短期淡季需求提升有限，价格高位下企业观望情绪浓厚。终端来看，光伏、消费电子订单偏疲软，是主要的拖累项；汽车和家电内需市场偏疲弱，新能源汽车方面，渗透率提升且海外非美市场增长势头较好；AI服务器等新兴需求体量尚小。震荡偏强。国内库存去库斜率走缓，海外呈现明显去库趋势，低库存和供应约束对价格产生支持，风险在于印尼和缅甸的供应均存在一定提升预期。中长期预计维持紧平衡格局。
• 能源化工（烧碱）：山东地区液碱市场价格走势维稳。SH2701收盘价为1885元，环比下跌7元。供需宽松、库存高位，难有明显的上行驱动，盘面或维持承压运行为主。关注液氯价格的大幅变化对其成本端的扰动。
• 能源化工（PVC）：今日国内PVC市场价格涨跌互现，低价成交略改善。V2701收盘价为4595元，环比下跌23元。供应方面，国内部分乙烯法PVC企业因原料紧缺及价格倒挂原料等原因陆续出现减产现象。需求端，节后下游刚需陆续恢复，但下游对高价原料仍存抵触心理，观望意愿较强。乙烯价格大幅上行，电石价格近期也出现明显上涨，整体成本端显著抬升。市场或延续供给收缩、成本托底局面。
• 能源化工（沥青）：沥青炼厂及社会库存录得双减。特朗普称美伊谈判重启，油价下跌，沥青回吐上周五夜盘涨幅，主要受到需求提振以及供应小幅减量支撑。随着天气好转后，下游需求有所提振，加之贸易商及终端接货谨慎，社会库存维持去化；伴随着三季度需求旺季的启动，下游备货与施工预期仍存升温预期。短期沥青与原油联动略弱化，但原料供应持续性未明，需持续关注炼厂实际生产情况。
• 航运指数（集装箱运价）：地中海航运（MSC）对旗下亚洲区内Seahorse航线进行升级，新增深圳蛇口、新加坡、印度尼西亚帕丁班和马来西亚巴西古当等港口挂靠。W31上海港船期延误情况仍较为严重，导致SCFIS指数与现货实际调整节奏存在错位与滞后。新台风“白海豚”生成，预计或对浙江沿海造成一定影响，本周末宁波、上海港运营存在阶段性中断风险。地缘方面，整体不确定性仍然偏高。CMA跟随MSC发布8月下半月涨价函，一定程度上体现出船司维稳报价的意愿。稳价预期推动此前悲观跌价预期有所松动，MSKW34开舱将成为验证后续现货调整节奏的关键因素。当前市场缺乏实质性利空驱动，现货情绪已从极端悲观状态有所修复，修复行情主导下，欧线盘面短期维持偏强震荡走势。但当前市场最大变量仍在于本周现货调整节奏。考虑到供应压力仍然偏高，在市场逐步进入淡季背景下，现货加速下跌压力仍然存在。策略上，建议持续关注9-10正套机会；单边策略而言，建议观望为主，等待MSK周二开舱后，关注10合约逢高沽空机会。