人民币仍处强位

华泰期货研究院2026年07月30日蔡劭立F3063489 Z0014617 联系人：朱思谋F03142856 —量价和政策信号— 【量价观察】美元指数投机性多头持续拥挤 3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示，Call端波动率高于Put端1年的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示，Call端波动率与Put端持平多头拥挤：投机性净多头头寸接近300亿美元，维持高位 【政策观察】逆周期因子观察 逆周期因子在-2%附近波动，尚未启动 —基本面及观点— 【宏观】地缘风险再增 7月25日，美国总统特朗普下令结束了持续13天对伊朗的每日打击行动；7月26日，在被问及伊朗革命卫队是否首先发起战争时，革命卫队发言人表示，美国违反协议宣布了另一条通行渠道后，革命卫队对违规船只进行了打击；7月29日，据路透：伊朗高级官员表示，德黑兰已排除阿曼关于霍尔木兹海峡区域联合管理的提议，伊朗拒绝其他国家的任何角色，并且当天伊朗向约旦的美军基地发射导弹； 核心原因：谈判进程缓慢，伊朗条件过于宽松；伊朗想获取更多优势；时间站在谁的一方？ 6/14美伊备忘录 常规武器禁运再维持5年，弹道导弹技术相关限制8年 立即停止所以战线战争； 美 国 撤 军 ；3 0天内解封海峡； 联合国通过新决议，终止所有既往对伊核相关制裁 暂 停 对 伊 朗 石 油 销 售 制 裁 ， 解 冻 金 融 资产；向伊朗提供3000亿美元重建计划支持； 15年内，铀浓缩丰度不超过3.67%（远低于武器级90%）；离心机数量从约1.9万台减至6104台；低丰度浓缩铀库存从约1万公斤减至300公斤（削减98%） 60天内就其他问题达成 最 终 协 议 ， 谈 判期 间 释 放2 4 0亿 伊 朗 资 金 ； 最 终 协 议 将涵 盖 浓 缩 铀 材 料 和 浓 缩 过 程 的 未 来 、 解除制裁以及伊朗的经济重建计划 【宏观】非美央行加息预期再上升 随着油价重新上升，市场对明年加息计价开始上升； 美联储7、9、10、12月加息25bp的概率分别为23%、58%、28%、39%；非美央行明年的加息计价继续上升； 沃什：向国会议员反复强调一项承诺：美联储将把通胀压低，FOMC的成员“对持续高企的通胀零容忍”； 【事件】7月议息会议 鹰派按兵不动：7月维持利率3.50%—3.75%不变，但以9比3通过，三位地区主席（哈马克、卡什卡利、洛根）主张直接加息25bp。会前市场给到约1/3的意外加息概率，未兑现，但异议票数创下罕见的鹰派信号。 沃什定调：沃什延续"通胀是一种选择"的强硬口径、主动淡化前瞻指引，7月选择观望但把9月窗口留开。会后市场向年内两次加息定价靠拢，长端美债走高（10年升至约4.66%、30年破5.19%），短端回落，曲线"扭动"。 【核心图表】美国经济：经济韧性+通胀上升 就业：韧性。新增和失业率均下降；通胀：油价上升，限制后续降息预期； 美国经济热力图 【宏观】中国经济：结构分化 出口持续超预期，全球涨价的背景下，国内产品的竞争力上升，中国对美国出口明显改善；但内生动力偏弱。 内外分化： 【总体观点】破位条件已触发，人民币偏强震荡 核心区间：美元兑人民币中枢下移，6.75由前期下沿转为多空分水岭。本周离岸有效跌破6.75、美元指数同步盘中跌穿100，前期"下破6.75需美元跌穿100配合"的条件已兑现。若美元站稳100下方、结汇盘持续跟进，下方打开6.70—6.72；若美元反抽、离岸重回6.75上方，则回到6.75—6.78震荡。上方6.80为较扎实压力，需联储鹰派再发酵叠加油价上冲方能突破。破关口后波动率双向放大。 本周重点事件 •鹰派按兵不动，但影响已出尽：联储维持3.50%—3.75%，三位铁鹰派地区票委主张加息但无鹰派意外，会前加息定价虚高。议息利多出尽后美元不涨反跌。•通胀实为降温：6月核心CPI 2.6%、核心PCE 3.3%均低位回落，数据指向"按兵不动"。当前鹰派更多来自沟通与异议票，非数据驱动；油价是唯一可能逆转通胀降温、重启加息的变量。•油价供给冲击：中东冲突升级推动油价单日大涨逾6%，美油奔90、布伦特奔100，行情消息主导、双向甩动，是本周唯一真实波动源。•政策加力：7月政治局会议印证逆周期加码，定调转"动能向新、结构向优"。 风险提示： •地缘与油价双向肥尾：升级则油价、长端美债、美元同步上行，人民币压向6.80上方；停火或通航恢复则油价与避险溢价快速回吐，人民币下行动能延续。不宜单押方向。•破位真伪待确认：本轮破6.75依赖美元盘中跌穿100与结汇实需，二者任一逆转（美元反抽、结汇转观望），破位可能回补，离岸重回6.75—6.78。•贸易事件窗口：关注9月元首会晤、11月10日相关安排到期，以及338调查、造船业港口费等未决事项，时点明确但结果不可提前定价，超预期易引发跳空。 【预期】美元兑人民币汇率市场一致预期 2026展望：市场一致预期人民币将维持偏强震荡。 •均值路径：汇率预期在6.77区间见底。 •预期分歧：机构博弈区间继续收拢（6.5 – 6.9），中值预测在6.77。 2027趋势：各方预测均值向6.5附近收敛。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元全国热线：400-628-0888网址：www.htfc.com