全球主流央行暂缓7月加息，但加息周期远未终结

海外政策周报 证券研究报告2026年08月02日 全球主流央行暂缓7月加息，但加息周期远未终结 海外政策周聚焦 核心结论 7月全球主要央行整体进入政策观察期。6月全球主流央行开启紧缩收尾窗口，日本央行、欧洲央行均落地加息；进入7月，全球主要央行普遍转向观望、集体选择按兵不动。7月23日，欧央行率先召开议息会议，决议维持核心政策利率不变。当地时间7月29日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间3.5%-3.75%不变；紧随其后，日本央行于7月31日议息会议上维持现有政策利率水平。 分析师 张泽恩S080052403000215927409308zhangzeen@research.xbmail.com.cn 按兵不动并不意味着加息周期的终结，而是加息进程中的“中场观察”。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在议息会议后也表示，能源危机导致的通胀影响尚未完全显现。通胀短期的降低并不意味着欧洲脱离通胀风险。而美联储暂停加息的背后同样也暗流涌动，决策过程中有3人投反对票并希望加息，为2016年以来的首次。而根据圣路易斯联储维护的FOMC异议记录，自20世纪70年代以来，还没有任何一位美联储主席在任期初期，就面临过如此巨大的反对票浪潮。日央行的加息预期同样也从此前的年底提前至10月份。整体加息节奏较此前半年一次更快。 整体而言，我们认为7月美联储、欧央行、日本央行三大主流央行集体按下加息暂停键，表面呈现全球紧缩同步放缓的表象，实则均为典型的"鹰派观望"，美联储以9:3罕见分歧维持3.50%-3.75%区间不变，内部分歧显性化且指引利率高位更久；欧央行在通胀短期回落支撑下按兵不动但明确保留9月加息选项；日本央行预计维持1%不变，但日元贬值失控与中东能源风险倒逼后续加息节奏反而可能加快，三者共同点在于通胀中枢仍高于目标、能源地缘风险悬而未决，且均保留了未来加息的可能。 而展望未来，我们认为后续走向核心取决于几大动向：一是中东地缘局势，若冲突升级推动能源价格二次冲高，将打破通胀回落预期并倒逼三大央行再度收紧，是当前最大的尾部风险；二是经济基本面分化，美国增长强劲赋予美联储"更高更久"的政策空间，欧元区经济偏弱使欧央行面临"抗通胀"与"稳增长"的两难权衡，日本则处于复苏通道但基础仍待巩固，三者增长动能的差异决定了后续紧缩节奏将进一步分化。此外，未来政府的财政政策取向也可能成为导致央行节奏“变形”的潜在风险，需重点关注。 风险提示：海外地缘政治风险超预期。 内容目录 一、本周聚焦事件：全球主流央行暂缓7月加息，但加息周期远未终结................................6二、本周特朗普政府聚焦其他领域...........................................................................................9三、本周其他重要国际事件....................................................................................................103.1中东：加沙停火进程推进，美伊博弈持续演变............................................................103.1.1特朗普称已就哈马斯“全面解除武装”达成协议.....................................................103.1.2美军结束短暂停火恢复对伊朗打击......................................................................103.1.3对伊朗军事行动以来特朗普与内塔尼亚胡首次会晤............................................103.2中国外交：多边合作持续推进，中美经贸与科技博弈延续..........................................113.2.1何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话..........................113.2.2习近平同巴西总统卢拉通电话.............................................................................113.2.3习近平同斯洛伐克总统佩列格里尼会谈..............................................................113.2.4商务部回应美国将部分中国科研机构列入制裁清单............................................113.3美国：经济数据走弱，货币政策保持观望，地缘制裁持续升级...................................113.3.1美国二季度经济增速放缓至1.5%.......................................................................113.3.2美联储年内连续第5次维持利率不变内部分歧明显............................................123.3.3美国参议院推进对俄制裁法案，拟扩大能源领域二级制裁.................................123.4欧洲：二季度经济实现增长，美欧关税博弈持续........................................................123.4.1欧元区二季度经济温和复苏GDP环比增长0.4%...............................................123.4.2特朗普威胁对欧盟加征报复性关税......................................................................123.5亚太：日本安全政策调整加速，地区战略博弈持续.....................................................133.5.1日本政府设立国家情报局高市挂帅情报会议将首次开会.....................................133.5.2韩国统一部与外交部在朝核问题上的政策侧重点出现差异.................................133.5.3韩国拟在核动力潜艇特别法案中明示“无核”原则.................................................133.5.4高市内阁支持率降至上台以来低位......................................................................133.5.5高市谈中日沟通、APEC会议及修改安全保障文件............................................133.6拉美：秘鲁政权交接，中拉及区域合作持续推进........................................................143.6.1藤森庆子宣誓就任秘鲁总统.................................................................................143.6.2中国主席特使出席秘鲁总统权力交接仪式...........................................................143.6.3韩巴推动韩国—南共市自贸协定谈判..................................................................14四、风险提示.........................................................................................................................14 图表目录 图1：海外股市涨跌幅（20260727-20260731）.......................................................................4图2：海外主要国家10年期国债收益率变化（%）..................................................................4 图3：海外汇率周度涨跌幅度（20260727-20260731）............................................................5图4：金属能源大宗商品期货价格涨跌幅（20260727-20260731）..........................................5图5：农产品大宗商品期货价格涨跌幅（20260727-20260731）.............................................5图6：欧美日央行在7月均选择按兵不动暂缓加息（%）.........................................................6图7：当前欧元区通胀水平仍高于2%目标水平（%）..............................................................7图8：议息会议后两年期美债利率和30年期美债利率走势背离...............................................7图9：美联储议息会议后美债利率曲线急剧陡峭化....................................................................7图10：日本CPI和PPI水平近期均回升（%）........................................................................8图11：近三年日本薪资增幅维持高位........................................................................................8图12：日央行此前的例行加息只能短期缓和汇率压力..............................................................9 表1：特朗普政府总统举措一览（20260727-20260731）........................................................9 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 一、本周聚焦事件：全球主流央行暂缓7月加息，但加息周期 远未终结 7月全球主要央行整体进入政策观察期。6月全球主流央行开启紧缩收尾窗口，日本央行、欧洲央行均落地加息；进入7月，全球主要央行普遍转向观望、集体选择按兵不动。7月23日，欧央行率先召开议息会议，决议维持核心政策利率不变。当地时间7月29日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间3.5%-3.