核心观点
当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。
关键数据
- 动力煤价格：秦港Q5500价格周环比上涨1元/吨至823元/吨；产地价格周环比持平。
- 炼焦煤价格：京唐港主焦煤价格周环比持平；产地价格周环比下降。
- 产能利用率：动力煤矿井产能利用率周环比增加1.2个百分点至87.7%；炼焦煤矿井开工率周环比增加0.1个百分点至67.06%。
- 日耗：沿海八省日耗周环比增加8.10万吨/日；内陆十七省日耗周环比下降7.00万吨/日。
- 化工耗煤：周环比增加3.62万吨/日。
- 钢铁高炉开工率：周环比下降0.24个百分点至81.9%。
- 水泥熟料产能利用率：周环比上涨7.4个百分点至52.1%。
- 港口库存：环渤海港口库存近两周持续回落，由7月31日高点3065万吨回落至8月1日的2814万吨。
研究结论
- 在供给偏紧、需求旺盛、库存去化背景下，煤炭价格有望偏强运行。
- 煤炭板块配置核心观点：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台，优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升，公募基金煤炭持仓处于低配状态。
- 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
- 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。
- 基于此，仍坚定看多煤炭板块，建议逢低布局。
- 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
- 自上而下重点关注：经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等。
风险因素
重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。
