有色金属行业周报：FOMC鹰派暂停，静待流动性回暖

FOMC鹰派暂停，静待流动性回暖 贵金属：FOMC鹰派暂停靴子落地，流动性转向仍取决于下半年经济基本面。美国2026年二季度实际GDP环比折年率初值为1.5%，（预期2.0%、前值2.1%）；结构看，消费和投资是主支撑，其中个人消费对GDP的拉动明显回升，剔除库存变化后的私人固定投资也保持较强拉动，AI资本开支仍是投资的重要驱动力，AI相关投资拉动二季度GDP0.7个百分点、AI投资&AI净进口合计拉动1.2个百分点；根据国盛证券宏观团队《美联储不加息，美债为何不买账？》，周内美联储议息会议决议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。会议过后，美股、美元、美债下跌，黄金小幅走强，加息预期小幅降温，但利率期货市场依旧定价年内100%将加息。往后看，倾向于维持此前判断：美国年内大概率不加息也不降息。具体而言，当前美国的经济环境既不适合加息（就业走弱、通胀回落、K型经济、地产疲弱、油价中枢回落、金融条件仍紧），也不支持降息（经济韧性仍强、通胀仍超目标）。对贵金属而言，加息预期降温、美伊冲突降级可能是短期扭转颓势的重要前提。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。 增持（维持） 铜：7月电解铜产量低于预期，非美铜库存再度紧张。①库存端：本周全球铜库存环比减少1.9万吨，其中SHFE库存环比减少0.3万吨，社会库存环比增加0.5万吨，LME铜库存环比减少2.7万吨，COMEX铜库存环比增加1.0万吨；②供给端：7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%；1-7月累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。7月电解铜产量较预估值116.6万吨下降了3.92万吨，主因废产阳极板采购难，以及冶炼厂集中检修所致。③需求端：受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，7-8月市场可流通进口铜货源阶段性趋紧；同时国内冶炼厂检修尚未全面收尾，社会库存持续去库，进口窗口阶段性开启。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 铝：铝锭去库幅度增加，铝价震荡反弹。①供给：供应方面，本周中国电解铝供应端继续保持高位维稳趋势，各企业暂无减产、复产以及新投产产能出现。总体来说，目前中国电解铝开工产能4520.9万吨，较上周继续持平。②需求：本周铝棒企业增产主要体现在内蒙古地区，内蒙古地区某大厂前期开工偏低，铝棒加工费较高行情下积极出货，导致货源偏紧，因此该大厂增加一条线，铝棒产出明显增加。减产方面主要体现在重庆地区，重庆地区某小型棒厂现阶段主要生产铝母线及铸轧板，停产铝棒，另一大厂表示下游接货力度减弱，降负荷运行。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。执业证书编号：S0680525070012 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 分析师王瀚晨邮箱：wanghanchen@gszq.com 分析师何承洋执业证书编号：S0680526070004邮箱：hechengyang@gszq.com 镍：供需共振，镍铁价格小幅上行。周内SHFE镍跌1.5%至13.17万元/吨，硫酸镍跌2.4%至3.27万元/吨，高镍铁涨0.9%至1150元/镍。镍铁方面，印尼政府依据2026年第6号贸易部长条例，禁止18种纯度低于99%的稀土元素（LTJ）及其化合物出口，镍铁（NPI）等矿产品出口通关受阻，约120艘货船滞留港口，供应商挺价情绪随之增强；需求端，下游不锈钢厂经历前期持续去库后，刚需采购压价意愿有所缓解，实际成交仍集中于刚需。硫酸镍方面，国内部分硫酸镍厂家因成本利润承压、下游采购欠佳，按需灵活调控生产负荷，个别厂家停产；三元前驱体行业处于传统淡季，终端订单增量有限，企业坚持低库存运营，仅刚需采购硫酸镍。综合看，镍铁买卖双方博弈焦点已从低价试探转向高位确认，短期价格重心存在继续小幅上探的可能。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 相关研究 1、《有色金属：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张》2026-07-262、《有色金属：全球央行购金趋势不改，贵金属进入击球区》2026-07-123、《有色金属：非农降温缓解加息担忧，看好有色金属触底回升》2026-07-05 锂：供方减产去库，锂价存在支撑。①价格：本周电碳跌1.2%至14.3万元/吨，电氢价格跌1.8%至13.9万元/吨；碳酸锂期货主连跌2.3%至14.1万元/吨。成本端锂辉石跌3.9%至1985.0美元/吨，锂云母持平于2075.0元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比跌1.0%至2.56万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减913吨至9.08万吨。③需求：据乘联会，预计7月乘用车销量152万辆，同环比-17.6%/-5.1%，电动车销量98万辆，同环比-0.7%/-2.7%，渗透率64.5%。供给端，本周锂盐产量环比下滑，延续去库。江西矿端新一轮环评公示启动，市场修正对短期满产的预期，短期原料放量节奏延后；海外矿山复产预期持续推进，远期供给增量预期压制市场情绪，导致锂价本周冲高回落。需求端，下游需求维持旺盛，磷酸铁锂头部工厂开工率稳居高位，对电碳形成稳定、持续性刚性采购需求。后市看，进入8月，我们预计随着相对淡季逐步演绎，供给端减产去库，预计短期锂价14万元附近存在支撑，偏强震荡为主。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。 钴：需求淡季叠加供给集中到港，钴价弱势运行。本周国内电解钴价格涨2.6%至34.4万元/吨，硫酸钴跌1.8%至8.05万元/吨，钴中间品跌1.6%至24.10美元/磅。本周电解钴价小幅反弹。供给端，刚果（金）钴中间品陆续抵达国内港口，叠加再生钴产出持续放量，原料供给边际宽松；面对持续偏弱的现货行情与成品库存累积压力，部分钴盐厂商主动降低生产负荷控制产出，个别厂家停产，市场整体供应收缩。需求端，钴盐下游处于传统需求淡季， 三元前驱体、钴酸锂企业仅维持刚需排产，暂无新增需求增量释放。后市看，我们预计淡季条件下，钴价或延续弱势。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 钨：7月关键支撑位得到验证，看好8月钨价回升。①价格：据钢联数据，本周黑钨精矿持平于41.9万元/吨，APT涨0.8%至61万元/吨，碳化钨粉持平于93万元/吨。外盘方面，据SMM，欧洲APT价格持平于3075美元/吨度，折国内约209万元/吨。②供需展望：本周钨价磨底运行。供给端，经过前期回调与筑底，矿端挺价心态落地，黑钨、APT核心品类站稳关键价位，低价货源逐步出清有望形成坚实底部支撑；原生钨矿产出保持平稳，流通市场低价货源相对稀缺，冶炼企业根据订单灵活调整生产节奏，按需组织原料采购，并无大规模囤货动作。需求端，下游硬质合金、钨制品行业处于传统淡季，终端制造企业开工水平受限，新增订单偏少；加工厂规避库存风险，采购策略持续保守，仅维系最低限度刚需采买。后市看，钨价已完成筑底，拐点渐行渐近，预计短期钨价维稳运行，可关注8月中上旬长单及大厂入场采购动作，我们看好8月钨价上行。建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、江钨装备、佳鑫国际资源等。 钼：供需大稳小动，后续存走强动能。①价格：本周钼精矿价格持平于5355元/吨度，钼铁涨0.60%至33.50万元/吨，四钼酸铵持平于32.40万元/吨，钼粉持平于60.50万元/吨。②供需展望：供给端，本周供应仍呈收紧态势，河南地区安全检查尚未结束，生产持续扰动，部分选厂继续关停，原料端维持紧平衡态势；海外方面，Codelco表示“今年生产形势依旧严峻，在本十年期结束前恢复疫情前产量水平的长期目标已实现无望”，作为铜钼矿重要供应商，预计后续钼供应难有明显增量，供给端支撑持续。需求端，钢厂持续进场，据百川盈孚，截至7月30日钢招总量约1.5万吨，钢招价格虽跟进缓慢但相对稳定，散货市场按需补库为主，对高价接受度不高，议价多围绕网价低值展开。后市看，短期供给刚性与需求淡季并存，预计钼价持稳偏强，待8月份开启集中招标后，钼价有进一步上行动能。建议关注：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业等。 稀土：供给偏紧托底、需求观望压制，预计短期稀土价格弱稳运行。①价格：本周稀土价格下调。本周氧化镨钕价格为74.47万元/吨，周环比下跌1.6%。氧化镝为140.00万元/吨，周环比下跌0.7%。氧化铽为673.50万元/吨，周环比下跌0.8%。②供给：短期供应增量有限。氧化物端，分离企业开工整体平稳，但部分受整合交接影响停产且短期复产意愿偏弱，废料回收难有增量，现货供应持续偏紧；金属端生产运行平稳，暂无停减产预期，整体供应格局保持稳定。③需求：需求端预期好转，当前呈“长单尚可、散单偏弱”格局。磁材大厂长单稳定，但原料价格高位压缩下游利润，短期新增订单有限、采购承压；长期来看，下游消费扩容，磁材产量同比增加，市场需求预计稳步向好。短期来看，供给端短期维持偏紧格局，后市增量释放仍有待观察；需求端稳中趋增，但增量能否放量仍有待观察。市场情绪整体谨慎，短期交投积极性偏弱，市场参与者多以长期观望为主，预计近期稀土价格弱稳运行。建议关注：中稀有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环、中国稀土、宁波韵升等。 锡：美联储鹰派基调未改，沪锡高位震荡格局难改。①供给：本周矿端未见明显波动。国内某矿山因安全事故暂停采矿作业，但选厂依靠地表存矿维持正常生产，当前矿量可保障约两个月运行，短期内对整体产出影响有限。冶炼端开工率基本平稳，市场流通货源未见显著收紧。②需求：高价持续压制下游消费释放。焊料、镀锡板等终端行业订单增量有限，下游企业仅维持刚需采购，散单成交稀少，补库节奏缓慢。持货商多依赖长单交付，整体需求维持低位平稳运行。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。 铟：铟市成交活跃度提升，供应压力有所缓解。①价格：本周精铟市场主流价格基本在5300-5400元/公斤，较上周末价格持平，粗铟市场主流价格基本在5200-5300元/公斤，较上周末价格持平。②基本面：供给端，本周铟市供应端报价不一，跌价、稳价及涨价厂家并存，炒作因素暂不明显，整体供应端变动不大，生产商维持少量生产，以保障基本货源流通，未出现明显增产或减产信号。需求端，本周下游各板块实际需求表现平淡，靶材市场询单频次一般，需求旺季尚未真正启动，市场预期的集中采购并未兑现。持货商仍在观望该板块的后续动向，等待需求信号进一步明确。下游用户普遍认为当前价格仍有回调空间，采购决策趋于保守。高纯半导体材料维持正常的补库节奏，但在价格持续回调的背景下，采购方更倾向于等待更低价位，实际采买量有限。部分用户表示目前库存尚可满足短期生产需求，不急于追高补货。各板块需求释放有限，市场仍以刚需采购为主，难以形成有效拉动。建议关注：云南锗业、锡业股份、株冶集团、豫光金铅等。 钽：下游接货谨慎，钽价格下调。①价格：钽铁矿市场均价231美元/磅，较上周五价格下调2美元/磅；普通级氧化钽市场均价4400元/公斤，较上周五价格下调200元/公斤，光玻级氧化钽市场均价4700元/公斤，较上周五价格下调100元/公斤；钽锭（99.95%min）市场均价6250元/公斤，钽锭（99.99%min）市场均价6450元/公斤，较上周五价格下调100元/公斤；氟钽酸钾市场均价2125元/公斤，较上周五价格下调250元/公斤。②基本面：供给层面，非洲主厂区依旧处于停产阶段，海外整体货源供给收紧，国内钽矿进口到货量无增量，市场现货货源偏紧；需求层面，AI服务器、半导体、军工等领域需求稳步释放，但下游厂商成本承压，高价拿货意愿较低，补货以刚需为主，部分持货商挺价心