鹰派暂停之后，还会再加息吗？ ——海外观察：2023年6月FOMC
在2023年6月的FOMC会议上，美联储选择了暂停加息、保持观望、前瞻指引偏鹰。这是鹰派暂停的信号，预示着未来货币政策的走向。然而，这并不意味着货币政策已经转向宽松。相反，联邦基金利率的目标范围仍保持在5%-5.25%。这意味着未来的紧缩政策仍需要继续。
金融市场抹去了年内降息预期。联邦基金利率期货目前计价2023年9月达到利率终点5.32%，12月的合约利率则上涨至约5.23%，第一次降息的时间为2024年1月。由于美联储暗示仍将加息，国际市场黄金上涨、原油下跌。
对于下一步货币政策，鲍威尔传达了以下几点信息：1）委员会相信货币紧缩的滞后效应会继续使通胀降温；2）超级核心通胀的降温需要劳动力市场进一步放松；3）几乎所有委员成员认为需要进一步加息，但会议没有讨论下次是否加息，也没有做出任何决定。
紧缩至今，效果如何？货币政策的效果具有滞后性，我们可以通过观察流动性和信贷条件来判断美联储是否可以安心等待前期政策为通胀进一步降温。货币供应量显著下滑：截至2023年4月， M2从2022年7月的高点21.7万亿美元下降至20.7万亿美元；经过通胀调整的实际M2已经回落至2020年4月左右的水平。货币乘数先降后升：美国的货币乘数从2021年Q3起重回上升通道，在一定程度上对冲了美联储的紧缩政策。信贷条件收紧仍在半途：2021年Q3以来，银行业显著收紧了贷款标准，但企业的贷款增速在2022年Q2后才开始放缓。从历史规律来看，贷款增速的变化滞后于银行信贷标准的变化。未来信贷增速或将继续放缓。金融条件总体宽松：金融条件较紧缩前有一定程度收紧，但较历史均值仍宽松。
总结：鹰派暂停并不代表货币政策转向宽松，未来紧缩政策仍需要继续。金融条件总体宽松，但信贷条件仍收紧。需要注意的是，如果美国经济衰退，货币政策的效果可能更好。
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