信义光能及信义能源2026中期业绩说明会纪要

发布时间：2026-07-31 一、核心要点 1. 会议为国金证券举办的信义光能（0968.HK）、信义能源（3868.HK）2026年中期业绩交流会，面向专业投资机构，内容不构成投资建议。 2. 信义能源2026年上半年：售电量22亿度（同比降10.7%）、营收10.05亿（同比降13.1%）、净利润3.2亿（同比降28.9%）；降因含日照小时数降6%、限电致发电量受限（应发电量限电21%，同比增66.6%），高补贴电站受限电影响更大；持有48座光伏电站、1个风电项目，总核准容量4.6GW（撇除出售170MW项目），管理规模超6.3GW；上半年收购新西兰本地公司，拟拓展当地可再生能源，马来西亚100MW项目预计2026年并网，下半年申报马来西亚LSS6地面光伏指标、磋商数据中心供电合同；国内因市场化交易全面展开，2026年初后国内投资保持观望，重心转海外；融资优化，2026年6月底贷款总额67.5亿，利率2.2%-2.4%，利息支出降3000万，现金7.8亿，净负债率14.9%，经营性现金流同比上升。 3. 信义能源问答环节补充：机制电量受限电影响，2026上半年安徽、广东限电较去年严重，湖北减轻；组建市场化交易团队，部分省份交易电价较当地平均高14%-20%，整体结算电价因补贴项目减价、市场化交易降价下降约10%；海外为发展重心，2026年除在建马来西亚项目，还将申报2-3个项目，下半年落地1-2个马来西亚项目，建设周期暂未确认；因负债仍高、国有股欠款超40亿，暂维持原分红方式；国内2027年光伏机制电价或因部分省份回升，但需等待政策稳定、储能发展，国内仍观望。 4. 信义光能2026年上半年：综合收益84.3亿（同比降22.9%）、净利润3900万（同 比降94.8%）；太阳能玻璃业务收入71.63亿（同比降24.4%，因售价、销量下滑），在产光伏玻璃日融化量2.26万吨，海外产能占比20%，印尼新增1200吨/日产线；可再生能源业务收入12.1亿（同比降15.8%），毛利率55%，累计核准并网容量超6.3GW；光伏玻璃业务行业亏损，7月首条1000吨/日产线冷修，行业产能调整；财务稳健，净负债率18.6%（扣除信义能源后2.1%），现金结余95.3亿，授信232亿未动用；国内光伏项目投资审慎，优先选择高回报、低风险项目；海外布局，印尼第二条产线点火推迟（与印度贸易政策影响需求有关，印度政策松动后订单回升，预计2026年下半年点火），印尼二期2300吨/日产线规划中；海外光伏玻璃价格稳定，销量受印度短期影响后回升，公司有成本、质量优势。 5. 信义光能补充：窑炉将根据状态适时冷修或优化，待行业周期回暖贡献业绩；国内数据中心绿电项目因电价稳定度低、业主不愿签长约推进难，海外（如马来西亚）电价预期好、建设成本有优势，项目收益及稳定性优于国内；行业产能调整，主动与被动出清并存，公司支持行业自律，海外光伏玻璃溢价恢复平稳，中小厂商重启产能受资金限制难度大。 二、投资线索 1. 信义能源：上半年收购新西兰本地公司，拟拓展当地可再生能源，马来西亚100MW项目预计2026年并网，下半年申报马来西亚LSS6地面光伏指标、磋商数据中心供电合同，下半年拟申报2-3个马来西亚项目、落地1-2个；存量储能项目将改造为可自主控制充放的形式，已启动1-2个项目试点，关注国内主要省份独立储能机会，需等容量电价确定，若保障性足够、高光伏限电项目技改后测算盈利可行，将考虑布局。 2. 信义光能：印尼第二条光伏玻璃产线预计2026年下半年点火，印尼二期2300吨/日产线规划中；2026年下半年若行业自律减产落实，光伏玻璃有望减亏，头部企业或略有盈余；上半年收到少 量光伏补贴，发放速度加快，天津项目（持股49%）收到2亿多，第二批补贴合规清单尚未出炉。 3. 共性：上半年马来天然气价略涨，下半年涨幅将扩大，这是考虑马来冷修线的原因；印尼气价下半年较上半年略有改善；上半年存货减值约3000万，低于同行，下半年将根据停产窑炉情况处理其他资产减值，坚持负责任计提、不粉饰业绩。 三、风险与关注 1. 外部环境：国内光伏行业产能过剩导致光伏玻璃业务行业亏损，7月首条1000吨/日产线冷修；国内数据中心绿电项目因电价稳定度低、业主不愿签长约推进难；马来西亚天然气价下半年将扩大涨幅，影响海外盈利；印度贸易政策变动影响印尼光伏玻璃产线点火及销量。2. 公司风险：信义能源负债仍高，国有股欠款超40亿，国内投资保持观望；国内2027年光伏机制电价回升需等待政策稳定、储能发展；国内主要省份独立储能机会需等容量电价确定，落地存在不确定性。 3. 行业风险：光伏玻璃行业产能调整期，中小厂商重启产能受资金限制难度大；市场化交易降价导致信义能源整体结算电价下降约10%，国内消纳仍为核心问题。