政治局会议的解读 20260730 供您参考

1🌟、整体货币政策边际上中性偏宽，强调“适时调整货币政策工具”； 财政政策强调“加快财政支出和债券资金使用进度”，强调存量而非增量； 产业政策强调了实施“人工智能+”行动，但表述上略微弱化，不如“科技自立自强”等强烈表达。 2🌟、对债市而言，利多是方向性的，利空是结构性的 #利多是方向性的： 利多核心在于货币政策表达了“适时调整”，而当下的调整的方向只有可能是放松而非收紧； 这实际上与隔夜OMO推出之前，市场认为一旦推出必然是宽松方向的逻辑一致（即推出1D肯定低于7D），对于资金的观察仍然是重点。 基于上述逻辑，我们认为其定调是中性偏宽，而非很宽。 #利空是结构性的： 利空的核心在于“加快财政的支出和发行”，可能会提前财政供给节奏； 但三季度的供给本身就是明牌，这与23年8-9月份的特殊再融资债的供给冲击以及2024年11月的置换债供给没有可比性。 3bp左右的定价可能是极限，把9月份的更多放在7-8月份影响并不大。 3🌟、从市场的表现来看，实际上相对克制，只是延续了前期的利差压缩逻辑，没有对降息有过度预期 国债期货TS包括短债表现一般，反而是TL表现强势，30Y现券相对克制。 4🌟、同时我们也观察到股债在14:30与14:45分别出现了两波反向走势，股票市场对于政策的期待有一定落空，也带来了部分股债再平衡的配置。 DFCF LJ