联合解读政治局会议20260730

时间：7月30日参会人：无 全文摘要 政治局会议强调面对国内外新挑战，如油价上涨及房地产市场调整对消费能力的影响，政策将侧重结构性调整，强化存量政策以稳增长，体现对经济困难的高度关注。货币政策保持宽松，预示可能进一步降准降息。会议还深入讨论了人工智能、房地产、资本市场、科技软硬件、可选消费及基础材料等领域的政策导向与市场趋势，彰显政府推动技术创新、促进消费与投资、支持产业升级的坚定决心。 章节速览 00:00政治局会议分析经济增长与政策调整 会议指出经济增长下行，受短期与长期因素影响，强调结构性特征，加大存量政策力度以稳增长，增量工具侧重谋划，货币政策维持宽松，关注现代化产业体系及房地产稳定。 02:37财政政策存量工具下半年发力与项目储备不足挑战 对话讨论了财政政策存量工具在下半年的实施空间，包括提高财政支出效率和加快债券资金使用进度，同时指出项目储备不足可能影响实物工作量形成，预计下半年财政基金投资将呈现温和反弹而非大幅增长，面临碳排放双控考核及高耗能行业产能约束等挑战。 04:27货币政策与产业发展协同策略 讨论了货币政策的调整，包括利率下调和再贷款额度增加，以及对人工智能和房地产领域的政策支持，强调财政金融协同和市场公平有效，推动内外需平衡发展。 06:11出口强劲与经济增长展望 讨论了今年出口超出预期，尤其下半年表现良好，但增长集中在少数部门。预计下半年经济增长将有所改善，呈现趋稳态势，而非大幅反弹。 07:01深化资本市场改革，提升市场韧性和信心 中央政治局会议强调深化资本市场投融资改革，提升市场韧性和信心，释放稳市场稳预期信号。近期A股市场表现反映出政策对投资者信心的积极影响。 07:57A股二次买点已现：内外环境改善，政策介入及时 报告指出，A股年内二次买点可能已到来。年初至今，市场经历两次短期风险与一次买入机会，7月20日再次提示买点。外部环境如AI市场、美韩冲突等压力逐步缓解，内部情绪过热已不复存在，流动性与杠杆问题正得到有效应对。政策及时介入，A股条件优越，今年业绩或为五年来最佳，指数年初至今表现虽负，但局部高估风险已显著缓解。 11:36市场配置策略与科技行情分化分析 短期红利高股息领域表现突出，科技股情绪恢复理性，后续行情可能分化。创新药、非银和贵金属被视为良好配置机会，业绩兑现能力成为关键。 12:44下半年货币政策放松与债券市场展望 对话围绕货币政策对债券市场的影响展开，指出上半年货币政策放松节奏较慢，受经济数据和通胀影响。预计下半年货币政策放松将加快，有利于债券市场，尤其是30年国债，推荐关注其投资机会，预期利差将逐步压缩，带来良好回报。 16:13地产市场现状与未来展望：稳定运行下的自然修复与催化剂期待 对话深入分析了当前地产市场的平稳运行状态，指出交易量与房价跌幅趋缓，市场表现优于过去多数时间。强调了市场修复源于头部城市供需结构优化，而非需求外生改善，预示下半年交易量同比表现可能不差。但市场期待核心城市房价上行作为催化剂，需持续关注头部城市高排量及价格变化。地产板块当前处于观望状态，期待基本面更积极的变化，尤其是房价层面的进展。 21:05科技硬件：国产AI算力硬件迎来历史发展机遇 科技组认为，国内AI基础设施在15年窗口期将迎来前所未有的发展周期，国产AI算力硬件及产业链投资机会值得关注。尽管近期受海外市场影响，国产专利链标的回调幅度较大，但市场 超调提供了良好的布局时机。基于国内与海外投资节奏的时间差及国产化率提升逻辑，科技组看好下半年国产算力链的投资机会，建议投资者积极关注。 28:29国产模型崛起与AI治理体系探讨 对话深入探讨了国产模型在软件领域的显著进步，以及中美在人工智能治理方面的合作与规范发展。国产模型在性价比和普惠性方面展现出优势，有望成为新一代基础设施的核心。同时，强调了有序竞争和国际合作对于AI行业健康发展的必要性。 34:24消费政策导向与服务消费发展趋势分析 会议强调了扩大国内需求和优化消费供给的重要性，特别是针对不同群体的优质供给和服务消费的聚焦。政策细化至多个细分行业，旨在提升消费体验和释放未挖掘的需求。服务消费因居民生活水平提升和经济基础改善而展现出强劲增长潜力，政策明确将其优先级提升至商品消费之前，目标是促进服务消费进入快速发展阶段，释放其发展潜力。未来政策将持续关注供给侧优化，寻找结构性机会，注重服务消费的发展方向。 39:06下半年建筑建材行业展望：稳中求进，关注出海与城市更新 基于政治局会议内容，分析了下半年建筑和建材行业资金增量有限，项目投资以稳为主的情况。重点提及了出海方向和细分领域如电力工程、能源工程的景气度，以及城市更新带来的增长空间。强调了跟踪项目落地和招投标情况的重要性，对建筑公司而言，出海成为核心方向，同时需关注报表上的出勤和应收账款情况。 思维导图 问答回顾 发言人问：政治局会议召开的背景是什么？政治局会议对经济的判断有何特点？ 发言人答：政治局会议召开的背景是二级度的增长，经济增长率掉到了4.31%（或5.0）。会议判断经济时强调了结构性特征，并高度重视经济运行中的困难和挑战，提出要加大存量政策实施力度以稳增长，同时增量工具更侧重于彼时的谋划而非立即出台大量新政策。 未知发言人问：导致经济增长放缓的因素有哪些？ 发言人答：导致经济增长放缓的短期因素包括中东冲突导致油价上涨对加油行业的不利影响，长期因素则涉及房地产调整后家庭消费能力较弱和存量债务负担需要减轻。 发言人问：货币政策和财政政策的主要方向是什么？ 未知发言人答：货币政策方向是维持宽松态势，可能包括降准等措施，但目前情况尚不清晰；财政政策则强调提高效率，加快财政支持和债券资金使用进度，下半年仍有存量政策工具空间。 未知发言人问：对于下半年财政投资和货币政策有何预期？ 未知发言人答：预计下半年财政投资将温和反弹而非大幅增长，货币政策将保持保值性宽松，注重力度、节奏和时机的优化，金融协同促进内需。 发言人问：政治局会议还提到了哪些重要领域？ 未知发言人答：会议还强调了现代化产业体系尤其是人工智能的发展，以及体制改革和平等市场环境的重要性，同时提到房地产市场的稳定和外需方面推动贸易和投资双向平衡发展。 发言人问：资本市场方面，政治局会议释放了什么信号？ 发言人答：政治局会议明确表态要深化资本市场投融资体制改革，提升资本市场的韧性和信心，释放出稳市场稳预期的积极信号，这与之前表态相比更为积极。 未知发言人问：在当前美国科技龙头业绩披露时期，韩国的杠杆问题目前处于什么阶段？ 发言人答：韩国的杠杆问题目前正在政府介入的城市化解阶段，并且我们能观察到政府介入的力量在进一步增强。 发言人问：美韩冲突对市场的影响是怎样的？ 发言人答：美韩冲突对市场的冲击仍在，但其带来的主要是不确定性而非全球通胀持续抬升。例如，美联储议席会议提及七月加息，九月加息的可能性也存在较大变数。 未知发言人问：当前外部环境对市场的影响如何？ 发言人答：外部环境呈现出相对偏负面的压力，但正在逐步释缓。内部环境下，市场情绪过热及科技过热的现象已显著缓解，目前市场情绪较为悲观，近期政策动作有助于快速扭转预期。 发言人问：A股市场当前状况如何，是否迎来较好的二次买点？ 未知发言人答：A股市场在经历了局部高估风险调整后，迎来了较好的二次买点，具体逻辑可参考我们在7月20号发布的报告。 发言人问：配置方面有何建议？ 未知发言人答：短期内红利高股息领域可能会相对占优，而科技板块在经过调整后，市场情绪会逐渐恢复理性，业绩兑现要求将更高。同时，业绩能有效消化估值的领域、创新药、非银和贵金属等品种也可能有较好的配置机会。 发言人问：对于固收投资，货币政策的走向如何？ 发言人答：政策层面对于货币政策的定量一直积极且总体宽松。上半年货币政策放松节奏相对较慢，下半年预计会加快，包括降准和降息值得期待。这将有利于债券市场，尤其是长端利率债，建议关注30年国债的投资机会。 发言人问：政治会议对地产市场的表述是什么？ 发言人答：政治会议简洁表述为“稳定房产市场”，相比之前表述更为简洁，没有提及“努力”或“着力”，显示出对稳定房地产市场的态度更为明确和直接。 发言人问：近期房地产市场的运行情况如何？房地产市场平稳运行背后的原因是什么？ 发言人答：目前，房地产市场整体较为平稳。从交易量上看，七月份新房和二手房交易量同比均有所增长，其中二手房自四月份以来连续四个月实现同增。尽管六月份新房交易量因基数较高而同比下跌，但七月份又转为同比增长状态。房价方面，今年年初至今监测的六成房价月环比跌幅稳定在0.7左右，相比去年下半年收窄了一半，显示出房价走势趋于平稳且跌幅持续趋缓。这种平稳状态主要是由于二手房供需结构在一些头部城市持续优化所带动的。这些城市的市场表现比过去几年的多数时间都要更好。 发言人问：下半年房地产市场的展望如何？ 未知发言人答：下半年交易量同比表现可能较好，但由于基数较低以及预期环境相对稳定，期待的是核心城市的房价开始上行这一催化因素。此外，建议持续关注头部城市挂牌量和价格走势。 未知发言人问：对于未来房地产政策环境有何预期？ 发言人答：考虑到当前房地产政策已基本趋于稳定，大幅度变动的概率较低，无论是正向还是负向调整，维持现状的可能性更高。因此，在关注点上，行业基本面自然演绎和宏观层面扩内需政策进展比纯粹的地产政策更为重要。 发言人问：科技硬件领域的最新观点是什么？ 发言人答：在科技硬件领域，重点关注的是六张网的规划建设以及人工智能与相关领域的深度融合。虽然近期海外科技股调整导致国内相关标的回调明显，但我们认为在“十四五”规划窗口 期下，国产AI基础设施将迎来前所未有的发展机遇，持续看好国产AI算力硬件及产业链的投资机会。在市场悲观时，更应坚定对国内AI基础设施发展的信心，并把握市场超调后的布局机会。 发言人问：在投资节奏上，国产专利受到了哪些制约？对于国产算力链的投资机会，你们怎么看？ 未知发言人答：国产专利在过去两年受到供应链问题的制约，导致即使下游互联网和SV公司有需求，也无法顺利购买相关芯片。尽管近期股价受海外市场影响出现明显超调，但我们认为在这个位置，从资金链和基本面角度看，国产算力链具有较好的布局性价比。随着国产算力硬件在科技板块中展现出最强的阿尔法，且有业绩支撑，我们建议积极关注国产算力链的投资机会。 未知发言人问：国产化率在AI机电领域提升的主要逻辑是什么？ 发言人答：国产化率提升的逻辑主要源于国内企业在技术、产能规模、量产预期以及资金支持等方面的显著进步，并且随着供应链瓶颈的解决，尤其是核心环节如逻辑和存储在下半年有望迎来积极变化。 发言人问：软件方面，尤其是人工智能领域，有什么观点？ 发言人答：会议强调要深入实施人工智能行动计划并完善治理体系。在硬件层面，国产模型在过去两年有了显著进步，与国际一流模型的差距缩小至3到6个月。国产模型厂商推出更多高性能、高性价比的全国产模型，预计下半年以DGC制图P0为代表的国产模型将达到国际先进水平。这将对行业产生积极影响，挑战海外模型的市场地位，推动人工智能基础设施普惠化，为行业带来繁荣生态，尽管短期可能会扰动原有商业模式，但从长期看是行业发展的必经阵痛。 未知发言人问：最近模型城的变化对产业相关标的有何影响？ 未知发言人答：最近模型城的变化导致了很多产业相关标的出现明显调整，尤其是硬件领域，同时一些已上市的模型公司的股价也经历了较大波动。市场对短期商业化前景产生了质疑，但预计在短期调整后会有更多国产模型公司证明自身实力，并有望进军美国开源开放生态，服务于更广泛的开发者群体。 未知发言人问：在治理方向上，我国有哪些新动作？ 未知发言人答：我国最近在治理方面采取了一系列举措，例如在WASC上联合其他国家成立了人工智能相关投资组织，并且中美之间正在讨论如何更有序规范地发展AI大模型，并组织行业间的竞争