亚洲市场日报：中国啤酒市场面临挑战

香港及中国市场每日简报 2026年7月31日 今日热门： 百威亚太（1876.HK，7.05港元，9344亿港元）——中国市场风险持续存在 盈利增长恢复——专注于亚太市场的领先啤酒酿造商和分销商百威亚太（Budweiser APAC）报告了2026年第二季度归母净利润（经调整）2.47亿美元（同比增长5.6%），以及2026年上半年归母净利润（经调整）4.81亿美元（同比增长1.5%）。净利润增长是由于2026年上半年与2025年上半年相比税率较低。经调整EBITDA有机下降8.9%，相应利润率收窄236个基点，反映了该地区啤酒消费持续疲软。 中国市场持续疲软——尽管公司深度参与世界杯相关推广活动，但2026年第二季度，中国市场报告了销量、收入、每百升收入和经调整EBITDA的全面同比下滑（分别为-9.7%、-8.6%、+1.2%和-15.9%），而2025年第二季度的相应降幅分别为-7.4%、-6.4%、+1.1%和-4.0%。2026年上半年，销量和收入同比分别下降6.0%和6.4%，每百升收入微降0.4%。尽管公司持续拓展家庭渠道，但餐饮渠道持续疲软以及不利天气条件继续拖累业绩。值得庆幸的是，线上到线下（O2O）渠道增长势头良好，在第二季度和上半年均实现双位数增长，但其规模尚不足以推动整体增长。 韩国和印度市场表现优异——亚太地区其他主要市场则交出了更亮眼的成绩单。韩国表现稳健，归母EBITDA实现强劲的两位数增长，得益于本地部署和居家渠道市场份额的双双提升。印度持续成为亮点，1H和2Q营收均实现双位数增长，这得益于有利的行业势头、市场份额扩张以及高端及以上产品组合的强劲表现。 我们的观点： 百威亚太自2024年第一季度以来，连续多个季度关键运营指标出现同比下滑，且由需求驱动复苏的前景仍不明朗。中国市场作为公司最大市场，持续面临营收和利润率的双重压力，拖累整体表现。中国市场情绪依然脆弱，与其他主要亚太市场相对稳定的状况形成对比。 管理层在旗舰品牌投资、创新和线下渠道扩张方面都表现得相当谨慎，鉴于当前的需求环境，短期内股价上涨空间似乎有限。预计韩国和印度市场的增长是可持续的，而中国市场的表现将很大程度上决定集团的盈利前景。长期增长动力包括公司主动的渠道转型及其在印度的持续扩张。该股票目前交易于18倍FY26E市盈率。(邓艾米莉) 彭博社 (852) 2283 7307(852) 2283 7306(852) 2283 7618电话号码 howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com电子邮件 分析师黄华伟李 Alan邓艾米莉亚 免责声明 本文件并非出售要约或购买或认购任何证券的要约邀请。本文件中提到的证券可能不符合在某些司法管辖区销售的条件。本文件或其任何部分均不得直接或间接地传入该等司法管辖区或向该等司法管辖区任何居民传播。任何违反此限制的行为均可能构成违反适用法律法规的违法行为，获得本文件的任何人应自行了解并遵守任何此类限制。本文件是为内部传阅而制作的，未经 Kingsway Financial Services Group Limited（“KFS”）及其关联公司（统称“Kingsway集团”）事先书面同意，不得复制、影印、复制或再次分发。 本报告由KFS在香港特别行政区（“香港”）分发，KFS是根据香港《证券及期货条例》（香港法律第571章）注册成立的持牌公司，并受香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）监管，其证监会认许编号为ADF346。 本报告包含的信息来源于被认为可靠的来源，但对其准确性或正确性不作任何明示或暗示的保证。本报告旨在为收件人提供协助，但不应被视为权威信息，也不得替代任何收件人自行判断。本报告不构成向本报告所涵盖的公司购买或出售任何证券的要约、邀请或招揽。本报告中包含的任何建议均未考虑任何特定收件人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。所有观点和预测均反映本报告发布日的判断，并可能未经通知而更改。 KFS及其母公司、子公司和/或关联公司，可能作为牵头管理人或共同管理人参与本协议所述任何发行人的证券发行，并可能不时为任何发行人提供金融服务或其他咨询服务，或向任何发行人招揽金融服务或其他业务。 在过去一年中，KFS（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可能已作为做市商或以主经纪商身份交易本说明中提到的任何发行人的金融工具，并可能担任该发行人的承销商、分销代理、顾问或贷款人。 KFS及其母公司、子公司、关联公司、股东、高管、董事和员工可以对任何发行人的证券、商品或衍生品（包括期权）或任何其他金融工具持有多头或空头头寸，并进行买卖。 KFS员工（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可以担任董事，或代表出现在董事会中。此类实体或发行人的董事。 总部及海外分支机构 香港金路財務服務集團有限公司香港九龍九龍灣利國商場廣場一樓89號皇后道電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 广东广东新华汇富商业保理有限公司601–5, 三栋 130 交椅路，南沙区，广州市，511455，中国