油粕月报：成本波动，阶段性粕强油弱

成本波动，阶段性粕强油弱 2026年7月31日 油粕月报 作者：刘瑞杰期货从业资格号：F3020234投资咨询从业证书号:Z0013886 123行情回顾豆系棕榈油 Part one 行 情 回顾 行情回顾 •美伊局势紧张，原油反弹。 •美豆优良率下调至63%，周末有雨，下周高温少雨，8月12日USDA供需报告，8月17-20日PF田间巡查； •中国继续采购美豆新作，市场等待中美互降关税官方消息； •巴西大豆产量高，销售进度快，贴水报价持续偏强，四季度卖压在厄尔尼诺炒作预期下或打折扣； •国内进口大豆集中到港期，未来一到两周或过峰，目前开机率高，油厂油、粕累库，基差低位震荡消耗时间； •生柴需求进入变现期，印尼B40到B50三个月过渡期；厄尔尼诺，各地陆续出现异常气象表现，跟踪后续影响。 Part two 豆系 美豆优良率 •美国农业部（USDA）大豆作物评级数据显示：全美9%大豆长势为极差/差，28%长势一般，优良（良好+优秀）占比63%，优良占比较上周环比下调3个百分点，去年同期70%。 •Pro Farmer作物状况指数（CCI）365.09，环比下降5.23，去年同期377。 美豆产区天气 •本周末有有利降雨，后续预报仍高温少雨； 美豆油& RIN & SRE •合规截止日2026年9月1日对应的待审批小型炼油厂豁免申请40份，机构估算总体约对应7-8亿RINs。 •市场等待EPA会否延迟合规截止日的官方信息，如果推迟，相当于给小型炼油厂更长时间制定RIN采购策略。 •增加豁免申请数量的话，主要是2025年的合规任务，影响的是2024年和2025年生产的RIN的需求，其中只有2025年的RIN后续才能用于2026年，且被豁免的量的70%后续还要重新分配到2026年和2027年里面，对美豆油的实际需求影响量并不会很多，简单估算大概率影响10万吨上下的需求。 •目前市场的反映更多的还是RIN价格回落带来的阶段生产利润下降（每加仑有效毛利≈ULSD价格+ D4 RIN价值（×EV：1.5/1.6/1.7）+ LCFS/45Z等补贴−原料成本−加工费），传导为美豆油价格的压力。 •等待后续合规截止日确定。 美豆供需 •USDA7月供需报告预估26/27年度美豆库销比6.86%，下一次供需报告在8月12日发布；•Crop scoutCordonnier下调美豆单产预估0.5至52蒲氏耳/英亩。•7月23日美国以强迫劳动为由对60个经济体加征关税，其中对中国加征12.5%的关税；•中美双方300亿美元产品互降关税谈判仍在进行中，另，中美双方正在为9月份习特会做准备。 美豆非商业基金净持仓 •CFTC美豆非商业净多减持，目前约为净多16万张。 巴西大豆销售进度 •ABIOVE上调巴西大豆产量和需求，库销比下调。数据来源：ABIOVE，SAFRAS •巴西大豆旧作贴水相对坚挺，新作贴水有所回落； •巴西大豆销售进度较快，若中国四季度采购较多美豆，巴西大豆年末结转库存仍有压力，或需等现实压力明显再行反映，届时有厄尔尼诺背景下巴西大豆新作的天气炒作，贴水压力体现或会打折扣。 国内进口大豆供应结构 •巴拿马运河常态满载上限：50英尺（15.24米），2026年分三阶段收紧：•7月3日起（已执行）：上限降至49.5英尺（15.09米）•7月24日起：进一步下调至49.0英尺（14.94米）•8月15日起：再收紧至48.5英尺（14.78米） •进口大豆拍卖，关注拍卖价和成交情况。 国内豆粕供需预估 •巴西大豆集中到港期，压榨高位；•豆粕累库；•豆粕盘面跟随成本回落，现货基差低位反弹至M09+-100~0。 •压榨高位；•豆油库存继续回升；•盘面回落，现货基差小幅反弹Y09+80~250。 豆系总结 •7月USDA供需报告，美豆库销比6.86%，8.12发布下一次报告，关注单产调整；•EPA对SRE申请的政策或有变数，等待官方信息；•美豆新作优良率下调，8月上旬预报高温少雨，后续鼓粒灌浆期，关注墒情影响；•美伊局势不稳，关注后续变化；•中美贸易团队继续沟通，关注后续互降关税官方信息；•巴西大豆高产高需，销售进度较快，贴水表现偏强；•中国采购美豆，巴西大豆四季度有一定卖压，但有巴西大豆新作天气炒作，卖压影响或打折扣； •进口大豆集中到港期，压榨高位，豆粕、豆油库存继续回升； •7月末8月初进口大豆到港或见顶过峰，油厂大豆、豆粕、豆油库存有逐步见顶预期；•豆粕单边跟随成本回落，现货基差低位反弹，期现双向回归中；•豆油单边宽幅波动，近端回调，库存回升，基差或阶段性仍有压力。 Partthree 棕榈油 厄尔尼诺 •厄尔尼诺现象已形成。•赤道太平洋中部、东部海域海表温度（SST）整体高于常年均值；•赤道太平洋上空大气环流异常特征，与厄尔尼诺标准特征完全匹配。•厄尔尼诺将持续增强至2026年年末；有97%极高概率，该气候状态将持续至2027年北半球初春。 热带灾害 印尼棕榈油供需 •6月24日全网公示，B50法定执行起点2026年7月1日；设置3个月过渡期（7.1–9.30）；•7月1日起禁止新生产、调和B40；现有库存B40允许在过渡期内消化流通；9月30日后全国全流通环节仅允许B50，B40全面清退；过渡期同步改造调和设备、启动满产B50，生产与旧库存消耗同步推进；•7月3日新闻，总统普拉博沃指示合作社进入整个棕榈油工业链以提高农民的附加价值和民众经济；•据外媒报道，印尼已于7月28日开始在全国范围内推广B50生物柴油，国营能源公司PertaminaPatraNiaga已根据政府强制要求启动分销工作。•能矿部文件显示，印尼将2026年棕榈油基生物柴油配额提高至1675万千升，较最初分配的1565万千升有所上调。 马棕油供需预估 •马棕油7月或环比增产增需降库。•南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年7月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少1.32%，出油率环比上月同期增加0.23%，产量环比上月同期减少0.11%。•船运调查机构ITS：马来西亚7月1日至25日棕榈油出口增长15.9%；马来西亚7月1日至25日棕榈油出口量预计为1,307,012吨。 印度植物油进口&库存 •印度即将进入进口高峰期；•静态库存处于偏低水平；•2026年11月8日为印度排灯节。 国内棕榈油供需 •原油回落，棕榈油盘面跟随回落，虽然国内棕榈油库存增加，现货基差小幅反弹至P09+-150~0。 棕榈油总结 •马棕油7月或环比增产增需降库；•印尼5月环比降产降需累库；•印尼B50于7月1日实施，三个月过渡期，配额已发布，较之前有所提高；•印尼或成立特别机构监管商品出口，或包括煤炭、原油棕榈油（CPO）和金属矿产，6.1~8.31为过渡期。 •美伊局势紧张，原油反弹；•厄尔尼诺背景下农产品有潜在减产炒作因素，后续关注植物油本身天气炒作和供需逻辑；•短期受到近端高产期和高库存压制及美豆油拖累表需偏弱，后续随着需求转好，或从高产累库到高产高需平库转变，远期减产叙事提供支撑；随着时间消耗，近端压力或会逐渐减轻；•若后续单边走强，影响进口采购，国内棕榈油基差或也会跟随走强。 本报告内容形成采用的基础数据信息均来源于公开资料，我公司对这类信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和报告中得出的结论及给出的建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。交易者据此做出的任何交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担交易者对此作出交易决策而产生的任何风险，亦不对交易者作出此类交易决策做任何形式的担保。本报告版权为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本报告全部或部分内容翻版、复制发布，如引用、刊发，须注明出处为山东齐盛期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的侵权行为与我公司无关，我公司对侵权行为给公司造成的声誉、经济损失保留追诉权利。