美国2季度GDP数据点评：美国国内需求仍在扩张

美国国内需求仍在扩张 宏观研究团队 ——美国2季度GDP数据点评 潘纬桢（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790524040006 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 事件：美国2026年2季度实际GDP环比折年率初值为1.5%，市场预期为2.0%，前值为2.1%。 美国2季度经济环比增速略有放缓，消费成为经济的最关键支撑 美国2季度实际GDP环比1上升1.5%，较1季度回落0.6个百分点，同比增速回落至2.1%。分部门来看，个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动2季度GDP环比增长2.12、0.53、-1.01、-0.14个百分点，具体来看： 私人投资环比增速下降较多，主因库存回落。设备投资仍然强劲，是经济增长的重要力量。2季度美国私人投资环比增长3.0%，较1季度回落4.9个百分点，对GDP的环比拉动回落至0.53个百分点，不再是美国经济增长最大的分项。其中固定投资、私人存货分别拉动GDP增长1.2、-0.67个百分点。更具体来看，设备投资、知识产权产品投资分别拉动2季度GDP增长0.8、0.48个百分点，较1季度回落0.01、0.26个百分点，显示美国大型科技公司的大规模资本开支仍是支撑美国经济增长的重要力量，但边际上的贡献力度略有下降。 消费则出现较大幅回升，再度成为美国经济增长的关键支撑。个人消费2季度环比上升3.2%，较1季度上升2.7个百分点，对GDP的环比拉动上升约1.75个百分点至2.12百分点，再次成为美国经济增长的最关键支撑。其中商品消费、服务消费分别环比上升5.2%、2.2%，耐用品消费环比增速较1季度上升6.3个百分点至6.8%，幅度较大。我们认为或与AI发展导致相关电子消费品更新、世界杯举办带动相关需求提升有关。但随着利率走高、股市回落导致财富效应减弱，消费在后续或将出现走弱，但仍是美国经济增长的重要部分。 相关研究报告 《重回“逆周期”，提升资本市场韧性和 信 心—7月 政 治 局 会 议 学 习 》-2026.7.31 净出口大幅拖累美国经济增长，政府支出贡献由正转负。2季度净出口拖累GDP环比增速1.01个百分点，拖累幅度较1季度进一步增大。其中商品进口环比上升14.7%，较1季度下降1.9个百分点，幅度相对不大。但商品出口环比增速下降9.9个百分点至8.9%，或与美伊停火导致原油出口减少有关。联邦政府支出环比下降4.1%，其中国防支出环比上升2.4%，较1季度上升0.3个百分点，非国防支出环比大降12.9%，BEA表示主因2季度的战略石油储备原油销售较多。 《美联储后续开启连续加息可能性不高—7月FOMC会议点评》-2026.7.30 《税收改善，广义财政仍待发力—宏观经济点评》-2026.7.23 美国经济增长或依靠投资与消费双重驱动 如何理解2季度美国经济数据？我们认为最大的亮点在于投资与消费交替成为经济增长的主要支撑，其中消费或将成为美国经济增长的重要基础，而投资则是美国经济的关键增量与变量，推动美国经济走向复苏。美国2季度经济增速环比回落，最大的拖累项是净出口的减少，美伊战争导致的战略石油储备抛售也导致政府支出成为经济拖累项，因此美国经济数据存在较多的扰动项。如果观察代表美国国内需求的国内最终购买，2季度环比增长3.9%，较1季度提升2.2个百分点，显示美国经济的需求端还在持续扩张。除去相对稳定的消费需求外，AI投资越来越成为美国经济增长的重要驱动力与变量。根据美联储的研究，若以软件、数据中心、电力设施、计算机及外围设备等项目的建设来代表AI投资，自2023年后相关投资对美国经济增长的拉动作用较为明显，2025Q4-2026Q1贡献约30%。考虑到美国科技公司仍在加码相关投资，在消费保持稳定的同时，投资会成为美国经济增长的关键增量与变量，共同推动美国经济走向复苏。 对美联储而言，若美国经济继续较高速增长，叠加美伊冲突导致的油价中枢提高，其加息压力或提升，我们认为在2026-2027年或累计加息2次，具体的加息节奏与时间取决于地缘局势的可能变化，但不太会出现新一轮的连续加息。 风险提示：美国经济超预期衰退。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn