Q2不利环境下呈现增长韧性

东鹏饮料2026年上半年业绩表现强劲，营收124.4亿同比增长15.9%，净利润28.7亿同比增长20.7%。Q2业绩略低于预期，主要受华南地区天气不利影响，但茶饮及其他饮料表现突出，茶饮收入同比增长209%，其他饮料同比增长41.9%。

核心数据：

• 2026年上半年营收124.4亿（同比增长15.9%），净利润28.7亿（同比增长20.7%）
• Q2营收65.6亿（同比增长11.3%），净利润16亿（同比增长15.4%）
• 茶饮收入10.6亿（同比增长209%），能量饮料收入89.4亿（同比增长6.9%），电解质饮料收入16.7亿（同比增长12%）
• 毛利率48.36%（同比提升3.22pct），销售费用率21.35%（同比提升3.57pct）
• 经营活动现金净流入24.9亿（同比增长43.2%）

业绩驱动因素：

1. 产品表现： 茶饮及其他饮料强劲增长，茶饮受益渠道推广迅速放量，其他饮料同比增长107.2%
2. 成本控制： 核心原材料锁价提升毛利率，Q2毛利率同比提升4pct至49.7%
3. 渠道拓展： 全国渠道铺展和“1+6”战略推进，其他地区营收增速17.5%-35%

下半年展望：

• 厄尔尼诺影响下，Q3旺季饮料销售有望转好
• 公司营销策略精准，能量饮料和电解质饮料等单品韧性强劲
• 出海计划将审慎推进，逐步积累本土化经验

盈利预测调整：

• 2026-2028年净利润预计分别为53亿、62.2亿和72.5亿（同比增长20%、17.4%和16.5%）
• EPS分别为7.22元、8.47元和9.87元，对应H股PE分别为15倍、13倍和11倍

投资建议：

• 维持“买进”评级，公司战略清晰，股息率5.1%，股价超跌且现金分红计划优
• 风险提示：市场推广不及预期、费用增长超预期、销售回暖不及预期