健盛集团（603558）公司动态点评 2021年04月23日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2022年08月29日 目前股价 555.70 总市值（亿元） 1,202.31 流通市值（亿元） 492.22 总股本（万股） 21,636 流通股本（万股） 8,858 12个月最高/最低 665.32/389.41 分析师：黄淑妍 S1070514080003 ☎ 021-31829709  huangsy@cgws.com 数据来源：同花顺 相关报告 <<Q1业绩持续快速增长，归母净利润同比增长64%>>2022-04-27 <<溶液类产品持续放量，归母净利润同比增长118%>>2022-03-25 疫情下Q2仍超20%增长，强韧性彰显龙头地位 ——爱美客（300896）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 709 1448 2301 3352 4676 (+/-%) 27.2% 104.1% 58.9% 45.7% 39.5% 归母净利润（百万元） 440 958 1463 2107 2885 (+/-%) 43.9% 117.8% 52.8% 44.0% 36.9% 摊薄EPS（元/股） 4.51 4.43 6.76 9.74 13.33 PE 123 125 82 57 42 资料来源：长城证券研究院  2022H1年业绩持续增长，归母净利润同比提升39%。公司2022年上半年实现营业收入8.85亿元，同比+39.70%；归母净利润5.91亿元，同比+38.90%；扣非后净利润5.71亿元，同比+38.88%；基本每股收益为2.73元，去年同期为1.97元。分季度来看，2022年Q2公司实现营业收入4.54亿元，同比+21.41%；归母净利润3.11亿元，同比+22.05%；扣非后净利润3.05亿元，同比+22.79%。上半年疫情反复，公司全面推行精细化和信息化管理，通过稳定生产及供应链体系，动态调整营销策略，克服物流不畅，人员闭环管理等重重困难，实现了公司业绩的持续增长。  毛利率维持高水平，费用率控制良好。公司2022H1年毛利率为94.39%，同比+1.14pct，维持在高水平；费用端，公司2022上半年期间费用率为18.38%，同比+1.80pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.72%/4.31% /7.31%/-2.96%，分别同比0.00pct/+0.19pct/ +0.34pct/+1.27pct。销售费用增长主要系销售人员薪酬及宣传推广费增加所致，管理费用同比提升主要系管理人员薪酬增加所致。同时，公司加大研发投入，研发人员薪酬及技术服务费增加导致研发费用上升。公司维持了较为稳定的净利率66.78%，同比-0.31pct，保持在较高水平上。  经营活动现金流量净额增长28%，疫情扰动存货增加62%。现金流方面，2022H1年经营活动产生现金流量净额5.61亿，同比增长28.23%，主要系销售回款增加所致。存货管理方面，存货有所增加，存货周转略微减缓，2022上半年存货0.44亿元，同比上升62.44%。存货周转天数为142.50天，同比上升29.49天。  新产品“濡白天使”推广顺利，在研产品种类丰富。分产品来看，2022H1年溶液类注射产品实现营业收入6.43亿元，同比+35.12%，凝胶类注射产品实现营业收入2.37亿元，同比+59.71%。公司新产品濡白天使推广顺利，增长势头良好，为公司销售带来新的增量，目前处于市场导入期，未来有望保持高速增长。此外，公司在研产品还包括用于治疗颏部后缩的医用含核心观点 盈利预测 股价表现 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 纺织服装 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的 A 型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。  投资建议：公司为国内轻医美龙头，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使、紧恋等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点，品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段，未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间，随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使快速推广、以及公司经营效率持续提升，公司有望维持高速增长趋势。预测公司2022-2024年EPS分别为6.76元、9.74元、13.33元，对应PE分别为82X、57X、42X，维持“增持”的投资评级。  风险提示：新冠肺炎疫情的风险，行业政策变化风险及对策，产品研发和注册风险，市场竞争加剧的风险，产品质量风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 709.29 1,447.87 2,300.67 3,352.07 4,676.14 成长性 营业成本 58.12 91.27 138.04 194.42 266.54 营业收入增长 27.18% 104.13% 58.90% 45.70% 39.50% 销售费用 70.95 156.49 265.71 392.19 565.81 营业成本增长 41.42% 57.03% 51.25% 40.84% 37.09% 管理费用 43.50 64.72 103.53 164.25 243.16 营业利润增长 43.55% 124.10% 50.01% 44.22% 37.45% 研发费用 61.80 102.31 162.57 244.70 355.39 利润总额增长 43.29% 123.18% 50.52% 44.22% 37.46% 财务费用 -14.33 -51.92 -45.35 -66.07 -92.17 归母净利润增长 43.93% 117.81% 52.77% 43.97% 36.94% 其他收益 1.72 5.02 3.18 3.31 3.84 盈利能力 投资净收益 14.73 18.48 13.40 15.54 15.80 毛利率 91.81% 93.70% 94.00% 94.20% 94.30% 营业利润 502.74 1,126.62 1,690.03 2,437.37 3,350.27 销售净利率 70.88% 77.81% 73.46% 72.71% 71.65% 营业外收支 -0.09 -4.78 -1.43 -2.10 -2.77 ROE 9.56% 19.03% 24.98% 31.98% 36.41% 利润总额 502.66 1,121.84 1,688.60 2,435.27 3,347.50 ROIC 317.33% 558.81% 128.09% 181.89% 231.96% 所得税 69.27 164.50 244.86 348.61 485.16 营运效率 少数股东损益 -6.36 -0.47 -19.49 -19.93 -22.45 销售费用/营业收入 10.00% 10.81% 11.55% 11.70% 12.10% 归母净利润 439.75 957.80 1,463.23 2,106.60 2,884.80 管理费用/营业收入 6.13% 4.47% 4.50% 4.90% 5.20% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 8.71% 7.07% 7.07% 7.30% 7.60% 流动资产 4,375.84 3,803.25 4,662.62 5,379.55 6,774.28 财务费用/营业收入 -2.02% -3.59% -1.97% -1.97% -1.97% 货币资金 3,455.84 3,263.54 4,478.71 5,086.01 6,433.85 投资收益/营业利润 2.93% 1.64% 0.79% 0.64% 0.47% 应收票据及应收账款合计 29.82 72.35 62.74 151.91 149.42 所得税/利润总额 13.78% 14.66% 14.50% 14.31% 14.49% 其他应收款 3.33 9.69 6.51 8.10 7.30 应收账款周转率 31.84 28.34 34.06 31.23 31.04 存货 26.80 34.94 76.45 75.54 125.70 存货周转率 28.32 46.90 41.31 44.11 46.47 非流动资产 256.83 1,461.58 1,342.16 1,395.07 1,362.17 流动资产周转率 0.29 0.35 0.54 0.67 0.77 固定资产 142.87 142.86 141.72 136.97 134.10 总资产周转率 0.26 0.29 0.41 0.52 0.63 资产总计 4,632.67 5,264.83 6,004.78 6,774.62 8,136.45 偿债能力 流动负债 89.75 178.59 191.55 203.34 234.90 资产负债率 2.19% 4.47% 3.76% 3.67% 3.38% 短期借款 - - - - - 流动比率 48.75 21.30 24.34 26.46 28.84 应付款项 16.85 32.00 51.14 59.93 96.24 速动比率 48.46 21.10 23.94 26.08 28.30 非流动负债 11.69 56.59 34.14 45.36 39.75 每股指标（元） 长期借款 - - - - - EPS 4.51 4.43 6.76 9.74 13.33 负债合计 101.44 235.18 225.69 248.71 274.65 每股净资产 20.95 23.25 26.80 30.34 36.62 股东权益 4,531.22 5,029.65 5,779.10 6,525.91 7,861.80 每股经营现金流 1.97 4.36 6.91 8.67 12.87 股本 120.20 216.36 216.36 216.36 216.36 每股经营现金/EPS 0.44 0.98 1.02 0.89 0.97 留存储备 4,413.62 4,816.80 5,582.04 6,348.79 7,707.13 少数股东权益