阳光电源大跌点评 FCC禁令仅涉及新型号 最悲观情况下估值具备性价比

➡事件： 昨日公司大跌，主因美国联邦通信委员会（FCC）将电力逆变器列入“受监管设备清单”所致，禁令包括光伏、储能逆变器等。此前曾有报道称特朗普政府正在起草逆变器进口禁令，本次为正式落地。 ➡点评：对当下销售型号无影响，后续即使最悲观情况下公司估值仍具备性价比 #影响范围来看： 该禁令采取“新老划断”措施，仅限制尚未在美国获准销售的新型号，因此预计公司主打的PowerTitan 2.0、3.0产品仍可继续销售，从技术水平来看，PowerTitan系列产品采用交直流一体设计，领先其他厂商分体式设计，去年推出的3.0开始采用SiC液冷PCS。即使一直采用老型号，仍将在相当长时间内维持竞争力 #影响程度来看： 以公司出货美国储能约10GWh、光伏逆变器约7-8GW计算，预计公司在美国利润敞口约30-40亿。因“新老划断”，实际不会导致公司美国市场清零。 #实际情况来看：公司在美国经营合法合规，产品无远程通信功能，数据全部储存在本地而非上云，无法判定公司新品一定会受到管制。从该禁令出发点来看，并非针对中国产品，而是包括所有进口逆变器，意味着即使欧美品牌在非美工厂生产的产品也可能受到管制。未来解决方案或仍是在美建厂。 ➡投资建议 我们认为即使按照最悲观假设，今日盘中最低已跌至明年15X左右估值，而今日盘中已下探至该位置。实际情况将好于此，公司此前入股欣旺达发力体外电池产能建设，后续或将通过赴美建厂解决逆变器问题。