花旗 比亚迪基本面指标企稳 7 月批发数据显著改善

📊花旗指出，在考虑上月高基数影响后，比亚迪订单量环比持平，同比月度至今下降10%，显示企稳迹象。 🔎更重要的是，根据乘联会（CPCA）数据，比亚迪周度批发销量同比月度至今降幅从上周的- 13%大幅收窄至本周的- 1%，表明供应链和销售端正在恢复。 📈二季度财报将是验证国内盈利能力与市场份额的关键 💡经过近一个月的资金流出调整，预计8月发布的二季度财报至关重要。 ✅核心关注点在于：(1)比亚迪在中国国内电动车市场是否实现盈利；(2)国内市场份额能否恢复。 💰若国内市场无亏损，仅凭2027财年270万辆的出口预期，即可支撑超过50亿元人民币的净利润。 🤖人形机器人业务具备长期增值潜力，车企应加速布局 📝花旗认为，比亚迪宣布进军人形机器人领域从长远来看将增厚主要车企的收益。 📌理由包括：(1)头部机器人公司Unitree的2025年资本支出不足比亚迪的0.5%，投入相对可控；(2) Unitree毛利率超60%，远高于车企10-20%的水平；(3)汽车零部件与人形机器人零部件生产研发重叠度达60-80%，且ADAS/Robotaxi算法与机器人算法可基于相同平台构建。 👉因此，车企没有理由不积极参与人形机器人开发。 🚗中国半导体与智驾供应链增强出口竞争力 🔧长鑫存储（CXMT）和地平线机器人（Horizon Robotics）的积极进展，特别是地平线与 大众汽车在L3/L4级自动驾驶上的合作，表明中国汽车出口商（如比亚迪、吉利、奇瑞等）通过引入国产半导体和ADAS供应商，可能在成本降低和研发节奏上进一步获得相对于国际竞争对手的优势。 📋事实依据 📉销量数据：7月中国新能源车零售同比预测优于上周，电动车订单月度环比- 9%，零售同比- 6.8%。比亚迪订单周环比+ 0%，月度至今同比- 10%。比亚迪周度批发同比月度至今从- 13%改善至- 1%。 📈股价表现：人工智能和商用车相关股票（潍柴、Generac、Bloom Energy、中国重汽指数）股价进一步下跌，月度环比- 26%，周环比- 10%，显示资金流出仍在继续。 💵财务预测：预计比亚迪二季度净利润在90-100亿元人民币之间。若国内市场不亏损，2027财年270万辆出口量将带来超过50亿元人民币净利润。 🤖机器人业务对比：Unitree 2025年全年资本支出<比亚迪的0.5%；Unitree 2025年毛利率> 60%，而主要车企为10-20%；零部件生产研发重叠度60-80%。 📊估值模型：基于2026-2028年净利润复合增长率+ 25%，应用1.2倍PEG比率，得出目标价142港元，对应2026/2027年市盈率分别为30倍/ 25倍。 📑陈述总结 ⭐花旗维持对比亚迪（1211.HK）的“买入”评级，目标价142港元。 📌报告核心逻辑在于基本面的企稳与长期新业务的增值潜力。 ⏱短期来看，尽管7月新能源车市整体仍有压力，但比亚迪的批发数据显著改善，订单企稳，显示出较强的韧性。 🔑即将到来的二季度财报将是关键催化剂，市场将重点关注其在国内市场的盈利能力及份额变化。 💹若国内业务能实现盈亏平衡或盈利，结合强劲的出口预期（2027年270万辆），其利润增长空间巨大。 🔭长期而言，花旗看好比亚迪在人形机器人领域的布局。 ⚙通过对比Unitree等纯机器人公司，花旗指出车企在制造规模、供应链协同及算法复用（ADAS与机器人算法同源）方面具有显著优势，且初始资本投入占比极小。 🌍此外，中国本土半导体（如长鑫存储）和智驾芯片（如地平线）的进步，将进一步强化中国车企在全球出口中的成本和技术优势。 📉尽管近期AI和商用车板块资金流出导致股价波动，但花旗认为比亚迪的基本面指数处于稳定状态，当前估值合理，具备长期配置价值。 📌关键数据 🎯目标价：142.00港元💹当前股价：89.80港元（截至2026年7月28日）📈预期总回报：59.8%（含股价上涨58.1%及股息收益率1.7%）💰二季度净利润预测：90-100亿元人民币2027🚚年出口预期：270万辆📊估值倍数：2026E PEG 1.2x，对应2026E/27E PER 30x/25x📈批发销量改善：7月月度至今同比从- 13%收窄至- 1%✅推荐资产标的🚙比亚迪(1211.HK)：买入，目标价142.00港元。 📝理由：基本面企稳，二季度财报有望验证国内盈利能力，人形机器人业务具长期增值潜力，出口增长强劲