白糖月报：巴西压榨高峰期，乙醇价压制糖价

第一部分前言概要...................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2...........................................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...............................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、巴西压榨高峰压制国际糖价...................................................................................................................3三、巴西收获进度推迟糖产同比下降明显.................................................................................................5四、印度干旱情况缓解泰国干旱天气持续.................................................................................................9五、国内糖库存继续下降新榨季产量或维持............................................................................................12六、6月份食糖进口量同比减少..................................................................................................................15七、6月进口糖浆和预拌粉量减少..............................................................................................................17第三部分后市展望及策略推荐.............................................................................................................................17免责声明.................................................................................................................................................................19 巴西压榨高峰期乙醇价压制糖价 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘倩楠电话：010-68569781邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3013727投资咨询资格证号：Z0014425作者承诺 7月份外糖期货市场价格宽幅震荡，主力合约价格在14.4-15.4美分/磅的区间内震荡。6月底到7月中旬由于欧洲持续高温天气，市场担忧欧洲糖产，因此美糖价格走高，之后随着热度过去后以及巴西乙醇价格低等原因价格回落至震荡区间，但是考虑今年厄尔尼诺年份天气比较异常，因此原糖价格重心仍略有抬高。国内期货市场糖价大幅回落，主力合约价格由5250-5300元/吨跌落至5120-5200元/吨附近。国内市场白糖库存仍高，此外市场传言要增发一批许可证，因此盘面价格重心再次回落。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，虽然各机构目前预测26/27榨季全球食糖产量同比下降，产区巴西由于制糖比低预计产量减少，泰国和欧洲因为高温干旱预计产量下降，中国广西有洪水灾害产量较预期减少，印度部分产区也因干旱总产量未定，26/27榨季全球食糖总产量下降幅度少则200万吨，多则500万吨，消费情况预期变化不大。但是目前正处于巴西甘蔗压榨高峰，巴西乙醇的高产导致乙醇价格偏弱从而压制巴西食糖价格，因此短期虽然有各种天气利多因素影响，但是巴西的供应高峰以及低乙醇价格都压制巴西糖的向上空间。因此短期来看国际糖价大概率将维持在大区间内震荡趋势，上方15.5美分/磅有压力，下方13.3美分/磅有较大支撑。 国内市场，本榨季产量远超预期，糖库存较高，市场销售压力明显，压制糖的向上空间。但是鉴于目前白糖绝对价格偏低且下方有成本支撑，因此预计国内糖价向下空间相对有限，短期大概率底部震荡趋势。 【策略推荐】 1.单边：国际糖预计筑底价格震荡后重心缓慢抬升。国内市场预计价格将在底部震荡。 2.套利：观望。3.期权：观望。 银河期货 风险提示：天气扰动、主产国产量预期差及政策等。 第2页共19页 白糖月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 7月份外糖期货市场价格宽幅震荡，主力合约价格在14.4-15.4美分/磅的区间内震荡。6月底到7月中旬由于欧洲持续高温天气，市场担忧欧洲糖产，因此美糖价格走高，之后随着热度过去后以及巴西乙醇价格低等原因价格回落至震荡区间，但是考虑今年厄尔尼诺年份天气比较异常，因此原糖价格重心仍略有抬高。国内期货市场糖价大幅回落，主力合约价格由5250-5300元/吨跌落至5120-5200元/吨附近。国内市场白糖库存仍高，此外市场传言要增发一批许可证，因此盘面价格重心再次回落。 二、巴西压榨高峰压制国际糖价 2026/27榨季预计巴西、泰国、欧盟食糖产量下降，而印度食糖产量增加，中国食糖产量预计维持，全球食糖产量同比减少，减幅预计200-500万吨左右。巴西由于制糖比偏低预计产量下降；泰国由于蔗农收益较差且天气影响单产预计总产量下降；欧盟也由于高温天气预计产量下降明显；印度种植面积预计增加产量大概率将有所增加；中国食糖产量大概率将维持。 目前正处于巴西压榨高峰，短期全球食糖供应相对充足。但是随着厄尔尼诺气候的到来， 白糖月报 泰国产区干旱明显，欧洲前期干旱情况也较为明显，印度部分产区也有干旱情况，中国广西发生洪灾，主产区目前都遭遇天气问题。但是近期由于巴西压榨高峰，一旦糖价上涨制糖比就可能出现明显的变化，因此短期内受巴西乙醇价格压制，巴西糖也难有起色，国际糖价也跟随弱势。 国际糖业组织（ISO）预计，2026/27榨季全球食糖市场将出现26.2万吨供给缺口，短缺预测主要是由于预计产量将下降200万吨。同时，ISO将2025/26榨季全球糖过剩预估从此前的122万吨上调至224.4万吨。燃料乙醇方面，ISO预计2026年全球乙醇产量将从1231亿升增至1294亿升；预计2026年全球乙醇消费量将从1229亿升增至1269亿升，仍低于产量水平。此外，ISO表示，因波斯湾冲突导致的油价飙升重新激发了对生物燃料的需求：一些国家已经推出或提升了掺混计划，巴西、印度和欧盟正在积极研究分别将掺混比例提高到E32、E25和E20。 全球大宗商品贸易商Czarnikow于7月8日发布消息称，2026/27榨季全球食糖市场将出现60万吨小幅供应缺口，缺口主要来源于欧盟产量下滑。欧盟为全球第三大食糖产区，当地遭遇极端高温天气，甜菜收成面临风险。糖厂经营难以实现收支平衡，甜菜种植面积随之缩减。Czarnikow表示:“欧盟委员会甜菜种植面积初步预估数据显示种植规模缩水，我们已将2026/27榨季欧盟27国食糖产量预测下调至1390万吨。 StoneX对2025/26榨季全球糖市供需平衡标修正，预计2025/26榨季全球糖市供应过剩量为294万吨；预计2026/27榨季全球糖市供应缺口将扩大至170万吨，较此前预估上调115万吨，原因是干燥炎热的天气将导致欧洲产量下降，同时厄尔尼诺现象引发的较为干燥天气也将损及印度和泰国产量。 美国农业部海外农业局（USDA-FAS）最新月度报告显示，2026/27榨季全球食糖产量预计将下降120万吨，至1.849亿吨。巴西、欧盟、美国和泰国的减产，预计将超过印度的增产。 数据来源：银河期货，ISO 三、巴西收获进度推迟糖产同比下降明显 目前各大机构对于2026/27榨季巴西甘蔗产量预期都是同比增加，增幅基本处于2%-5%之间，而巴西的制糖比各个机构都预计下降，目前制糖比数值预期将处于47%-48%之间。因此新榨季巴西糖产量大部分机构都预期同比将有所减少。 由于厄尔尼诺的影响，巴西6、7月份降雨较多，降雨较多一方面影响了甘蔗的收割进程，导致6月份甘蔗的压榨量同比明显下降；另一方面降雨也会导致糖分的流失，但是考虑降雨会增加甘蔗的单产最终影响可能利多产量。 巴西农业部公布数据显示:2026/27榨季6月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量从去年同期的3,810万吨增至3,920万吨，增幅为3%，糖产量为231万吨，较去年同期下降3%（去年6月上半月巴西中南部糖产量为238万吨）,乙醇产量从去年的17.7亿升增至21.6亿升增幅为21%。6月下半月，巴西中南部产区甘蔗压榨总量3115万吨，较上一榨季同期大减28.4%，今年中南部产区遭遇反常持续降雨，严重干扰甘蔗收割与糖厂加工生产:同期食糖产量同比大降44.2%，至161