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维持“跑输大市”评级，目标价大削至275港元

2026-07-30 麦格理 Lee

麦格理证券麦格理发布研报称，维持老铺黄金（06181）“跑输大市”评级，目标价下调39%至275港元。该行指出，老铺黄金次季业绩远逊预期。上半年营收年度同比增长60%-66%，较该行预期低17%-19%；non-IFRS经调整净利年度同比增长83%-85%，较该行预期低27%。推算次季营收约23亿至39.5亿元人民币，净利仅5.1亿至7.6亿元人民币；而首季营收为165亿至175亿元人民币、净利为36亿至38亿元人民币。该行认为，由于高基数、金价不稳、竞争加剧及炒家去库存，下半年同店销售增长仍可能面临下行风险。预期毛利率仍有下行空间，因低成本黄金原材料可能已耗尽，且在需求疲弱下，黄金珠宝市场促销或更激烈。公司拟聚焦新品发布及高价值客户管理，可能推高营运开支，进而拖累营业利润。该行将2026至2028年净利预测分别下调39%至41%，以反映上半年业绩不及预期，以及对同店销售与利润率更为保守的假设。

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维持“跑输大市”评级，目标价大削至275港元

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