光期 石化实说 第二十五期油价波澜再起 化工如何表现

好，各位投资者朋友大家下午好。欢迎来到我们光妻实话实说第25期的线上栏目，我是光大期货研究所的杜宾庆。我们看到当前整个美伊冲突是进入到了第152天。在经历了六月份的一个大幅下跌之后，随着地缘局势的再度紧张，油价是从七月初开始到目前反弹幅度已经超过了35%。那么最近短短几天我们也看到整个地缘局势仍然是在有不停的反复。上周五美一是暂停护吸，在一定程度上提振了市场对于局势再度缓和的预期。但是昨天我们可以看到美伊的非正式停火失效，也不排除美国重新对于伊朗采取军事行动的可能性。油价也因此是再度出现了反弹，目前布伦特是回到了84到85美元附近，wt也是在80美元左右的上方的这样的一个水平去进行高位震荡。那可以说是这个波动还是相对来说比较剧烈的那今天也是时隔一个月之后，我们能光纤的能化团队再度给大家带来以油价波澜再起，化工如何表现为主题的路演。包括原油、燃料油、沥青、聚酯和甲醇等多个品种。首先的话是由我来给大家带来在当前地缘叙事重启之下，我们对于油品价格的这样的一个展望。我们看到就是其实最近一段时间从七月份以来，油价的这样的一个交易的逻辑，主线也是重新回到了这个地缘的这样一端。不只是在于尔木斯海峡，曼德海峡的这样的一个通行受阻，也是引发了市场对于这个双海峡封锁导致供应担忧扰动的这样的一个担忧。位于红海南端的曼德海峡是在霍尔木齐海峡封锁之后，沙特出口石油的重要补充运输通道。在个前两周来看的时候，胡塞武装是宣布对于沙特实施海上封锁，使得市场对于供应的担忧是进一步的上升。从高频数据去观测到在过去的一个月内，经由曼德海峡出口的石油数量是能够接近900万桶每日左右。 最新一周的话是截至上周流量下降到了720万桶每日。可以看到胡萨武装宣布对于红海地区以及包括曼德海峡的这样的一个进一步的封锁。使得通过沙特经由盐步港去运输的石油出口还是受到了一定的影响。但整体来看的还是能够稳定在大概500万头每日左右的水平。红海区域的这个游轮运力的话，近期没有出现大幅的变化。我们看到可以说是影响的话，确实是有产生这种供应的再度的扰动。但目前来看的话，可能影响的一个幅度相对比较有限。但确实可以看到，从霍尔木斯海峡这边可以看到，近几周整个海峡的游轮以及包括LG船的一个通行数量再度降至了低位。从全球海运输出口来看的话，在六月份开始，在地源的一个缓和之后，全球的一个海运石油的一个出口是出现了比较明显的回升。主要还是来自于中东产油国的这样的一个产量以及出口的恢复。但是在七月初美伊的局势再度紧张之后，可以看到当前的一个海运石油出口量是有再度比较明显的一个下滑。尽管中东的这个产油国在过去的一个月已经开始恢复它停产油井的一个生产。但是目前双海峡的一个运输中段，可能会去拖累产量复苏的进程。从库存方面可以看到，在经过了六月份的这样的一个供应缓和之后，其实全球的这个陆上以及包括水上整个显性的一个库存量是有所回升的。但是在七月份这个供应阻断再度发生之后，全球显性石油库存是再度触及了年内的低点，大约是在78亿桶左右。其中主要消耗的还是这个陆上库存，包括商业链厂以及包括战略使物储备。反而我们看到由于海峡的一个短期的再度供应的中断，能使得原油的一个水上库存量短期是出比较明显的攀升。从需求端来看，特别是国内的一个需求，也是六月份以来市场非常关注的一个点。因为六月份油价的一个大幅的下跌，基本上是回到了年初的这样的一个水平。其中比较重要的一个驱动就是来自于需求的拖累。随着在这个六月份油价的一个大幅下跌，炼厂的利润的这种压力，亏损的压力也是有所的缓解。包括原料也是有一定的这样的一个到岗量。所以我们看到主营链场的一个开工是有一个比较明显的恢复。 但是对于低链而言，其实整体的一个利润还是处于一个亏损的状态。所以我们看到低链的开工率仍然是呈现低位徘徊的这样的一个状态。所以我们会看到6月份国内的一个原油的进口量，仍然是创新低的这样的一个水平。六月份国内原油进口时2927万吨，环比下降了11%，同比也是下降超过了40%。1至6月份国内的累计进口原油是同比下降了11%的这样的一个水平。从七月份来看的时候来看的话，从最新的应该是截至上一周的话，整个国内的一个原油的一个周度的进口是有一定的小幅的反弹。但是这个反弹其实并没有特别的持续。我们看到最新一周来看的话，整个原油的一个进口还是维持偏低位的一个状态。所以只是一个短期累积的这样的一个原料，到岗的这样的一个情况。所以在未来的这个八月份来看的话，因为我们看到7月份整体可能整个原油的一个进口还是很低。包括链厂的开工也是维持低位。那八月份如果这个地链的一个开工能够有所好转的话，那么对于国内的一个原油进口来看的话，可能会有去进一步的一个修复。这对于油价来看的话，也会有一定的支撑。但目前因为油价又是再度的反弹，所以可能。短期对于电链来看，它的一个开工的一个压力还是比较的大。所以这个后续还是需要去有待观察。国内的一个需求仍然是当前原油市场排除掉地缘情绪端以及供应端之外的一个隐忧。但是除了国内的一个需求之外，我们会看到海外一个是目前是处于海外的这样的一个需求的旺季。另外一个我们看到海外的一个成品油市场是维持相当紧张的这样的一个结构。主要是来自于俄罗斯的这个炼能寿洗，使得它的一个半数的链场产能都处于停产的一个状态。六月份全球的炼厂加工量是增加了150万桶每日，但是同比仍然下降600万桶每日左右的水平。中东地区的这些炼厂的装载作业仍然没有恢复。此外乌克兰对于俄罗斯炼厂以及出口基础设施的袭击也是频率也是在增加，进一步收紧了欧洲的成品油市场。 俄罗斯的炼厂的停产产能在我们前几周统计的时候，已经增到了380万桶每日。 意味着该国有超过半数的炼油产能是处于一个停产的状态，它的原油加工量也是同比减少了200万桶每日左右的这样的一个水平。 并且我们预计在九月份之前的话，可能都会维持一个偏低位的状态，弄到今年的四季度才可能会出现一定的修复。 但仍然是会要大幅低于2025年以及包括近五年平均水平的那从它的一个成品油出口量来看的话，六月份的一个成品油出口同比减少了90万桶每日，其中柴油的一个出口降幅是最大的，同比减少了60万铜每日。 所以我们看到去这样的一个炼厂加工量的一个下降，使得整个海外成品油的一个劣点价差是推升到了历史最高位的这样的一个水平，并且目前仍然是维持高位震荡。 在除了柴油之外，以及包括汽油，以及包括航空煤油等等，也同样都面临着这种相对来说比较紧张的这样的一个情况。 像美国，不只是美国，以及包括欧洲等等这样的一些海外的这样汽茶油的裂解都是出现了比较明显的走高。 成品油市场维持紧张，以及相对来说目前是处于海外的这样的一个路上交通的需求旺季，使得成品油和这个原油市场之间是存在一定的这样的一个供需的错配。 成品油市场的这种紧张，其实也会在一定程度上去给予原油市场有一定的支撑的情况。 所以我们看到在这一周油价虽然因为地缘的这样的一个缓和，出现了连续几天的下跌之后，其实跌幅的话并没有特别的明显。 并且对于短期在未来一个月来看的话，我们觉得它下跌的一个下方的空间也会比较有限。主要还是因为当前整个海外的器材油维持强势，这种下游需求的这种旺盛，以及包括供应相对来说比较紧张，是能够去给予海外的原油在这个下方是有一定支撑的。 那么从海外的一个库存来看，前面我们说了全球的一个显性的石油库存。 从美国的一个库存来看的话，上周EA的美国商业原油库存汽原油库存、汽油库存以及包括柴油库存是出现了累库，但仍然是远低于近五年同期的一个均值的水平。 我们看到和国内炼厂开工不同的是，美国的一个炼厂开工是维持高位的一个状态。 炼厂的开工率是能够维持在90%左右的这样的一个水平。 这使得美国的这样的一个我们前面说到的器柴油的高裂解价差，能够由从上到下去进行这样的一个比较顺畅的传导。 那是包括美国也是在大量的去出口成品油到欧洲市场去弥补俄罗斯成品油缺失的这样的一 部分缺口。 所以我们会看到，其实近期WTI的这样的一个表现，不仅是在他原油库存的这种支撑，也包括在他的这种高链厂的开工，以及包括成品油的一个出口的支撑之下。 WTI的一个表现还是相对来说要强于布伦特以及包括SC的那主要还是由于美国自身的这样的一个市场结构的支撑。 从全球的这个供需平衡来看，预计可能今年二季度需求同比的一个降幅的话，是二季度到三季度来看的话，是会有所的收窄。 四季度来看的话，整体整个需求的一个同比会再度去进行增长。 全年I1A是预计需求还是同比要下降100万桶每日左右，主要还是由于一二季度的这个降幅相对来说比较的大。 那么从这个亚A和欧佩克来看的话，对于全年的一个需求增幅的预期，那么EA是预计要同比下降122万桶，那么欧佩克还是预计要增加80万桶每日。 那从供需缺口来看的话，预计三季度的这种供需缺口是有所收窄，但仍然是维持供不应求的状态。 那么供应的话预计是会产生缺口110万桶每日左右。 那么在四季度的话是会再度变为供应过剩的这样的一个情况，主要是来自于供需的这样的一个双增。 我们从价格上面来看的话，一个是我们前面提到WT近期的一个表现，相对于波伦特药表现要偏强一些，主要还是来自于他自身的这样的一个出口，以及包括链厂高开工，以及包括原油库存低位的支撑。 另外我们觉得值得关注的一点就是SC的一个月差近期表现也还是要比之前要相对偏强一些，不仅是SA自身的月差及包括SC对布伦特的一个价差，也是从此前的一个低位出现了这样的一个反弹的这样的一个表现。 我们觉得主要还是来自于可能国内相对来说整个原料还是处于一个这种偏紧张的这样的一个状态。 当然也有一部分原因是由于国内的这种进口需求相对偏弱。 但是在这个霍尔木兹海峡以及红海的供应双阻碍的这样的一个背景之下，可能对于国内八月份的一个原料而言，整体的一个进口会更面临这样的一定的挑战。 使得SC的一个净阅短期是有一定的走强。 整体我们会觉得在短期就绝对价格来看，可能这个油价面临的一个上行风险还是偏高。 也看到了虽然美一可能说要再度去进行谈判，但是谈判的过程也依然是比较的曲折。 在过去的一个月，整个原油的一个多头情绪被压制到冰点之后，在近这一轮的这样的一个因为地缘而提振的上涨来看的话，可能这一轮的上涨这种情绪端的一个影响还没有完全的去结束。所以我们觉得油价的一个上行风险短期还是偏高的。从今天也能看到，在前两天的一个下跌之后，今天油价又是再度的反弹。当然上行的这个空间我们还是觉得会维持之前的一个预期，就是不会超过二月底冲突刚爆发时候的那样的一个高点。可能会在90到100美元或者说85到100美元之间，这样去进行一个高位震荡。那么从下跌来看的话，我们也同样会觉得，这一轮如果整个地缘情绪释放之后，那么可能下跌的这个幅度也不会去一路下跌到70美元。就是像六月份这样的一个情况，主要还是来自于目前整个海外的成品油的市场维持相当的一个紧张。那么在成品油走弱之前的话，我们觉得可能原油的话也很难去进行这样的一个大幅的这样的一个走弱。所以短期会维持这样的一个高位窄幅震荡的一个表现，当然波动率也会依然维持高位，这个是原油。对于下游游品来说，我们觉得最值得说的还是这个沥青。因为沥青的话从此前最强的这样的一个品种变为相对来说比较弱的这个品种之一。整个裂解以及包括对于燃料油的这个价差也是出现了比较明显的走弱。从现货来看的话，也有一个特别明显的一个趋势，就是沥青的一个基差是出现了一个高位明显的回落。主要是由于之前在六月份虽然油价下跌，但是沥青的现货资源维持相当的紧张，所以使得当时的现货价格很难跌下来，其差是一路涨到了最高点。在七月份虽然油价是再度走强，但是沥青的这个供应开始逐渐的释放。因为七月份包括我们看到8月份的排产都是有环比比较明显的增加。现货资源的释放，使得整个供应紧张的情况得到了缓解。所以基差也是回归到了此前的一个正常水平的这样的一个附近。这使得沥青从之前最强势的一个品种，变为了相对来说比较弱的这样的一个品种。最主要的因素，从八月份的一个排场来看的话，因为当前猎厂的一个加工利润是继续的修 复，那短期沥青的一个供应还是会维持增量的这样的一个表现。八月份地链的排产是环比