SKhynix2026Q2业绩说明会电话会议纪要20260729

二季度，AI基础设施投资扩张带来的强劲需求与偏紧的供给环境延续，价格维持上行趋势。DRAM与NAND在上一季度基础上再度录得明显涨价，服务器DRAM、企业级SSD等AI相关产品是本轮增长的主要驱动力。二季度营收79.3万亿韩元，环比增长51%，同比增长257%，继上季度之后再创历史新高。 DRAM 在供给能力受限的条件下，公司以HBM及AI服务器DRAM产品为中心扩大销售，出货量环比实现高个位数增长，符合此前指引。其中服务器用LPDDR产品（含SOCAMM）销售显著增长；在传统DRAM价格持续走强的带动下，DRAMASP环比上涨约30%。 NAND 在一季度出货收缩形成的低基数之上，叠加企业级SSD销售扩大，NAND出货量环比录得中双位数增长，符合指引。企业级SSD营收较上季度增长一倍，30TB及以上大容量企业级SSD营收较上季度增长逾两倍。受各产品价格全面走强、DRAM与NAND两端同步涨价以及成本结构改善推动，NANDASP环比上涨50%中段水平。 损益 二季度营业利润60.5万亿韩元，环比增长61%，同比增长557%；营业利润率环比提升5个百分点至76%，营业利润与营业利润率均创历史新高。二季度折旧与摊销4万亿韩元，EBITDA为64.6万亿韩元，EBITDA利润率81%。营业外净收益62.2万亿韩元，其中包含汇率上行带来的汇兑净收益1.1万亿韩元，以及投资资产处置与估值收益63.3万亿韩元。据此，税前利润122.7万亿韩元，净利润93.9万亿韩元，净利率118%。 财务状况 截至二季度末，现金及现金等价物（含短期投资）为88万亿韩元，较上季度末增加33.6万亿韩元；有息负债减少0.7万亿韩元至18.6万亿韩元。净现金规模扩大至69.4万亿韩元，负债权益比率较上季度末改善5个百分点至7%。 三、市场展望 AI技术正演进为可长时间代替用户执行复杂任务的Agentic形态。随着AI渗透进搜索、编程、生产力工具等各类服务，需求覆盖范围持续扩大。从存储角度看，除提升AI服务器性能、扩展系统规模所必需的HBM等高性能存储外，支撑Agent类服务的服务器DRAM需求同样在增加；为更高效地处理AI持续产生的输出，高性能企业级SSD的作用也在扩大。由此形成的是AI存储与传统存储同步增长的结构性需求变化。 与此同时，随着AI模型改进与软件优化推进，单个任务的算力消耗与成本持续下降。公司判断，效率提升不会抑制整体基础设施需求，反而会降低AI服务的价格门槛与使用门槛，从而扩大用户基数与应用范围。 主要大型科技客户因AI服务使用量增加与算力短缺而扩大基础设施投资；在AI服务带来的收入与利润增长支撑下，其存储采购看起来仍在持续扩大。事实上，主要客户目前仍在要求增加存储供应。在PC与移动应用领域，由于难以获取存储，出现了阶段性的销售调整；但随着供给紧张缓解、AI服务加速普及，这两个板块有望逐步恢复增长动能。 在供给受限的条件下，预计DRAM需求增长20%中段、NAND需求增长10%高段。若后续供给约束缓解、被压抑的潜在需求得到满足，市场的增长轨迹还可能进一步上移。 供给端方面，短期内供需平衡难以出现实质改善。原因在于HBM与AI服务器存储所采用的先进制程复杂度不断上升，以及新建产能所需的建设周期。预计供需紧张状态将持续相当长的时间。 围绕中长期供应稳定性，公司正与客户推进多年期合同（LTA）讨论。截至目前，已与包括核心客户在内的约10家客户完成LTA谈判，并在与其他主要行业参与者继续商谈。这些LTA并非简单的数量安排，而是战略性伙伴关系：既用于确保中长期供应稳定，也用于配合客户的技术路线图开发下一代存储产品。具体定价结构因客户与产品特性而异，设计上用于应对价格波动；同时引入保证金等财务机制，以保障合同履行、提升客户中长期需求计划的可见度与可靠性。在此基础上，公司将提升投资与生产运营效率，夯实中长期经营稳定与可持续增长的基础。 四、第三季度经营计划与技术进展 三季度DRAM出货量预计较二季度增长约10%，公司将以服务器产品为中心积极响应需求；NAND比特出货量预计环比低个位数增长。 随着AI模型日趋复杂，对存储的性能要求进一步提高，竞争范围已从单一存储产品的设计扩展至系统架构与封装技术。公司将依托涵盖HBM在内的DRAM与NAND产品组合，以及与客户的共同 开发能力，从系统层面引领存储创新。 HBM4：通过持续的产品优化，在达到客户所需数据处理速度的同时，实现了业界领先的能效与成本竞争力，展现出差异化技术能力。公司已于二季度开始量产出货，并计划在下半年全面爬坡。 HBM4E：上半年已向一家主要客户送样。该产品采用成熟且量产稳定性经过验证的优化工艺，后续开发进度预计将顺利推进。公司将凭借以高良率与优良品质为支撑的稳定供应能力和成本竞争力，以及业界领先的性能，继续维持HBM领先地位。 传统DRAM：二季度已全面开始供应基于1cnm工艺的SOCAMM2产品。后续公司将按客户开发进度优化产品线，并准备送样以扩大客户基础。 NAND：加快向先进制程的转换，并以大容量、高性能产品为重点强化产品组合，以匹配市场需求。上一季度321层产品已在NAND产量中占比最高，公司计划按原定节奏于年底前将其在国内产能中的占比提升至50%左右。 在供需失衡持续的市场环境中，稳定供应能力——即按客户要求的时点交付所需数量的能力——正与技术实力并列，成为核心的经营竞争力。为响应强劲的客户需求与中长期增长机会，公司短期内将继续推进扩产投资以提升供给响应能力：提前M15X的量产时间表并加大投资以快速扩充产能，龙仁Fab1将于2027年初完成洁净室开线。由于进度提前与投资规模扩大，2026年资本开支预计将达到40万亿韩元区间的高段水平。 中长期方面，公司将基于与客户的讨论及市场需求预测，前瞻性地为未来产能储备基础设施。近期已公布用于强化先进封装能力的新投资计划，以及新的NAND生产基地M17；同时公布了在韩国国内新建半导体集群的中长期规划，以应对龙仁之后的长期需求。后续的实际建设、设备安装与产能扩张将综合考虑客户需求可见度、投资效率等因素分阶段推进。公司将在保持资本开支纪律的前提下，不延误中长期增长机会，同时强化供给响应能力与财务稳健性。 五、关于ADR发行 7月10日，公司ADR在美国纳斯达克市场成功上市，为外国公司在美国IPO中规模最大的一次发行。此次上市的意义不仅在于融资，更在于确认了全球市场对公司技术竞争力与成长潜力的信任，同时拓宽了公司与下一代计算生态的连接点。以此为基础，公司将强化与主要客户及合作伙伴的战略合作，发掘新的业务机会；并通过持续的技术创新，为半导体产业发展与AI系统成长作出贡献。 六、财务稳健性与股东回报 在利润与现金创造能力扩张至历史高位的推动下，公司财务能力进一步增强。与此同时，AI时代的结构性增长机会不断扩大，实现这些机会所需的投资规模较以往显著上升。在此环境下，公司优先投向能够产生高盈利性与战略价值的成长机会，同时力求构建即使在市场波动中也能保障稳定经营的财务结构，并将由此产生的成果持续与股东分享。 尽管未来投资需求预计上升，公司认为显著增强的现金创造能力，足以在实现未来成长投资目标、维持财务稳健性目标的同时，有意义地扩大股东回报。目前公司正从多个角度检讨股东回报的各类追加执行方案。 七、问答环节 问题一：J.P.Morgan，JayKwon 问：近期部分大型科技公司在考虑租赁数据中心，同时效率更高的AI模型不断出现，市场因此担心AI基础设施投资可能放缓甚至下滑。基于公司与客户的沟通，如何看待主要CSP的AI基础设施投资走向？据此对HBM、DRAM与NAND的需求又意味着什么？ 答：公司了解上述担忧的由来。但公司并不将这些动向视为AI投资放缓的信号，而是视为对已大规模建成的AI基础设施提高利用率、并加快变现的转变过程。 对主要CSP而言，AI竞争力与其搜索、广告、云服务、软件等核心竞争力紧密绑定，因此面向强化AI能力的投资大概率将保持稳健。 同样，公司也不认为效率更高的AI模型会减少基础设施需求。模型与系统效率提升后，同一套基础设施可以支撑更多用户与服务，反而会扩大AI的可及性与采用范围。近期高效率AI模型出现后需求呈爆发式增长，即是佐证：效率提高带来的是更广泛的AI采用与使用，而非基础设施需求下降。 这一判断同样得到与主要客户所讨论的中长期需求展望的支持。个别项目的时间点可能因电力供应、数据中心建设等物理条件而有所不同，但在CSP之间的AI竞争与AI服务持续扩张的支撑下，公司认为AI基础设施投资在明年之后仍将保持稳健。 因此，存储需求整体将继续扩大：不仅是用于AI算力的HBM，还包括支撑AgenticAI的服务器DRAM，以及承接AI服务扩张与数据增长的高性能、大容量NAND。 问题二：HanaSecurities，KimRok-ho 问：公司近期提出了中长期大幅扩产的计划。支撑这一战略的长期存储需求判断依据是什么？其中是否包含通过长期协议锁定的需求？此外，产能增加也令市场担心可能出现供给过剩，公司如何看待？答：公司的中长期产能战略，建立在AI扩张所驱动的存储需求结构性增长，以及与核心客户就更长周期需求的持续讨论之上。 近期公司与客户的合作正从交易型关系演变为更具战略性的长期伙伴关系。客户方面推动签订长期协议、构建伙伴关系的意愿增强，本身就是AI生态需求可持续的证据。 SKhynix当前规划的产能扩张，正是基于在客户伙伴关系中获得的市场需求可见度。实际的资本投入与产能爬坡将综合考虑需求可见度、投资效率等因素分阶段实施，扩产将与已确认的客户需求灵活对齐。公司认为中长期投资计划不会立即导致供给过剩。 问题三：MeritzSecurities，KimSunwoo 问：问题关于长期协议（LTA）。同业近期已完成并公布了LTA。虽然公司在业绩说明中已简要提及，能否进一步说明SKhynix的LTA框架，例如合同期限与定价结构？ 答：公司正在与客户讨论的LTA采取多种形式，按客户与产品特性做差异化设计。合同期限通常在五年左右，具体条件因客户与产品而异。 定价结构同样不会统一。公司正与客户探讨多种能够更好应对价格波动的定价机制，目标是降低短期市场波动带来的不确定性，同时提升客户与公司双方的长期经营稳定性。 与此同时，考虑到需求波动对存储周期的影响，取得有效的采购承诺同样重要。因此在长期数量承诺之外，协议还包含保证金等可强化合同履行与需求可见度的机制，具体条款因各客户的要求与合同结构而异。该结构一方面使客户能够制定更可靠的长期采购计划，另一方面使公司能够基于改善后的需求可见度优化投资与生产规划。 关于LTA将覆盖多大比例的销售，公司目前无法给出具体数字，但会根据市场状况与客户需求维持在适当水平：既提升业绩的下行韧性，又在市场转好时保留捕捉增量需求与成长机会的灵活性。 公司已依托与英伟达等主要AI客户的长期合作，在HBM上建立了扎实的盈利基础。展望未来，公司将继续强化HBM领先地位，并借助LTA所获得的需求可见度与运营灵活性，在稳定性与盈利性之间取得平衡。 问题四：DaiwaCapitalMarkets，SKKim 问：问题关于DRAM。二季度DRAMASP涨幅似乎低于市场预期，原因是什么？下半年的展望如何？ 答：公司依据客户需求与中长期产品战略，管理HBM与传统DRAM之间的销售组合。二季度部分高附加值产品的出货被推迟至下半年，产品结构变化对混合ASP产生了影响；这些因素在下半年将逐步缓解。 随着HBM4出货全面爬坡、以及1cnm传统DRAM出货增加，预计下半年比特增长将高于上半年水平。 此外，考虑到客户需求与产品结构的变化，HBM4销售增长与高附加值产品贡献上升，也将对混合ASP产生正面影响。出货量提升叠加产品结构持续改善，将推动下半年ASP与业绩上行。 在销售策略上，公司不以短期价格波动或短期盈利为中心，而是综合考虑需求可见度、长期客户关系以及