内蒙古八大产业之新型材料行业上市公司分析研究报告——万华化学

内蒙古八大产业之新型材料行业上市公司分析研究报告——万华化学（600309） 编制单位：内蒙古蒙智资本运营研究有限公司编制日期：2025年1月 目录 第一章、基本情况.....................................................................4 2.1股本结构及其变动情况62.2前十名股东及其持股情况72.3控股股东及实际控制人情况7 第二章、业务与盈利模式........................................................8 一、业务模式..........................................................................................................................8 1.1主营业务81.2主要产品111.3营收分析13 二、经营模式........................................................................................................................16 三、采购模式........................................................................................................................17四、生产模式........................................................................................................................18五、销售模式........................................................................................................................20 第三章、行业分析..................................................................21 一、聚氨酯行业概述..........................................................................................................21 1.1定义与分类211.2产业链结构22 二、全球聚氨酯行业发展现状.........................................................................................24 2.1市场规模与增长趋势242.2主要生产区域与企业252.3技术创新与应用拓展26 三、中国聚氨酯行业发展现状.........................................................................................28 3.1市场规模与供需情况283.2行业竞争格局293.3产业链上下游发展状况31 四、聚氨酯行业面临的挑战.............................................................................................33 4.1产能过剩风险334.2原材料价格波动334.3环保与可持续发展压力35 五、聚氨酯行业发展机遇..................................................................................................37 5.1政策支持与产业升级375.2新兴应用领域拓展405.3技术创新驱动41 上市公司分析研究报告——万华化学（600309） 六、聚氨酯行业发展趋势预测.........................................................................................44 6.1技术创新趋势446.2市场需求趋势456.3产业整合趋势46 第四章、财务分析..................................................................48 2.1经营情况分析512.2盈利预测53 第一章、基本情况 一、历史沿革 在中国化工产业的发展进程中，万华化学凭借不懈拼搏与持续创新，成就斐然。1978年，改革开放浪潮下，国内化工行业百废待兴，万华化学前身——烟台合成革厂诞生，作为我国“首个合成革工业基地”，在轻工部支持下开启征程，为国内合成革产业发展奠基。 1983年，国家投入巨额资金，从日本引进300万平方米/年合成革生产线及年产1万吨的MDI装置。彼时，MDI生产技术被国外化工巨头垄断，此次技术引进助力烟台合成革厂成为行业先锋，推动国内合成革产业快速起步。 万华化学深知依赖引进技术难以长远发展，1993年，尽管国内化工研发环境不佳，仍组建10人科研小组，自主研发MDI生产技术。科研人员克服技术封锁、设备简陋、人才匮乏等难题，经过多年努力，1996年，1.5万吨MDI设备试产成功，我国掌握MDI自主知识产权，打破国外技术垄断，万华化学也迈出走向世界的关键一步。 1995年，“烟台合成革总厂”改制为“烟台万华合成革集团有限公司”，同年MDI装置年产量突破1万吨，彰显企业技术与管理实力提升。1998年，公司进行股份制改革，成立“烟台万华聚氨酯股份有限公司”，激发内部活力。1999年，MDI装置生产能力达2万吨/年。2001年，公司在上海证券交易所上市，筹集资金用于产能扩 建与技术研发，提升知名度和管理水平，吸引人才与资源。同年，募投建设4万吨/年MDI项目，产能扩至8万吨。 2002-2003年，万华化学对老装置技术改造，同时开工建设宁波大榭16万吨/年MDI工程。2005年，宁波项目试车成功，产能飞跃。同年，万华化学在中东、俄罗斯等地设分公司和办事处，开启全球化布局，提升国际知名度与市场份额。 2010-2013年，宁波工业园产能不断扩大，万华化学在MDI领域地位愈发稳固，公司更名为“万华化学集团股份有限公司”。2011年，万华实业收购匈牙利宝思德化学96%股权，获海外生产基地与销售渠道，快速进入欧洲市场，烟台工业园同期开工建设。随后，烟台、匈牙利等地项目陆续投产或扭亏为盈，业务版图持续扩张。 2010-2023年，万华化学在宁波、烟台、福建等地持续扩能，MDI产能稳步提升，巩固领先地位。同时，积极推进多元化战略，完成吸收合并、收购多家公司，涉足PO/AE一体化、涂料等多领域，凭借技术与管理优势克服困难，实现业务快速发展，分散经营风险，增强综合实力，成为全球化工行业领军企业之一。 二、股权结构 2.1股本结构及其变动情况 截至目前，万华化学总股本为313,974.66万股，其中流通A股为313,974.66万股，占总股本的100%。 2.2前十名股东及其持股情况 2.3控股股东及实际控制人情况 万华化学的控股股东为烟台国丰投资控股集团有限公司，截至2024年9月30日，其持股比例为21.59%，持股数量为67776.46万股。烟台中诚投资股份有限公司持股比例为10.52%，宁波市中凯信创业投资股份有限公司持股比例为9.61%，这两家公司与烟台国丰投资控股集团有限公司为一致行动人。万华化学的实际控制人为烟台市国资委。 第二章、业务与盈利模式 一、业务模式 1.1主营业务 （1）聚氨酯业务板块 聚氨酯业务包括异氰酸酯和聚醚多元醇两部分。 大宗异氰酸酯分为MDI和TDI两类。截至2023年末公司在烟台拥有110万吨/年MDI、30万吨/年TDI装置，在宁波拥有120万吨/年MDI装置，在匈牙利BC拥有40万吨/年MDI、25万吨/年TDI装置，在福建拥有40万吨/年的MDI装置、25万吨/年TDI装置，在新疆拥有15万吨/年的TDI装置。公司是目前全球最大的MDI和TDI供应商。福建MDI装置将通过技术改造，在现有基础上，将MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年（参见公司于2024年2月1日披露的“万华化学关于控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司80万吨年MDI技改扩能项目环评获得批复公告”），将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年（闽工信备[2023]A060031）。 聚醚多元醇是聚氨酯产业另一关键原料，与异氰酸酯有极强的协同效应。公司在聚醚业务领域已经发展成为家电、家居、汽车、涂料等下游行业的核心供应商，成为客户信赖的差异化解决方案提供商，成为中国市场领先、世界一流的聚醚多元醇供应商。 （2）石化业务板块 石化业务目前主要发展C2、C3和C4烯烃衍生物，致力于成为具有独特竞争优势，最具影响力的高端烯烃及衍生物供应商。万华 依托世界级规模PO/AE一体化装置和大乙烯装置，不断拓宽C2、C3、C4产业链条；以100万吨/年乙烯及75万吨/年丙烷脱氢装置为源头，实现产业链联动和价值链协同；3月9日万华化学集团股份有限公司120万吨/年乙烯项目开工仪式在万华烟台工业园乙烯裂解施工现场顺利举行，该项目下游规划高端聚烯烃，主要包括乙烯裂解装置、低密度聚乙烯（LDPE）装置、聚烯烃弹性体（POE）等装置。 （3）精细化学品及新材料业务板块 该板块包括功能化学品分公司、新材料事业部、表面材料事业部、高性能聚合物事业部、氯产品事业部、营养科技有限公司、电池科技有限公司、电子材料有限公司。 功能化学品分公司拥有特种异氰酸酯、特种胺及中间体等多个产品系列。功能化学品分公司关注客户需求，致力于为下游客户提供高性能、质量稳定的原材料和解决方案，推动复合材料、涂料、聚氨酯、橡胶助剂等行业绿色可持续发展。 新材料事业部产品主要包括热塑性聚氨酯弹性体（TPU）、聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）、聚烯烃弹性体（POE）、水处理膜材料等。产品广泛应用于光伏新能源、光学显示、消费电子、服装鞋材、汽车家电等领域，为客户提供创新性、定制化综合材料解决方案。表面材料事业部致力于环保型涂料&粘合剂原材料、SAP、有机硅中间体及终端胶粘剂的研发、生产、销售和服务，产品领域涵盖建筑涂料、工业涂料、粘合剂、织物涂层、生态合成革、个人护理、家庭护理、卫生、包装。 高性能聚合物事业部业务主要包括聚碳酸酯（PC），生物降解材料，特种尼龙等特种工程塑料，改性塑料（改性PC、改性PP、改性尼龙、改性可降解塑料等）等高端聚合物以及产业链相关化学品。产品广泛应用于汽车、新能源、5G通讯、医疗健康、电子电器、高端光学、绿色包装等领域，为客户提供高品质、差异化、绿色可持续聚合物产品及服务解决方案。 氯产品事业部基于公司在异氰酸酯产业链的优势，做大做强集团公司氯碱MDI/TDI/PVC产业链，争取实现氯气零成本，通过技术升级开发多种高附加值PVC牌号，做强PVC业务。 营养科技公司产品主要包括香料、营养品及高端中间体，下游应用覆盖营养与健康、日化香精、食品香精、个人护理等多个领域。公司用优质、健康、绿色、低碳的产品推动行业健康可持续，提升用户生活品质。 电池科技有限公司主要包括湿法冶金、正极前驱体、三元正极、磷酸铁锂、钠电正负极材料、硅基负极、电解液及其原材料、NMP、PVDF等产业链。业务领域涵盖3大电池主材，20余类产品。 电子材料有限公司主要包括半导体领域、电子电器领域涉及相关材料、化工原材料的