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【资产配置快评】2026年第29期：Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹

2026-07-29 郭忠良华创证券 Daisy.Aldrich

美国科技公司CDS价格与财务稳健性：美国科技公司CDS价格主要反映财务稳健性下降，而非信用违约风险高企。除甲骨文外，其他四家科技公司CDS价格未明显高于投资级债券，但年初以来苹果公司CDS价格涨幅（51%）高于微软（49%），低于Meta（69%）、谷歌（70%）和亚马逊（85%）。
科技企业融资成本上升原因：油价反弹强化加息预期，实际利率上行推高科技行业融资成本，更多体现加息预期放大利率风险，而非信用风险担忧。10年期通胀保值债券利率升至2.5%，北美科技行业投资级债券到期收益率升至5.6%。
谷歌股价表现预测：谷歌增加AI资本开支后股价大幅回落，微软和英伟达股价之比开始反弹。考虑到谷歌大模型迭代进展不及预期，其股价可能跑输微软和英伟达。
美联储加息概率分析：实际利率上行（2年期实际利率升至2.1%，10年期通胀保值债券利率升至2.5%）可能促使美联储重拾“实际利率上升可替代实质性加息”的表述，降低实质性加息概率。
沪深300指数权益风险溢价（ERP）：截至7月27日，沪深300指数ERP为4.9%，高于长期均值，估值水平有抬升空间。
中国10年期国债远期套利回报：截至7月27日，10年期国债远期套利回报为30个基点，高于2016年12月水平。
美元兑日元互换基差与融资溢价：3个月美元兑日元互换基差为-17.9个基点，Libor-OIS利差为103.2个基点，显示美联储常设回购便利使用量增加，缓解离岸美元融资压力。
铜金价格比与离岸人民币汇率：铜金价格比升至3.4，离岸人民币汇率升至6.8，二者背离放大，信号明显背离。
中国股债总回报相对表现：截至7月27日，沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为28.9，高于过去16年平均值，中长期股票资产相对固收资产吸引力增强。