东吴建筑建材兔宝宝近况交流纪要

发布时间：2026-07-28 一、核心要点 1. 本次为东吴证券研究所举办、面向机构投资者的兔宝宝近况交流电话会议，内容不构成投资建议，禁止录音转发。 2. 上半年整体业务承压，全屋定制板块营收同比小个位数至双位数下滑、利润同比超五成下滑；板材板块4月起回暖，二季度同比增长10%-15%，为公司业绩稳定核心。 3. 业务结构调整：家装业务划入全屋定制体系，家具厂渠道上半年营收同比增长20%-30%，合作家具厂从去年3万+增至年中4万+，行业产能出清快，家具厂总量或仅剩7万+。 4. 渠道布局：发力板材定制家渠道，计划试点直管皖浙市场，2026年1-6月乡镇店营收同比增长40%；板材价格处于底部，下半年大概率维持稳定，将推板材HCC高端子品牌对标进口高端板。 5. 产品层面：颗粒板彩真版2026年目标2500万张，上半年已完成900万张，导入顺利；推出抗菌、阻燃、植物胶等功能性板材；轻资产运营，核心研发自主，配套高毛利辅料平抑价格压力，毛利率整体平稳。 6. 板材业务布局及定价：颗粒板因南方防潮性局限，产能侧重北方，西南兼顾原材料成本；颗粒板、彩真板商标使用费5元/张，纯新版为10-15元/张，定位主流竞品竞争；未来HCC高端颗粒板计划提毛利与溢价；多层板为传统主营，生态板（全屋定制端）为高端产品，颗粒板侧重家具厂B端渠道，多层板与颗粒板冲突较小。 7. 盈利与竞争：多层板商标使用费约10元/张，高于颗粒板；生态板盈利能力优于颗粒板，颗粒板推出中高端产品提升附加值；多层板有部分需求被颗粒板替代属行业正常现象。 8. 分红与经营：公司有3年分红规划，若净利润增幅超10%，将有5000万元以上特别分红；当前经营稳健，板材业务双位数增长，虽受房产、消费需求下降影响，但作为龙头在存量市场增长优势明显，3年分红有5亿元保底。 二、风险与关注 1. 全屋定制板块营收利润下滑，业务仍受房产、消费需求下降的负面拖累； 2. 合作家具厂快速扩张后，行业产能出清，家具厂总量缩减至7万+，后续渠道拓展或面临行业供给端调整压力。