什么样的“固收+”基金份额增长更快？

证券研究报告 固收定期报告/2026.07.28 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com ❖我们用份额增长较高的“固收+”基金，与业绩增长较好但份额下滑的“固收+”基金做对比，发现收益率固然重要，但低回撤、所在基金公司排名靠前（可能体现了基金公司综合实力）也有助于规模增长。这就说明，在权益的极致行情下，基金经理操作并非越极致越好，一方面要在收益和回撤之间做好权衡，另一方面科技内部的分化也相对较大，细分赛道选择将有助于规模扩张。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com 向前展望，从历史数据来看重仓前两大行业的比例上升空间不大，但均值回归不是一定出现，短期内高比例或可延续。此外，赛道内部的分化会更加极致，因为增量资金角度不足以支持全面上涨。 相关报告 ❖“固收+”基金：低杠杆、拉久期、增权益。二季度“固收+”基金散户和机构规模同步增长，总体规模连续四个季度保持两位数增长，同时，规模扩张并非只靠“负债端”驱动，“资产端”也在持续发力。收益率明显上升，前20%的“固收+”基金业绩遥遥领先于行业平均水平。波动率保持偏高水平，最大回撤有所好转。整体而言，“固收+”正在向权益要收益，同时在债券底仓保持“低杠杆+高久期”的形态，用久期的资本利得弥补票息收益的衰减。这也使得当前“固收+”产品对长端利率反转及股市单边回撤的脆弱性上升。 1.《交易盘大幅做多=债市要回归谨慎？》2026-07-282.《 量 化 日 报|科 技 信 号 相 对 较 强 》2026-07-283.《量化日报|债券延续修复》2026-07-27 ❖“固收+”基金重仓股分析：“固收+”基金持股集中度有所上升，同时，重仓股的分析对整体持仓的指示意义也更强。行业层面，大幅加仓硬件和半导体行业，占比超五成，与二季度半导体、硬件设备涨幅大幅领先其他行业相匹配。我们假设二季度的行业持仓为一季度末和二季度末持仓占比均值，重仓行业的业绩贡献大约为1.48%，占二季度收益率均值（2.58%）的57%左右，考虑非重仓股的影响后，权益仓位的收益表现或仍是“固收+”基金收益的重要来源。 ❖基金经理成熟度层面，各分组总体持股仓位占比差距不大，但持股的风格存在明显的区别：青涩组持有科技板块更高，成熟组持有制造业和高股息板块更高，而老练组则更注重防御属性。规模增长和业绩表现正相关，老练组业绩表现不佳，规模下滑2.9%。 ❖份额增长的“固收+”基金有什么特征？份额增长的原因主要可能是业绩高于均值、基金公司综合水平高、最大回撤控制更好、基金经理更加年轻，配置半导体和硬件设备仓位更高。而业绩好于均值但份额负增长的原因主要可能是基金公司综合水平较弱、最大回撤控制较差。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1什么样的“固收+”基金更受青睐？............................................................................................................32 “固收+”基金：低杠杆、拉久期、增权益.................................................................................................43 “固收+”基金重仓股分析.............................................................................................................................64风险提示.....................................................................................................................................................11 图表目录 图1:份额增长率和收益率散点图................................................................................................................3图2:规模增长和收益率散点图....................................................................................................................3图3: “固收+”基金规模增长...........................................................................................................................4图4: “固收+”基金份额增长...........................................................................................................................4图5: “固收+”基金资产配置比例...................................................................................................................5图6: “固收+”基金重仓券组合久期...............................................................................................................5图7: “固收+”基金杠杆率...............................................................................................................................5图8: “固收+”基金季度收益率表现...............................................................................................................6图9: “固收+”基金季度收益率分布...............................................................................................................6图10: “固收+”基金季度最大回撤.................................................................................................................6图11: “固收+”基金季度波动率.....................................................................................................................6图12: “固收+”基金重仓股市值.....................................................................................................................7图13: “固收+”基金重仓股前十大行业持股规模.........................................................................................7图14:前十大重仓股持仓规模......................................................................................................................8图15:前十大重仓股资金净流入..................................................................................................................8图16:重仓股涨跌幅分布..............................................................................................................................8图17:绩优基金重仓股行业分布..................................................................................................................9图18:绩优基金重仓股规模前十名占股票投资比......................................................................................9 表1:份额高增长组的“固收+”基金特征......................................................................................................3表2:收益高于均值但份额负增长组的“固收+”基金特征..........................................................................4表3: 2026年“固收+”基金重仓行业和二季度涨幅前十行业......................................................................7表4:不同成熟程度基金经理持股仓位对比..............................................................................................10表5:不同成熟程度基金经理规模变化和业绩表现..................................................................................10表6:持股风格和规模增长..........................................................................................................................10 1什么样的“固收+”基金更受青睐？ 选取份额增速超过100%的基金作为研究组，剩余基金为对照组。 收益率方面，份额高增长组的平均收益率明显高于对照组；基金公司规模排名（排名数字越小，名次越高）方面，份额高增长组的平均排名略高于对照组；最大回撤方面，份额高增长组的回撤控制的也好于对照组；基金经理成熟度（青涩赋值为1，成熟