亏损边际收窄，或已进入业绩修复通道

金地集团亏损边际收窄，或已进入业绩修复通道 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年07月29日 东方财富证券研究所 证券分析师：张明远证书编号：S1160525030005证券分析师：张凯证书编号：S1160525080002 【事项】 2026年7月14日，金地集团发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年，公司归母净利润口径下预计亏损24~29亿元，较2025年上半年减亏8~13亿元；扣非净利润口径下预计亏损28~33亿元，较2025年上半年减亏3~7亿元。 据业绩预告，公司预计本期业绩亏损的主要原因系：（1）公司近年销售规模下降，本期可结转面积较上期减少，营业收入较上期下滑。（2）公司根据市场情况动态调整经营及销售策略，加大去化力度，使得部分项目存货可变现净值低于成本，公司基于谨慎性原则计提了资产减值损失。 基本数据 【评论】 2026Q2公司亏损规模有望出现边际收窄，压力最大的时候或已过去。以预告中位数计算，2026年上半年归母净利润减亏11亿。分季度来看，2026Q1归母净利润实现亏损7亿，较2025Q1略有增亏0.2亿；2026Q2归母净利润实现亏损20亿，较2025Q2减亏11亿。 从基本面验证，公司有望迎来结转毛利率筑底、减值压力边际趋缓双重改善，或已进入业绩修复通道。房地产开发业务的业绩表现由结转毛利率和减值共同决定。（1）结转毛利率方面，2025年金地集团房地产开发业务毛利率始终稳定在8%左右；2026Q1虽未公布房地产开发业务毛利率，但公司综合毛利率达16.0%，同比+3.4pct，环比+2.9pct，考虑到2026Q1公司总营收规模同比增长，业务结构性因素对毛利率的影响较小，因此推测综合毛利率的边际抬升或源于房地产开发业务的毛利率改善。（2）减值方面，金地集团以存量项目去化为主，减值表现和市场房价走势强相关。据国家统计局数据，2026年2月以来，上海、广州、深圳二手住宅价格指数环比表现分别连续5、4、4个月为正，北京二手住宅价格指数也曾在2026年2月~5月连续4个月为正。随核心城市二手房价逐步回暖，新房市场价格竞争有望趋缓，金地集团减值节奏或趋于缓和。此外，物业出租和物业管理板块相对稳定，受益结转和减值因素的双重改善，公司或已进入业绩修复通道。 相关研究 金地集团的拿地能力正在逐步恢复。据公司公告，2026年上半年，金地集团前后获取三宗地块，对应权益拿地金额6.8亿元，已超过2025年全年权益拿地金额2.8亿元。目前，金地集团已无存续债券，随存量项目去化并回款，拿地能力正在逐步恢复，后续有望逐步置换新旧土储，进入地产新周期。 【投资建议】 我们认为金地集团已完成信用债的偿付任务，随存量项目去化并回款，资源或再度向投资端集中。近期金地拿地动作渐多，后续有望逐步置换新旧土储，进入地产新周期。我们预计金地集团2026、2027、2028年营收分别为263.4、186.3、159.4亿元，归母净利润分别为-56.7、-15.5、1.6亿元；对应EPS分别为-1.25、-0.34、0.03元，以2026年7月28日收盘价计，PB分别为0.25、0.26、0.26倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 审计数据较业绩预告存在偏差的风险。本次业绩预告相关财务数据尚未经注册会计师审计，仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2026年半年度报告为准，存在审计数据较业绩预告出现偏差的风险。 地产政策变化超预期。2026年以来，房地产市场多项宽松政策出台，但政策效果及政策连续性仍有待观察，若不及预期将影响市场复苏节奏。 市场修复不及预期。2026年二季度，核心城市房地产市场有所回暖，但三季度是传统淡季，高频数据能否延续同比修复表现仍有待观察，若复苏不及预期或对公司业绩会造成影响。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。