烟花 国金 l AI算力第47期 产业预期底部

庆祝会议精粹： 玫瑰国金电子团队首席 樊志远：半导体设备交期拉长，继续看好CAPEX增长受益产业链 谷歌云Q2收入+82%、Capex上修至2050亿美元，Meta指引待发；台积电Capex 600-640亿、美光追投2500亿、长鑫登科创板签字节70亿协议，SEMI预26年设备销1659亿（+23.2%）。全球五大设备商交期延至18-24月，国产替代加速。 Token爆发拉ASIC 26-27年放量，AI PCB/覆铜板、算力硬件、半导体设备Q2Q3环比加速。关注东山、北方华创、生益、沪电、鹏鼎、中微、拓荆、胜宏、景旺、大族、蓝特、南亚、兆易、深南、广合。 玫瑰国金计算机团队 郑元昊：产业预期底部 海外算力核心标的覆盖光通信、PCB/覆铜板、被动元件、散热电源、先进制造与显示等全链条：光模块与连接中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技；PCB/载板东山精密、鹏鼎控股、沪电股份、景旺电子、生益科技。 被动与材料江海股份、三环集团、火炬电子、海星股份、中钨高新、鼎泰高科、欧科亿；散热电源英维克、麦格米特、欧陆通；结构件与精密制造蓝思科技、领益智造、唯科科 技、海川智能；其他东阳光、光智科技、先导基电、京东方。整体受益Rubin/TPU v8交付与Capex持续高增。 玫瑰国金通信团队首席 张真桢：重视NPO超预期机会：大光、光芯片与FAU NPO放量在即，Tower产能显示明年全球可释5-6千万只3.2T NPO，份额高度集中，龙头市占超60%；客户渗透超预期，海外CSP全面导入，腾讯拟26Q4部署NPO超节点。 核心受益环节：1）大光：旭创、新易盛、天孚，NPO定制壁垒抬升份额，旭创1.6T/NPO金额占比提升巩固地位；2）光芯片：源杰、长光华芯、仕佳，需150mW高功率芯片，源杰已送样领跑；3）FAU：天孚、光库，通道数激增、工艺难度升级，格局优于可插拔。NPO成AI光互联关键增量，产业链业绩弹性可期。 玫瑰国金金属团队联席首席王钦扬：AI金属右侧渐临 钼：成交量超历史常态，8-9月看破7000元/吨新高，存储“以钼代钨”加速，高纯钼粉受益，关注金钼股份。稀土：镨钕Q3看破110万、氧化镝200万/吨，中稀系整合+废料查税促供紧，关注中稀有色。钽：AI电容+靶材双驱，明年望破500美元/磅，关注东方钽业、国泰集团、稀美资源。 锡：内外库存告竭，看60万/吨，关注锡业股份。钨：40万底确立，下半年高看70-80万，钨粉/钻针国产替代，关注江钨装备、厦门钨业、中钨高新。战略金属多线共振。