这些巨大的数字看起来挺吓人 我们来稍微拆解一下 英伟达拟议中的 2500 亿美元 Open

🏗看起来，随着俄亥俄州10吉瓦园区的建设，这项安排将为一系列融资载体提供担保（即在整个建设过程中设立多个独立的特殊目的载体），从而让贷款机构依据整套信用，而不是OpenAI独立的信用来放贷，目前仍在消耗现金。如果兜底担保被触发，期限会极大影响需要支付的美元金额以及对应的隐含费率。 10📌吉瓦等于1000万千瓦。隐含的设施义务分三档： 10年期：208美元/千瓦・月，折合250亿美元/年 15年期：139美元/千瓦・月，折合170亿美元/年 20年期：104美元/千瓦・月，折合125亿美元/年 🆚相比之下，目前北美较小规模部署的竞价租金平均约为200美元/千瓦・月，其中芝加哥约230美元。由于电力限制需求持续推向美国中西部，俄亥俄州的容量自2020年以来增长了1800%，因此这项评估认为，在兜底担保的整个期限内，该市场能够维持接近当前市场出清水平的费率。 ⏳在10年的期限下，这一定价看起来合理。在15-20年的期限下，英伟达实际上是在为整个10吉瓦项目按当前供应紧张市场的租金水平提供担保（再次强调，这项安排可能会分批实施，各批次采用不同的费率、条款和期限）。 📉风险敞口也会分阶段增加。首批800兆瓦预计要到2028年才会投入，而整个园区需要多年建设才能达到10吉瓦的铭牌容量。 💰英伟达目前每季度产生接近约500亿美元的自由现金流（有人可能会说，这一水平受到周期因素推高，但是为了便于讨论暂且如此），所以正常情况下每年120-250亿美元的资金支取是可控的。 ⚠英伟达自身风险在于这样一种情景：OpenAI无法支付租金、AI需求减弱，而且英伟达 自身的芯片收入同时下降。 📝由于缺少期限、违约触发条件、加速到期权，以及英伟达能否接管或重新营销这些容量等条款，目前很难作出确定性判断。这些条款决定了英伟达实际承担多少风险。很多人只看到一个巨大的名义数字，却在完全不了解背景的情况下忧心忡忡。