清洁且具竞争力：经济实惠的能源和竞争力是欧盟清洁工业协议的核心。随着欧盟通过调动资金来支持这些举措，我们重点介绍了我们认为可能从这项多年期举措中受益的公司。
可持续投资研究Maggie O'Neal(iii)+ 44 (0) 20 7773 6924 maggie.oneal@barclays.com 英国巴克莱达维特·阿米特·梅塔(iii)+86 (0)20 6175 4354 dwaitamit.mehta@barclays.com 摩根大通，英国
来源：彭博，巴克莱研究估计图1. 潜在暴露于欧盟清洁工业协议的欧洲股票受益于欧盟清洁工业计划主题，无论我们基本分析师的基本股票评级如何。我们的篮子包括那些我们视为能够从欧盟的清洁工业计划以及欧盟领导的建立清洁和竞争性贸易集团的努力中获益的公司。我们寻找了巴克莱覆盖的公司，在我们看来，鉴于其受到CID（见图14的完整列表）的一个或多个行动领域的 exposure，它们处于受益的境地。这些公司涵盖了许多行业（公用事业；资本货物；化学品；建筑、建筑材料和基础设施；水泥；和钢铁），并且显示在篮子（BCERECID）中的图1中。有关详细的行业特定背景和我们的基本团队的看法，请参阅在本报告的后面).
可持续投资：现在需要什么清洁、负担得起的能源，以提高竞争力高耗能行业脱碳和清洁技术成焦点转型投资：增长空间欧盟旨在将1000亿欧元资金用于支持清洁制造，以支持欧盟的脱碳努力。鉴于可负担能源对提高集团竞争力、推动转型的重要性，CID建议欧洲投资银行（EIB）在2025年试点向中小企业提供5000万欧元电力购买协议（PPA）的企业财务担保，并将会有一个15亿欧元的电网投资计划，其中包括EIB的担保。1ECB (2025).欧盟的绿色投资需求及其融资与氢能银行类似，欧盟计划设立一个工业脱碳银行。该计划将要求公司通过拍卖过程提交补贴申请，最有竞争力的申请将获得固定期限的运营支出补贴。氢能银行的收入来自欧盟创新基金（该基金本身由欧盟碳市场提供资金），工业脱碳银行的资金来源也有相似之处——预计将获得创新基金、欧盟ETS以及InvestEU修订项目的资金；该银行的预算为1000亿欧元。该银行将是技术中立的。欧盟的清洁工业协议（CID）提议释放资金以推进旨在提高竞争力、加速实现脱碳目标并增强欧洲韧性的议程。清洁工业协议重点关注高耗能行业以及脱碳尤其具有挑战性的领域，这标志着与2019年12月通过的欧盟绿色协议（范围更广）相比发生了质变。鉴于欧盟需要作为其竞争力提升一部分降低能源成本，清洁能源是贯穿整个CID的重点。欧盟公司面临的工业电力价格是美国的两到三倍，天然气价格高三到四倍。CID中提到了六个行动领域，清洁能源在所有领域都被提及：可负担能源；领先市场；融资；循环利用和材料获取；全球市场和国际贸易伙伴关系；技能（见附录：欧盟清洁工业协议（了解更多详情）。欧盟的投资多年来通过技术变得更加多样化，尤其是从2020年开始。在经历了10年的快速增长后，能源转型投资在2024年首次自2015年以来略微下降。欧盟每年需要投资大约4800亿欧元（来自公共和私人资金）才能实现目标。1虽然单独的清洁工业协议不能完全解决这个问题，但它将提供一个基础水平来构建，以可负担的能源为核心特性，贯穿法案的六个行动领域。
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0%来源：BloombergNEF（2025）来源：BloombergNEF（2025）2024年总转型投资占比核能CCS可再生能源电网储能电动交通电气化热清洁行业氢清洁运输图3欧盟在清洁航运和氢能等下一代技术中保持着显著的市场份额工业脱碳加速法案旨在通过为钢铁和水泥分别于2025年和2026年开始推行的自愿性“欧盟制造”低碳产品标签，增加对欧盟生产的清洁产品的需求。虽然欧盟在2024年的能源转型投资方面仍保持着第二名的位置（图4)，该年的支出水平首次十年内同比降低了7%CID希望建立在欧盟在清洁技术方面已经拥有良好基础之上，并使其更具竞争力——欧盟在清洁航运、氢能和清洁工业领域引领市场（图3). 欧盟重申了到2030年在欧盟内部生产40%的欧盟清洁技术组件的目标（如前所述）。净零排放法案）。为培育领先市场，欧盟需要同时激励产业脱碳和刺激需求。为支持这些目标，欧盟政策制定者将创建更清晰的非财务标准用于公共采购。2026年将对《公共采购框架》进行审查，将引入最低欧盟含量要求，以确保政府和其它公共机构采购这些产品。它还旨在创建一个新的国家援助框架，将使获取可再生能源项目、产业脱碳和清洁技术制造的国家援助批准更容易、更快。其中一部分将涉及为成员国引入标准化的选择，以便更容易地支持清洁技术项目。
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-20%-10%0%10%20%30%40%0100200300400500600700800900来源：BloombergNEF（2025）减少、再利用、回收：释放循环经济的潜力来源：BloombergNEF（2025）2024能源转型投资（十亿美元）中国欧盟27国美國英国印度y/y 变化率投资 (%)环意局着眼于循环经济来推进转型。欧盟认识到其面临资源稀缺挑战，并正通过《关键原材料法案》来确保对初级原材料的获取。这通过即将在2026年推出的《循环经济法案》得以补充。该法案旨在通过鼓励更高效的材料利用来降低进口脆弱性，正如中美最近谈判所表明的，这可以成为谈判的筹码。由于海上风电投资较低，以及电动汽车和热泵销量下滑。图 5。欧盟能源转型投资在2024年同比下降了约7%。图4欧盟2024年总能源转型投资额达到约3750亿美元，进一步拉大了与中国之间的差距图6。...在同行中第二大的同比收缩（以百分比表示）此外，欧盟还打算通过其新的清洁贸易和投资伙伴关系（CTIPs）加强国际合作。此举旨在补充现有的贸易协议，重点关注确保清洁能源、清洁技术和原材料。在这些举措之外，还有拟议的CBAM改革，该改革可能包括将受其约束的公司范围减少90%，同时仍将约99%的排放纳入监管范围。
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欧洲资本货物弗拉基米尔·谢尔盖耶夫斯基 巴克莱，英国我们基础行业分析师的观点欧洲公用事业与清洁能源随着清洁工业协议（CID）有望比其前身更加成功（我们相信它应该借鉴2020年绿色协议的一些经验），资本货物行业的关键受益者应包括电网供应商：西门子能源（EW）和电缆制造商（普瑞斯曼 - OW，NKT - OW，尼克斯恩 - UW）。电网升级和可靠性已经是电力公司的关键关注领域（资本支出正坚定地向电网转移，而非风力发电），如果CID得到实施，可能会看到进一步的增长。电网支出的额外上升也可能来自德国的基础设施计划，尽管支出增加可能会是逐步的。多明尼克·纳什巴克莱，英国 |彼得·克朗普顿巴克莱，英国 |何塞·鲁伊斯巴克莱，英国Temitope Sulaiman, CFA巴克莱，英国cid还可以为风力涡轮机制造商（nordex - ew，vestas - uw）提供增量支持，但我们认为那些潜在的积极因素（存在执行风险）可能会被该行业面临的其他几个挑战/逆风所抵消（包括几个欧洲国家对风能的饱和、美国ira补贴的逐步淘汰、中国oem的日益增多、服务领域竞争加剧）。我们是ew nordex，uw vestas。欧盟于2月26日发布《清洁工业协议》，以提供关于竞争力和脱碳的联合路线图：该交易细节计划实现：i) 工业和居民消费者负担得起的能源——通过负担得起的能源行动计划；ii) 提升对清洁产品的需求；iii) 为清洁转型提供资金——通过动员超过1000亿欧元支持欧盟清洁制造业；iv) 提高循环性和材料获取——通过欧盟关键原材料中心和循环经济法案（计划于2026年）；v) 培养人才以支持能源转型；以及vi) 在全球范围内行动以多元化供应链并确保欧盟产业。我们看到有限的新解决方案，并强调该计划下所有欧盟成员国没有强制性规则：在我们看来，该文件提出了“旧收据”问题（即经济电气化和一体化单一能源市场），并连同新的融资计划和对简化国家援助规则的承诺。具体而言，欧洲投资银行将为部分新的电力购买协议（€500mn）提供反向担保，并为电网组件制造商提供€1.5bn的反向担保。此外，欧盟旨在简化成员国旨在加速可再生能源部署、工业脱碳和支持清洁技术制造业的举措。在下文中，我们基础行业分析师将讨论关键主题，并提供与其各自覆盖行业相关的进一步背景。我们强调，在欧盟委员会的“可负担能源行动计划”下，所有欧盟成员国都没有新的解决方案或具有约束力的规则。该计划的措施细节包括旨在引入网络费用费率方法的方案设计、建议欧盟成员国降低能源直接税、鼓励更换供应商和变更合同、鼓励
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亚历克斯·斯图尔特，CFA 巴克莱，英国 | 凯特·理查兹，巴克莱，英国欧洲化学品