CITI 对铜价持乐观态度,预计未来几周中国实物市场将出现紧缩迹象,维持 0-3 个月 $14,500/吨和年底 $15,000/吨的目标。尽管投机头寸有所缓和,但铜价在过去一个月仍保持坚挺,主要受供应压力推动。中国实物市场紧缩(如正极板进口溢价上涨、库存下降)是供应限制的体现,而全球可见库存下降也印证了这一点。COMEX 库存持续增长,但主要反映库存从非美国影子库存转移,而非全球供应增加。市场仍在定价美国铜关税风险,但 CITI 认为该关税不太可能实施,预计溢价将逐渐消退。全球铜矿供应增长受限,2026 年预计保持平稳,2027 年将低于趋势水平。废铜市场对价格上涨的反应较弱,受政策限制、能源成本上升等因素影响。CITI 认为,中国实物市场紧缩、全球库存下降、供应增长受限等因素将支撑铜价,预计 0-3 个月铜价触及 $14,500/吨,年底达到 $15,000/吨。