焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】焦煤2609合约7月28日呈现低开低走、午后弱势震荡格局。主力合约开盘1269元/吨，盘中最低下探至1236元吨，最终收于1242.5元/吨，较前一交易日结算价下跌2.36%，日增仓1.996万手至42.94万手。盘面走弱主要受黑色系整体回调拖累，加之焦炭首轮提降落地后市场情绪偏空，下游焦钢企业采购趋于谨慎。尽管山西省安监新规发布带来供应收缩预期，但需求淡季背景下，市场更关注终端需求疲软对焦煤价格的压制作用。 （次日展望）预计焦煤期货短期将维持区间震荡走势。供应端山西安监持续严格，主产区复产进度缓慢，低硫主焦煤结构性紧缺格局未改，为价格提供下方支撑。但需求端铁水产量连续回落，检修规模扩大，对焦煤采购意愿下降。若焦炭第二轮提降预期强化，焦煤价格或进一步承压。 （宏观预期）宏观层面呈现内外分化格局。国内方面，二季度GDP、固定资产投资及房地产数据表现低迷，但市场反而滋生政策托底加码预期。海外方面，但美联储加息预期升温、美元强势对大宗商品形成普遍压制。韩国股市科技板块去杠杆引发亚洲资本市场悲观情绪蔓延，风险偏好下降压制焦煤等风险资产估值。 （风险关注）上行风险：一是山西省安监新规执行力度超预期，大规模停产整顿导致供应缺口扩大；二是蒙古口岸通关恢复缓慢，进口补充不及预期；三是中央政治局会议释放超预期政策利好，基建投资提速、房地产政策进一步宽松；四是焦化厂抵制提降、挺价意愿强烈，焦炭提降落地不顺，成本推动焦煤价格上行。 下行风险：一是钢厂检修规模扩大，铁水产量加速回落；二是焦炭第二轮、第三轮提降快速落地，成本支撑塌；三是终端需求持续疲软，淡季累库压力加剧。 1行情回顾 【主力合约】焦煤2609合约7月28日呈现低开低走、午后弱势震荡格局。主力合约开盘1269元/吨，盘中最低下探至1236元吨，最终收于1242.5元/吨，较前一交易日结算价下跌2.36%，日增仓1.996万手至42.94万手。盘面走弱主要受黑色系整体回调拖累，加之焦炭首轮提降落地后市场情绪偏空，下游焦钢企业采购趋于谨慎。尽管山西省安监新规发布带来供应收缩预期，但需求淡季背景下，市场更关注终端需求疲软对焦煤价格的压制作用。 【其余合约】焦煤期货其他合约7月28日普遍收跌，近月合约跌幅小于远月合约。 图：焦煤各合约日行情 【相关期权】焦煤期权7月28日成交活跃度显著提升。从期权持仓分布看，看跌期权持仓量普遍低于看涨期权，反映市场情绪偏多。主力合约JM2609的平值及虚值看跌期权成交量放大，显示投资者对价格进一步下跌有所防范。隐含波动率整体处于25%-33%区间，较前期有所上升，反映市场不确定性增加。 2 当日逻辑 核心逻辑一一核心逻辑在于需求端焦炭第二轮提降预期强化,铁水产量连续三周回落，下游焦钢企业采购趋于谨慎。 重要逻辑一一7月21 日山西省发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，明确清理隐蔽工作面、禁止核心作业外包，市场预期事故后表外产量难以恢复。但值得注意的是，7月26日长治市委书记表示一矿一策推进煤矿复工复产，市场预期后期山西煤矿复产加快，这一消息对盘面形成利空压制。 其他逻辑一一均线系统方面，价格已跌破 5日、10 日、20 日均线，短期均线呈空头排列。布林带指标显示，价格已触及下轨支撑位1235-1240元/吨区间，若有效跌破则可能打开进一步下行空间至1200-1220元/吨。MACD指标绿柱放大，DIF与DEA在零轴下方死叉向下，显示空头动能增强。RSI指标降至35附近，接近超卖区域，短期存在技术性反弹需求。 3.宏观逻辑 周度数据：本周宏观层面呈现内外分化格局。海外方面，美伊局势周未有所缓和，能源价格回调利空大宗商品整体情绪。美联储加息预期持续升温，9月加息可能性被市场定价，美元强势逻辑强化对全球大宗商品形成普遍压制。韩国股市科技板块去杠杆引发亚洲资本市场悲观情绪蔓延，风险偏好下降压制焦煤等风险资产估值。国内方面，宏观继续维持内需弱、外需强格局。6月出口数据表现强劲，但内需依旧疲弱，固定资产投资加速下行。7月份公布的二季度宏观数据整体不佳，除社零转正外，GDP、房地产相关数据等均表现低迷。但低迷数据反而滋生市场对后续政策托底加码的预期。 月度数据：7月宏观主线围绕政策预期博奔与淡季需求验证展开。 政策端，市场高度关注7月底中央政治局会议定调，预期基建投资提速、房地产政策进一步宽松等稳增长措施可能出台。若会议释放超预期政策利好，将显著改善黑色系终端需求预期，对焦煤价格形成阶段性向上驱动。但自前市场普遍预期政策力度温和，难有大规模刺激。产业端，7月进入传统消费淡季，高温多雨天气持续制约施工节奏，钢材表观消费持续回落，贸易商成交萎靡。房地产新开工与投资数据持续下行，房建用钢继续拖累；基建项目开工及资金到位节奏偏慢，用钢支撑减弱；制造业出口保持较强动能，工程机械、造船等用钢增长亮眼，但汽车、白电等内销板块承压。 【当日观点修正】 一是铁水产量连续三周回落，钢厂盈利率降至34.65%，亏损面扩大导致检修规模超预期；二是焦炭第二轮提降或将落地，市场预期未来仍有2-3轮提降空间，成本支撑逻辑弱化；三是山西一矿一策推进复工复产的消息引发市场对供应恢复的预期，安监溢价有所回落。但需注意，供应端刚性收缩逻辑未改，山西复产进度仍缓慢，低硫主焦煤结构性紧缺格局未根本缓解，这为价格提供下方支撑。预计短期焦煤价格将区间震荡，突破方向取决于安监执行力度与下游需求变化。 4基本面分析 变化部分： 铁水产量：截至7月24日当周，247家钢厂日均铁水产量为237.7万吨，环比上周减少1.51万吨，降幅为0.63%。这是该数据连续第四周下滑，且近两周的降幅较前期有明显扩大的迹象，显示出高炉减产节奏正在加快。 独立焦企库存：本周独立焦化企业全样本的炼焦煤总库存为917.58万吨，环比上周大幅减少26.9万吨。这已是该数据连续第七周下降，且本期降幅为近三周之最，显示出焦企去库动作正在加速。当前的库存量已降至2月下旬以来的最低水平，较年初春节期间的最高库存显著回落。 高炉开工率：本周247家钢厂高炉开工率为82.09%，环比上周减少了0.64个百分点。同样，这也是连续四周的回落，累计较6月下旬的年内高点（84.41%）下降了2.32个百分点。当前的开工率水平不仅是近三个月来的最低点，与去年同期相比也低了1.37个百分点。高炉开工率的持续下调，直接印证了当前钢厂生产意愿的减弱 图：高炉开工率 (周) 5今日重要事件解读 市场普遍预期7月29日零点起，主流钢厂将启动焦炭第二轮提降，湿熄焦下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨。此前首轮提降已于7月22日落地，湿熄焦下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨。市场预期未来仍有2-3轮提降空间。 风险揭示及免责申明 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本文部分数据、图片均来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料、第三方数据或我公司调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，我公司无法绝对保证公开信息、第三方数据或调研对象提供材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易咨询建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！