大类资产总览
A股震荡修复，内部分化加剧。本周主要宽基指数多数收涨，上证指数涨1.33%，深证成指涨0.49%，创业板指涨1.52%，科创50大涨4.19%，前期调整的科技主线显著回暖。但北证50大跌4.15%，全A指数仅微涨0.22%，大小盘分化明显。行业层面，有色金属（+4.8%）、石油石化（+4.8%）、煤炭（+3.2%）、电力设备（+2.8%）涨幅居前，资源品与新能源板块形成共振；社会服务、建筑材料、纺织服饰等板块深度回调。债市方面，央行通过MLF和买断式逆回购等工具合计净投放约8000亿元，10年期国债收益率小幅下行至1.72%附近。商品方面，地缘风险溢价回归驱动原油大幅反弹，布伦特原油重回95美元上方，黄金同步走强。
本周A股观点
科技主线回暖，结构向内收敛。本周A股先抑后扬，周初受海外地缘风险、纳指波动、全球算力产业链获利回吐影响承压，周中在政策托底预期与资金回流下逐步修复。科创50大涨4.19%领跑全场，前期调整充分的科技主线显著回暖。有色金属、石油石化、煤炭等资源品在地缘冲突催化下大幅上涨，与科技成长形成共振。但市场并非普涨——北证50大跌4.15%，社会服务、建筑材料等板块深度回调。市场修复主线清晰但范围收窄：能源资源受地缘风险溢价支撑，电力设备等景气赛道获超跌回补，科技板块内部分化显著，科创50强势主要依赖国产替代方向的半导体设备与材料，而缺乏基本面支撑的中小题材继续被资金出清。短期市场处于“政策底”已现但“市场底”尚待夯实的阶段，指数进一步大幅下探的空间有限，但反弹若要演变为趋势性反转，仍需看到增量资金入场的明确信号以及外部地缘扰动的边际缓和。短期A股或延续震荡磨底格局，结构性机会大于总量机会，配置上宜以业绩为锚、以估值为盾，聚焦确定性溢价方向；中长期主线仍在科技，可耐心等待外部扰动消化后的布局窗口。
A股配置建议
短期或可超配资源品（有色/石油石化）及高股息（电力/交运）底仓，聚焦确定性溢价方向；硬科技静待波动收敛后的布局窗口，中长期主线仍在科技。
本周债市观点
流动性呵护加码，长端利率小幅下行。本周债市震荡偏强，10年期国债收益率收于1.72%附近。前半周受股市修复和地缘风险升温带来的通胀预期扰动，长端利率一度承压；但周中央行开展MLF加量续作，7月中期流动性工具合计净投放约8000亿元，传递明确的流动性稳定信号，叠加周五避险情绪有所回升，收益率再度下行。短端受益于资金预期改善，下行幅度更为明显，收益率曲线呈陡峭化特征。向后看，央行维持流动性合理充裕的态度明确，利率走廊宽度收窄后短端利率稳定性进一步增强；长端在基本面弱修复和货币政策宽松预期支撑下，下行空间虽有限但风险可控，短期以震荡为主。
债市配置建议
短端受益于流动性预期改善，可适度关注；长端利率逢高可小幅参与，但下行赔率有限，建议保持灵活操作。
本周商品观点
地缘风险溢价回归，能源、黄金共振上行。原油方面，霍尔木兹海峡与曼德海峡地缘紧张局势再度升温，市场对供给中断的担忧显著增强，国际原油价格大幅反弹，布伦特原油重回95美元上方，成品油价格快速突破前期高点，本周能源类大宗商品整体走强。油价反弹也带动化工品情绪修复。黄金方面，地缘避险需求升温叠加美元指数小幅回落，金价震荡上行，贵金属的避险与抗通胀双重属性同步凸显。有色方面，受能源成本上行预期和供给端扰动影响，铜铝等品种获得一定支撑，但全球需求侧预期仍偏弱，整体以跟随式反弹为主，趋势性机会仍需等待需求信号确认。
商品配置建议
原油短期地缘溢价仍有空间，可适度关注；黄金受益于避险与金融属性双重提振，建议积极关注；有色建议等待需求信号。
风险提示
地缘政治风险超预期、国内经济修复不及预期、海外杠杆资金踩踏
