Q2金价阶段性扰动，品牌势能仍在提升

老铺黄金(6181)[Table_Industry]批零贸易业 老铺黄金2026H1业绩预告点评 本报告导读： Q2收入阶段性承压，公司聚焦老店优化调整、产品持续推新，品牌势能仍在提升。 投资要点： 业绩预告简述：集团预计2026H1实现销售业绩（含税收入）约人民币227亿元至人民币233.50亿元，同比增长约60%至65%；2026H1收入约人民币198亿元至人民币204.50亿元，同比增长约60%至66%；2026H1经调整净利润约人民币43.10亿元至人民币43.60亿元，同比增长约83%至85%。 Q2收入受金价扰动较大，毛利率预计位于高位、费用率受经营负杠杆拖累。根据Q1业绩预告，2026Q1预计实现销售业绩（含税收入）约人民币190亿元至200亿元，收入约人民币165亿元至175亿元，净利润约人民币36亿元至38亿元，按中枢计算2026Q1净利率21.8%。2026Q2预计实现销售业绩（含税收入）约人民币27亿元至43.5亿元，收入约人民币23亿元至39.5亿元，经调整净利润约人民币5.1亿元至7.6亿元（按Q1经调整净利润等于净利润计算），按中枢计算2026Q2净利率20.3%。老铺黄金于2026年2月底提价20-30%，提价对毛利率形成有效支撑，预计Q2毛利率高于Q1，但费用率受经营负杠杆拖累。Q2收入短期承压，后续有望回暖。7月23日，北京SKP开启七夕活动，老铺黄金再现抢购潮。老店优化调整、产品持续推新，品牌势能仍在提升。2025年、2026 盈利高增，品牌势能持续验证2026.03.25产品提价在即，高端定位不断强化2025.08.24品牌势能上升，产品持续优化2025.07.28 年1-6月，在全球奢侈品牌中，老铺黄金连续在中国境内单商场店效、坪效均排名第一。根据胡润研究院，老铺黄金在品牌塑造、产品体系、服务标准及门店场景等多个维度形成清晰差异化，成为奢侈品领域的“新标杆”，也是唯一进入世界高奢珠宝前三的中国品牌。①渠道：2026H1焕新启幕上海新天地店、深圳万象天地店等门店；②产品：2026H1，公司推出午马系列、玫瑰花窗1号宝石吊坠、和合1号宝石钻戒、真言转经纶吊坠、十字架3号吊坠等新品。风险提示：金价波动及外部经济环境影响、市场竞争加剧风险等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所