白糖周报：破位下行，关注持仓与前低支撑情况

巴西产糖预期下滑，巴西库存进入累库周期

巴西2025/26榨季制糖比因糖醇价差转负、原油价格预期上移及E32政策可能回落，预计产糖量小幅下滑。制糖比每下降1个百分点，产糖量减少约80万吨。截至5月下半月，巴西中南部2026/27榨季累计产糖683.8万吨，同比减少13.8万吨，累计制糖比为41.42%，较去年同期减少8.67%。

巴西出口和库存变化：

• 6月出口糖和糖蜜312.7万吨，同比减少7%；
• 截至7月8日当周，港口等待装运食糖217.65万吨，桑托斯港等待出口170.68万吨；
• 截至6月15日，巴西中南部食糖库存360.45万吨，处于历年同期较低水平，但进入累库周期。

泰国2025/26榨季增产，2026/27榨季预期减产

泰国2025/26榨季产糖1199.69万吨，同比增加194.63万吨，增幅19.37%，主要因甘蔗入榨量增加1381.9万吨。2026/27榨季预期减产，但后续政策推动情况需关注。

国内供需平衡及价格策略

国内2025/26榨季产量预估1295万吨，消费量约1580万吨。广西产量占比超60%，海南、云南产量预计基本持平。白糖库存逐步累库，多SR609C5500期权用于库存管理，空SR609P5000期权用于采购管理。

研究结论

巴西产糖量预期下滑但库存逐步累库，泰国增产后或减产，国内供需平衡显示库存压力。价格策略建议建仓低价买入白糖，或通过期权对冲库存风险。