杰瑞股份发电机组订单点评：获14.65亿美金发电大单，彰显强竞争力

杰瑞股份(002353)[Table_Industry]资本货物/工业 杰瑞股份发电机组订单点评 本报告导读： 公司新签14.65亿美金发电机组大单，交付期限为2027年11月之前，有望对业绩产生积极影响；积极拓展数据中心一体化业务，加大未来发展空间。 投资要点： 新签14.65亿美金发电机组大单，交付期限为2027年11月之前，有望对业绩产生积极影响。根据公司《关于签署日常经营重大合同的公告》，公司控股子公司J&F Power Systems LLC与某国际知名云服务提供商签署燃气轮机发电机组供应合同，主合同有效期限为5年；同时，公司收到并接受客户下达的采购订单金额14.65亿美元（约合99.50亿元人民币），该订单交付期限为2027年11月之前分批次交付。我们认为，此次5年供应合同与此次大额订单的签订，印证公司在发电机组领域的强竞争力，且对27年及未来数年业绩有望产生积极影响。 燃机发电机组：累计订单约26亿美金，将成为公司主要业绩驱动力。数据中心建设强劲需求下，根据西门子能源、GE Vernova官网，主要全球燃机厂排产已至29~30年。公司加速切入发电机组领域，以披露口径来看，从25年11月~26年7月22日，公司已合计获取约26亿美金数据中心发电机组订单（详见正文表1），将成为未来数年的主要业绩驱动力。 数据中心一体化：发布冷却/能源底座与算力技术设施模块化方案，向数据中心一体化进阶。公司前瞻布局数据中心一体化业务，已在冷却底座、能源底座及算力基础设施模块化等上进行部署（详见正文表2）。我们认为，公司从发电机组向数据中心一体化业务拓展，有望获取更大的成长空间。 风险提示。油价下行；下游油气公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期；订单交付与确收不及预期；价格下降、盈利能力下行等风险；国际冲突风险；数据中心项目延期风险；燃机机头资源拓展不及预期；数据中心一体化业务拓展不及预期。 紧抓AI机遇，向数据中心一体化进阶2026.07.1826Q1业绩加速，电力、天然气业务为公司注入强劲成长动力2026.04.18再获1.8亿美元发电机组订单，海外发电业务加速2026.02.02获取全球AI行业巨头发电机组超1亿美元订单，发电领域加速发展2025.11.28在手订单充沛，产能投建加速、发电机组业务发展亮眼2025.10.26 风险提示： 1）油价下行：如果油价下行，一方面可能会影响下游油公司资本开支，同时也会导致公司油田业务盈利能力下行； 2）下游油气公司资本支出不及预期：如果下游油气公司资本开支不及预期，会导致公司在油气装备上的订单下滑，从而对未来的业绩造成不确定性； 3）汇率不利变动：汇率的变动可能会导致公司财务费用、毛利率等指标受到影响； 4）公司海外战略执行低于预期：公司主要业务增长来自北美与中东等，如果海外拓展低于预期，比如海外产能、研发未能及时匹配，则可能会影响海外接单能力； 5）订单交付与确收不及预期：公司本次订单交付时限为27年11月及之前，但如果出现客户项目延期、公司交付时间延后或者验收周期较长等问题，则会影响公司收入确认，进而影响公司利润体现； 6）价格下降、盈利能力下行等风险：虽然燃机行业价格处于上涨过程中，但如果出现需求逐步平稳、厂商供给增多等问题，亦是公司本身交付产品不达客户标准，则会导致发电机组价格下行，进而对公司整体盈利能力产生不利影响； 7）国际冲突风险：国际冲突下可能会影响部分区域的业务进展； 8）数据中心项目延期风险：数据中心项目如果因电力紧缺、人员等问题有延期等问题产品，对公司的发电机组等业务交付可能也存在延后交付的问题； 9）燃机机头资源拓展不及预期：公司机头资源来自川崎、西门子等全球机头公司，如果后续出现断供或者机头交付延期问题，则会对公司发电机组的交付产生不利影响； 10）数据中心一体化业务拓展不及预期：公司正在加速拓展数据中心一体化业务，是公司未来成长的主要来源，如果拓展不及预期，会影响公司的未来发展空间。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所