迎接煤炭行业新周期积极因素在累积20260726

会议信息 境：7月26日参会人：无 好的，各位线上的领导，各位投资者，大家下午好，我是中泰证券煤炭研究员杜冲，欢迎大家来参加迎接煤炭新周期例行更新电话会。 本周也是跟大家来更新一下基本面的一个情况。首先跟大家来做一个分析和解读吧，就是本周五的这个煤炭股出现了一个比较大幅度的调整，那么这个大家也是没有想到，因为作为红利属性的一个资产的话，银行实际上还是飘红的，但是煤炭也是大家印象的一个优质的红利资产，确实出现了一个比较大幅度的一个调整，包括像大有能源、兖矿能源等标的话也是领跌，大家也是比较关心，又找我们分析来问出现什么问题，尤其是关于兖矿能源，那大家来问，这个公司基本面是不是有什么变化？ 那么我们也是这个跟公司也是做了一些确认，那么公司基本面实际上没有变化，这个和我们此前的一直的判断实际上还是一致的还是一致的。所以从我们的理解上来讲的话，就是包括周五在内的这个板块的一个调整。我们理解的话，基本面没有发现重大的这个不利变化。没有发现，那么交易面上的因素的话，可能就是受到一些盘面风格的一些调整，包括一些外部事件的一些冲击影响。那么周五的话，可能比较明显的就是这个日韩股市的一个调整冲击，那么日经225跌2.73，韩国综指跌了5.73，那么A股的话也是受此影响大幅调整，那么这是第一个因素，第二个因素的话，那么大家也看到有一些关于量化基金审查算法以及严格限制的这个相关小这个小作文也是泄露出来，那么对于这个流动性上似乎也有一些冲击，所以这个的话对盘面的话也有影响，这第二个。 那么第三个，可能对需求端有些担忧的因素，就是说美国新一轮关税政策于美东时间七月二十四日零时零一分正式生效，那么这个的话，这个对全球经济上来讲的话，大家又有一些担忧。那么第四个因素的话就是这个中东的冲突从霍尔木兹海峡逐步蔓延 到红海，那么这个包括可能多国联军开始攻打胡塞武装，所以这个战争有一些扩大的这个迹象，所以对盘面的话资本市场也都是有些冲击，所以我们分析下来的话。就是盘面的调整，包括板块的这个回落，那么更多的还是一些这个外部消息，包括这个交易面流动性方面的一个冲击。 那么和煤炭的基本面来讲的话，实际上关系不大，实际上关系不大。对，那我们理解的话，就是整个煤炭的一个基本面，还是这个稳中向好的这么一个局面当中。所以我们理解受到这个非基本面因素的一个冲击，板块出现一个非理性的调整，我们认为反而是提供了这个进一步加仓上车的这么一个机会。所以关于周五的这个回落的这个解读，那我们是这么一个判断，也是供大家来参考，供大家来来参考。那这个是想跟大家汇报的这个第一个方面的一个因素吧。 那第二个方面的话，想跟大家去做点去把基本面的情况的话，再做一些这个详细的这个汇报，尤其是我们观察到的，但是市场并没有明确认知的，或者说认知不充分的一些因素的话，跟大家再做一些提示，再做一些提示。首先我们来看整个的这个价格的一个变化，最新的这个煤炭价格，秦港5500大卡的这个价格最新来到了825元，相比于上周的话大概涨了四元，大概涨了四元，就是涨幅的话有点的回落。那么炼焦煤的价格的话依然港口主焦煤的价格是2090元维持稳定保持不变，所以价格的话当下有点稳中这个稳中向好的这么一个趋势，基本上还是在延续。 那么具体的高频数据端的话我们看到。需求端的话，实际上是有喜有忧，喜的是什么？就。就是受到这个气温的逐步的一个抬升，电厂之后的这个爬坡，那么整个的这个电厂的这个煤炭的消耗量，消耗量的话年同比的话还是保持了一个增长的一个趋势，保持增长的一个趋势。那么不利的因素的话就是我们看到整个这个铁水的一个情况上来讲的话是比去年同期是要弱了这个数据，而且水泥的一个出库量，这个周环比和同比的话都是一个下滑的，都是一个下滑的，这是有点偏不利。 那么化工的一个这个高频数据端，我们看甲醇的整个的这个量的话还是一个同环比进一步的在提升的一个阶段。所以从这个煤炭需求的角度上来讲的话电煤需求整体是这个偏强的，那非电的一个需求的话大小有一点点偏弱，有一点点偏弱，所以需求在最近一周的一个变化上是一个整个的一个偏分化的一个局面，偏分化的一个局面。那么 库存端的话也是有喜有忧，库存端也是有喜有忧。库存端的话，目前来看到港口这个主要港口的煤炭库存的话。周环比进一步在上涨，年同比大概已经领先了大概接近八个点、九个点的这么一个水平。 那么炼焦煤的港口的库存的话，周环比又在进一步的一个提升，接近十接近十个点的周环比的上涨，年同比的话接近二十个点。那么全国25省的电厂的煤炭库存的话，目前看来的话，周环比下降零点一，下降零点九，下降一个点，那么年同比下降四点零。也就是说从电厂库存的角度上来讲，目前库存水平还是一个偏低的、偏弱的这么一个表现，所以这个的话还是有点偏喜的。那么国内样本钢厂的这个样本的库存的话，周环比的话是基本持平，年同比的话是下降三点零。 所以从这个下游的库存上来讲的话，是比去年同期是偏低的，也就是说这个库存还是比较有利的，有利于支撑整个的这个价格的这么一个上行。那不利的一个库存的话，是港口的一个库存整体上是偏高，整体上是一个偏高的这么一个状态，这是高频数据端，那么这个库存。那么从坑口价格的角度上来讲，因为大家老是去关注一个坑口港口的一个价格的一个互动，或者说一个联动的一个情况。那么从本周坑口的价格一个端来看的话，产地的动力煤的一个价格，山西大同和内蒙古的价格的话都是上涨的，陕西榆林的话出现了一个回落出现了一个回落。 所以产地的话，整个和港口联系相对偏弱的这个陕西是在走弱，那么山西和内蒙古和港口的这个联系相对偏强，它这个价格这个趋势还是比较一致，整体上是稳中向好稳中向好，这是产地的这个动力煤的价格。那么产地的炼焦煤的价格的话，本周像柳林的高硫和低硫的主焦煤的价格的话，基本上都是维维持稳定没有变化维持稳定没有变化。这个是坑口价格端，那这个另外一个高频数据端的话，就大家这个关注度又开始回升的就是这个全球大宗商品的一个价格。 那本周的话，原油的价格，布伦特价格的话周环比上涨9.1%，美国WTI原油期货价格的话涨了12.7%，那么天然气的这个期货收盘价格的话也是涨了五点七。那么从这个油气的价格上来讲的话，本周延续了一个强势的一个走势。那么煤炭的一个价格的话，基本上核算中来讲的话是持平，鹿特丹和纽卡斯尔港的这个周环比同比分别，这个周环比分别上涨零点四和零和零点六，基本上是一个稳中偏强，稳中偏强的这么一个表 现。那么这个是大宗商品价格的供应的角度上来讲，那么这个的话，一个很重要的一个变化是，一改前期大家对于煤炭和煤化工替代需求回落的这么一个，这么一个担忧。 那么伴随着油气价格的上涨，那么煤炭煤化工的一个替代需求的话，可能又会进一步的回升。那么我们跟踪到的这个高频的煤化工品的相关的价格的话，包括像这个聚乙烯、聚丙烯等这种产品的话，价格又再次回到这个上升的这么一个通道里面来。对，这个在前期大幅商品价格固定的一个角度上来讲的话，目前还是比较强的。那么第五个高频信号端的话，就大家关于这个水电的出力的一个担忧。那么本周我们看到的这个七月上旬的北网的这个电力的一个数据上来讲的话，水电的话确实又再次刷新了认知，因为本周的出现的七月上旬的发布的这个七月上旬的这个水电旬度的数据，同比17.1%的这个增幅，环比的话19.45%，那么这个增幅的话还是非常明显。 那么累计同比的话大概是11.0的这么一个增长，累计同比。所以水电有点点一骑绝一骑绝尘的这么一个这个意味，确实是出力比较猛，出力比较猛。那么包括风电、光伏，包括核电在内的其他的清洁能源的话，本周的同比是下滑了，这个本周观测到的七月上旬的同比是下滑7.53，周这个旬度的环比的话是下降3.83，也就是说清洁能源确实是进入到一个下行的通道里面来，下行的通道里面来。那么火电的这个同比，是下降了3.77，旬度的环比的话是增长了3.67，也就是说火电的话。 环比的话还是在往上走的，还是在往上走的，只不过这个同比由于水电出力太猛，导导致它的一个同比依然是相对偏弱，相对偏弱的这么一个局面。对，这么这是一个清洁能源，清洁能源的一个角度上来讲的话，水电确实有点超预期，也是一个喜忧参半，喜忧参半的这么一个格局。那么第六个高频数据端，就是看到了一个进补端的一个数据。那么这里面，也跟大家再去提示一下这个印尼的这个煤炭的发运量的一个情况。那么周环比的话是再次出现了下滑，年同比的话是下滑了三点一。 这个也就是说从发运的数据上来讲的话，这个印尼的煤的这个发运似乎相对来讲还是偏弱的一个局面，相对偏弱的一个局面。因为七月份的话也是RKEB再次调整的一个时间段，目前也没有得到特别明确的一个官方的一个信息，官方的这么一个信息。所以整个印尼的一个量上来讲的话，在。对，本身印尼本身相对比较缺煤的一个情况 下，它的一个DMO的一个政策，DMO的一个政策，包括国内本身的高品质煤炭的这一个短缺的一个因素，即使RCB的一个这个额度的一个增加，我们认为也不会导致这个明显的这个出口煤炭的一个放量，所以这个因素的话，我们认为依然不必过于担心，不必过于担心。 那么这个是进口端的一个数据，所以从这些高频数据端的话，我觉得可以有这么几点判断。第一个，就是说关于后市的一个基本面上，我觉得还是有一些这种积极乐观的因素。第一个的话，我们觉得就是伴随着这个日耗的一个这个持续的一个爬坡，那就意味着整个高温的这个持续性带动的这个旺季需求的一个持续的释放，目前来看还是在一个延续的一这么一个状态，还是在延续的这么一个状态。那么今年的这个三伏天的话，也是相比去年来讲的话是四十天，相当于是一个超长的一个三伏天了，是比较热，是比较热的这么一个这个三伏天。 所以这个因素的话，我觉得至少还有一个月的这种高温的这个催化，这个是没有问题的。那第二个比较积极的乐观的因素是什么？就是全球钢上的价格共振向上的这种预期重新回来重新回来，那么煤炭的一个价格的话，我们认为也还是会重新跟随油气的一个价格的话进一步进入到这种上行的一个通道当中，一个国际的这个煤炭价格。所以这个的话，也是对国内整个煤炭的价格来讲是一个提振，是一个提振。那包括像这个煤炭的关于原油和煤化工的，和这个天然气的一个替代的一个需求，那么也还是会有重新回到一个相对的一个比较乐观的一个预期当中里面来，所以这个的话。 也是一个目前来看短期是不会明显扭转的这么一个事件，那么也是会持续的发生影响，发生这个产生这个催化。这第二点，那么第三点的话，可能是需要去重点去提示的就是关于这个国内安监的这么一个强化，国内安监的这么一个强化。那本周的话可能出现了一个很重要的一个信息，不知道大家有没有看到，就是山西就是关于。省内出台了一个统筹煤炭行业发展和安全新规的一个十七条的征求意见稿。那么这个文件的话，实实际上还是非常严格的。还有一个山西的事件的话是什么？ 就是这个国家矿山安监局这个官网发布消息，矿山安监局的党组成员，那么副局长王海腾，那么将兼任国家矿山安监局山西局的党组书记和局长。也就是说这个从矿山安全口径上来讲的话，可以在地方局上，那么第一次是高配，那么国家安监局的这种这 个级别的领导来来同时兼任地方局的这种党委这个党委书记，那么这个的话还是应该来讲不能说叫史无前例吧，那确实是也是一个非常重大的一个信号，表现出来就是对于地方安监的这种加强的管控的这么一个力度，实际上是在有增无减，实际上是在有增无减，所以这个也是一个明显的。 我们理解的话是一个明显的这么一个，这个利好，这么一个明显的这么一个利好。所以这个事件我们想说什么？就是说，安监的一个影响的一个强化，导致后续的这么一个供给的一个减少，可能会超出大家的预期，可能会超出大家的预期。那么这个事件的话，实际上在522矿难发生之后的话，我们当时就给出了一个明确的一个判断，就这一次矿难的影响的话有三个超预期，第一个时间超预期，第二个范围超预期，第三个供给减少超预期。那么六月份的原煤数据出来之后，实际上让大家大跌眼镜，七月份的数据上来讲，我们认为依然会是延续下降这么一个趋势，不会有明显的改善。 对，那这种情况下，整个的一个时间包括范围的一个超预期会持续的得到验证，供给