开源策略：K型行情难线性延续 扩散待ΔG接力

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 2026年二季度主动权益基金持仓向少数行业极致集中，电子持仓占比43.3%（远高于历史90分位数16.5%），通信占比16.9%（远高于历史90分位数4.64%），超一半一级行业持仓低于自身10分位数 2. 非成长基金风格漂移比例大幅提升，二季度规模占比达83.5%，但公募基准改革的边际影响下，存量资金大规模集中减仓科技的概率低，增量资金跨风格增配科技的空间明显收窄 3. 基金持仓与市场交易双重集中，7月24日A股成交额前5%个股占比达49.8%，已连续两个半月超45%的历史警戒线，为历史最拥挤交易，科技处于高景气、高估值、高持仓、高成交的状态 4. 本轮调整为高拥挤后的再定价，而非科技行情结束，短期难延续此前少数行业持续领涨的K型走势，需等待拥挤度回落至健康水平 二、投资线索 1. 短期配置关注：风格回归带来的资金承接潜力方向，如银行、公用事业、电力等盈利稳定的低估值行业，以及有色、煤炭等有盈利改善线索的低位行业 2. 中期配置核心：仍围绕科技主线，聚焦AI硬件链（国产算力、半导体、PC等）、电力设备等科技外溢的先景气方向，以及商业航天、军工、机器人等具备产业趋势的新方向，寻找二次点火与叙事张力的交集 三、风险与关注 1. 若科技盈利增速回落，消费、周期或金融等行业无ΔG接力，全市场盈利改善动能下降，市场或进入休整期 2. 低位行业修复仅为阶段性再平衡，需等待ΔG确认才能从反弹演变为趋势性行情 3. 科技主线未证伪但极端筹码集中已松动，投资难度提升，需规避单纯依赖估值抬升的标的