开源策略：K型行情难线性延续 扩散待ΔG接力

一、核心要点

1. 2026年二季度主动权益基金持仓高度集中于电子（占比43.3%，远超历史90分位数16.5%）和通信（占比16.9%，远超历史90分位数4.64%），超一半一级行业持仓低于自身10分位数。
2. 非成长基金风格漂移比例达83.5%，但公募基准改革限制存量资金集中减仓科技，增量资金增配科技空间收窄。
3. 基金持仓与市场交易双重集中，7月24日A股成交额前5%个股占比达49.8%，连续两月超历史警戒线45%，科技处于高景气、高估值、高持仓、高成交的拥挤状态。
4. 本轮调整是高拥挤后的再定价，而非科技行情结束，短期难延续K型走势，需等待拥挤度回落至健康水平。

二、投资线索

1. 短期配置关注银行、公用事业、电力等低估值盈利稳定行业，以及有色、煤炭等有盈利改善线索的低位行业。
2. 中期配置围绕科技主线，聚焦AI硬件链（国产算力、半导体、PC）、电力设备等科技外溢方向，以及商业航天、军工、机器人等新方向，寻找二次点火与叙事张力的交集。

三、风险与关注

1. 若科技盈利增速回落，且消费、周期或金融等行业无ΔG接力，市场或进入休整期。
2. 低位行业修复仅为阶段性再平衡，需等待ΔG确认才能演变为趋势性行情。
3. 科技主线未证伪但筹码集中已松动，投资难度提升，需规避单纯依赖估值抬升的标的。