2026年AMC行业梳理报告

西部证券研发中心2026年7月14日 分析师|孙寅S0800524120007邮箱地址sunyin@reserch.xbmail.com.cn陈静S0800524120006邮箱地址chenjing@reserch.xbmail.com.cn 核心结论 AMC发展历程 •AMC行业历经政策性剥离、商业化扩张后进入聚焦主责主业的新发展周期。1999年亚洲金融危机后，四大AMC成立以承接国有银行不良资产，累计完成1.4万亿元政策性剥离。2006年后进入商业化转型期，通过涉足证券、银行、保险等领域向综合金融集团扩张，部分机构因偏离主业引发流动性风险。2020年以来监管制度持续完善，2025年信达、东方、长城股权整体划转至中央汇金，华融重组后于2024年更名为中信金融资产，形成"汇金系+中信系"新格局，行业正式进入瘦身转型、回归本源的高质量发展新阶段。 不良资产市场供给与竞争格局 •不良资产市场供给充裕，多元主体竞争加剧推动行业专业化程度持续提升。商业银行不良贷款余额维持高位运行，2023-2025年连续三年处置规模超3万亿元，非银金融机构及个贷不良资产规模快速扩张。竞争格局呈现"全国性AMC+地方AMC+银行系AIC+外资机构"多元主体并存态势。地方AMC监管趋严、区域分化加剧，2025年《地方资产管理公司监督管理暂行办法》明确主业比例要求与跨区域经营限制；银行系AIC扩容至股份行，外资加速布局地产特殊机会领域，行业整体竞争加剧但专业化程度持续提升。 四大AMC经营对比 •四大AMC经营分化显著，信达规模与韧性领先，中信金融资产盈利修复与纾困发力突出。中国信达资产与资本规模行业领先，收购处置类业务余额及收入占优，依托证券、银行、保险等多元金融子公司形成基础利润垫，经营韧性较强；中信金融资产在中信集团入主后风险出清力度大，减值计提充分，2022年以来ROE修复幅度领先同业，纾困类业务快速发力。四大AMC均将银行股权作为长期股权投资"压舱石"，获取高分红收益；负债端均受益于利率中枢下行，融资成本持续优化，为后续盈利能力改善奠定坚实基础。 •风险提示：利率风险，宏观经济与资产质量风险，监管政策与合规风险。 CONTENTS目录CONTENTS目录 四大AMC对比分析03 1.2政策性时期（1999-2005年）：四大AMC助力国有银行剥离不良资产 ➢1997年，亚洲金融危机导致金融机构不良资产急剧增加，给我国银行业带来了严峻的资产质量挑战。为应对金融风险、依法处理国有银行的不良贷款，并推动国有银行及国有企业的改革与发展，党中央和国务院于1999年成立了信达、华融、长城和东方四家金融资产管理公司（简称“四大AMC”），分别负责接收建设银行和国家开发银行、工商银行、农业银行和中国银行的不良资产。截至2000年8月底，四大AMC累计完成了1.4万亿不良贷款的剥离与收购工作，成功将四大国有银行的不良贷款率降低了超过10个百分点。到2005年末，四大AMC完成对国有银行政策性不良资产剥离。 1.3商业化转型（2006-2014年）：四大AMC向金融集团转型，地方AMC萌芽 ➢2006年，四大AMC结束了政策性业务，开始商业化转型。同年，《关于金融资产管理公司改革发展的意见》提出AMC需转型为现代金融服务企业。信达和华融分别于2013年和2015年在香港上市。 ➢2012年，财政部与原银监会发布《金融企业不良资产批量转让管理办法》，允许省级政府设立资产管理公司参与本省不良资产的批量转让和债务重组，但不得对外转让，从而确立了地方AMC的合法地位。 1.3商业化转型（2006-2014年）：四大AMC向金融集团转型，地方AMC萌芽 ➢四大AMC在2006年至2014年通过入股或成立新公司，涉足证券、银行、中小企业融资等领域，并逐步获得相关业务牌照，向金融集团转型。 1.3商业化转型（2006-2014年）：四大AMC向金融集团转型，地方AMC萌芽 ➢四大AMC在2006年至2014年通过入股或成立新公司，涉足证券、银行、中小企业融资等领域，并逐步获得相关业务牌照，向金融集团转型。 1.4全面商业化时期（2015-2019年）：多层次不良资产市场逐步形成 ➢2016年10月，中国原银监会发布文件《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》，允许省级政府增设地方资产管理公司（AMC），并放宽了不良资产转让的限制，允许以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，对外转让的受让主体不受地域限制。但随后出现的违规经营促使中国银保监会在2019年7月发布《关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》，要求地方AMC遵循市场化、法治化和专业化原则，专注于不良资产收购和处置，以防范金融风险、维护经济秩序，并支持实体经济发展。 ➢2017年8月，原银监会发布《商业银行新设债转股实施机构管理办法（征求意见稿）》，首次提出设立“金融资产投资公司”。同年，五大银行获批成立全资子公司AIC。2018年7月，《金融资产投资公司管理办法（试行）》明确银行系AIC专注债转股业务，实行市场化定价。2025年5月7日，国新办新闻发布会表示“国家金融监督管理总局支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司”。2025年5-7月，兴业银行、中信银行、招商银行设立AIC获批。 ➢2018年4月，中国人民银行行长易纲宣布取消金融资产管理公司外资持股比例限制。同年8月，原中国银保监会发布《中国银保监会关于废止和修改部分规章的决定》，实施内外资一致的股权投资比例规则。2020年，橡树资本的全资子公司Oaktree（北京）投资管理有限公司在北京完成注册，我国首个外商独资资产管理公司正式成立。 1.5聚焦主责主业时期（2020年至今）：AMC监管制度完善，回归主业经营 ➢近年来，我国金融资产管理公司（AMC）体系经历重大股权结构调整，通过顶层设计重塑行业格局，推动四大国有AMC回归“化解金融风险、盘活存量资产、服务实体经济”的核心功能定位。一方面，中国华融作为AMC过度扩张的反面典型，因偏离主业引发流动性危机。2022年，中信集团通过增资持有中国华融26.46%股权，成为其第一大股东并推动其完成重组；2024年正式更名为“中信金融资产”。另一方面，信达、东方、长城三家AMC在2025年2月股权关系整体划转至中央汇金，由财政部直属转为汇金控股的国有独资机构，形成"汇金系"AMC集群。这种股权隶属关系的根本性调整，标志着AMC行业从"多头监管"向"统筹管理"的治理模式转型，为聚焦主责主业奠定制度基础。 1.5聚焦主责主业时期（2020年至今）：AMC监管制度完善，回归主业经营 ➢自2020年来，国家金融监督管理总局的政策致力于扩大AMC允许收购资产范围，个人贷款不良资产转让试点开展良好，2025Q4共转让1612.9亿元个人不良资产贷款，同比增加125.5%。同时，强调AMC需要回归主业经营，控制经营风险，强化党的领导与AMC全流程规范。 1.5聚焦主责主业时期（2020年至今）：AMC监管制度完善，回归主业经营 ➢《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》和《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》的发布重塑AMC行业功能定位,对AMC机构规范开展业务和拓展新业务做出了明确指引，有利于AMC机构提升风险处置能力，优化盈利结构。 CONTENTS目录CONTENTS目录 四大AMC对比分析03 2.2供给现状：不良贷款余额高增，区域化特征明显 ➢不良资产余额连年增长，不良贷款率维持高位。我国银行业不良资产处置规模持续多年增长，2023-2025连续三年不良贷款余额均超3万亿元，截至2026年一季度，我国商业银行不良贷款余额为3.67万亿元，环比增加1742亿元。不良贷款率自2019年达到高点后稳步下降，但仍维持高位运行，截至2026年一季度，不良贷款率为1.51%，同比增加0.01个百分点。 资料来源：Wind，西部证券研发中心，截至2026年一季度 2.2供给现状：不良贷款余额高增，区域化特征明显 ➢各类商业银行不良贷款余额持续扩张。在不良贷款余额方面，2019—2025年大型商业银行和城市商业银行余额增长较为明显，分别由8959/4074亿元增至15049/6163亿元，累计增长68.0%、51.3%；股份制商业银行和农村商业银行余额增长相对较低。在不良贷款率方面，城市商业银行和农村商业银行不良贷款率虽然自从2019年末有所改善，但2025年不良贷款率仍分别为1.82%、2.72%，处于相对较高水平。2026年第一季度末，受国际金融市场波动、国际贸易环境与产业结构调整等多重因素影响，不良贷款率略有上升。外资银行2026年第一季度末不良贷款率环比增加0.17个百分点，显著高于其他类型银行。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.2供给现状：非银金融机构管理资产规模上升 ➢非银行金融机构不良资产规模上升。近年来，宏观经济修复较为波动；叠加金融监管趋严等因素影响，非银行金融机构不良资产规模呈现逐渐扩大趋势，金融市场上的不确定因素进一步增加。 •信托业：自2018年实施“资管新规”后，信托业正经历转型深化，风险持续释放。尽管资产规模增长，但经营收入和利润却下滑。据中国信托业协会数据，2025年上半年信托资产规模为32.43万亿元，较2024年末增长9.73%。 •租赁业：在宏观经济下行和监管趋严的背景下，金融租赁行业规模缩减，不良率上升，资产质量受压。截至2025年上半年，行业期末合同余额约5.42万亿元。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.2供给现状：企业亏损额和数目不断上升 ➢实体经济不良资产规模扩大。政策推动和环境影响下，传统产业产能过剩问题突出，企业面临去产能和结构调整压力，加剧竞争，影响盈利和投资意愿。民营企业受市场和融资问题影响，增加值增速放缓，利润下降，经营压力增大，面临财务亏损和流动性困难。自2021年起，我国工业企业亏损单位数量和亏损额相较于2015年至2021年期间均有显著增长。至2025年末，我国工业企业亏损单位数量同比增加7.28%，表明我国工业企业整体上面临较大的经营压力；工业企业亏损额累计同比减少6.28%，较前期有所收窄。同时，我国工业企业应收账款规模也呈现出持续波动上升的趋势，截至2025年末，我国工业企业应收账款余额达到26.77万亿元，同比上升7.26%，反映出部分实体企业盈利和现金流压力仍存。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.2供给现状：个人不良贷款规模大幅提升 ➢自2020年来，国家金融监督管理总局的政策致力于扩大AMC允许收购资产范围，个人贷款不良资产转让试点开展良好。2025Q4共转让1612.9亿元个人不良资产贷款，同比增加125.5%。增长主要系三方面因素：一是政策端持续扩围，试点参与机构由国有大行、股份行逐步拓展至城商行、农商行、消费金融公司及信托机构；二是零售端风险压力上升，银行及消金机构个人不良资产出清需求增加；三是AMC回归不良主业导向明确，个人不良资产小额、分散、流动性相对较强，成为机构拓展的重要方向。 2.3行业格局：市场竞争加剧，监管不断趋严 ➢目前，不良资产市场已形成“5大全国性+地方系+银行系+外资系+N”的竞争格局，大量参与者的涌入，导致市场竞争不断加剧，各主体为获取优质的不良资产资源，将不断提升自身竞争力，积极拓展业务，打造差异化战略。 ➢五大全国性AMC聚焦主责主业，拓展收购范围 2024年11月，国家金融监督管理总局发布的《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》推动AMC专注不良资产。各公司调整业务，削减非主业资产，集中资源于不良资产收购、管理与处置，提升竞争力。2025年4月，国家金融监督管理总局进一步印发《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，提出促进金融资产管理公司高质量发展的十六条意见措施，强调做强做优不良资产收购处置业务，服务化解中小金融机构、房