监管定调下半年工作，市场结构现分化特征

核心观点

• 政策支持：证监会近期会议从七大方向锚定资本市场运行底线，为券商板块提供政策安全垫。
• 流动性宽松：银行间市场Shibor3M利率持续历史低位，市场“量足价低”，利好券商自营和资本中介业务。
• 市场结构分化：A股股基成交额和两融资金阶段性观望，但债券市场成交额维持高位，带动券商FICC业务增长。

关键数据

• SHIBOR3M利率：最近一个月持续缓慢下行，波动区间狭窄，7月24日报1.428%，未来预计在1.42%-1.44%区间窄幅波动。
• 股基成交额：7月1日峰值4.17万亿，7月24日萎缩至2.47万亿，较峰值下降40.82%，未来预计维持相对清淡。
• 两融余额：7月1日峰值3.03万亿，7月24日降至2.71-2.72万亿，未来预计在2.68-2.75万亿区间波动。
• 债券市场：中债新综合指数（总值）财富指数稳步上扬，7月24日报254.79点，未来预计在254.5-255.2区间震荡上行；沪深两市债券成交额维持在2.8-3.1万亿区间。
• 十年期国债收益率：7月24日报1.7282%，未来预计在1.72%-1.75%区间震荡。
• 股债利差：7月24日报5.12%，未来预计在5.00%-5.30%区间高位震荡。

研究结论

• 行业基本面：债券市场活跃度提升，为券商FICC业务提供丰厚利润来源；头部券商财富管理和机构业务能力突出。
• 投资建议：优先关注FICC业务布局领先、受益于债市高活跃度的标的，以及财富管理和机构业务能力突出的头部券商。
• 风险提示：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。