棉花周报：抛储限制波动，关注宏观情绪

农产品/ 2026.7.26 作者：周天宇从业资格证号：F03109433投资咨询资格号：Z0021570联系方式：zhoutianyu@xhqh.net .cn 审核：陈燕杰从业资格证号：F3024535投资咨询资格号：Z0012135联系方式：chenyanjie@xhqh.net .cn 核心观点 ➢供给：本周共抛储4.01万吨，总成交4.01万吨，成交率100%，平均成交价格17405元/吨，折3128价格18004元/吨，平均加价幅度1713元/吨，下周抛储底拍价为16175元/吨；新疆产区高温延续，单产担忧情绪略有升温 ➢需求：现货方面，抛储供应增加下纺企对于现货市场的采购相对清淡，棉纱市场淡季延续，不过低支进口纱减少下价格相对维稳，坯布成交维持弱势，走货不畅；开机率方面，纱厂和布厂维持降低的态势；工业库存方面，随着抛储落地，纱厂开始补库，原料库存周环比小幅累库，棉纱库存延续累库，而布厂则维持原料去库产品累库的态势 ➢库存:据钢联统计，截至7月17日，全国棉花商业库存为272.77万吨，周环比去化11万吨 ➢观点：抛储落地一周，成交率维持百分百，加价幅度偏高，纱厂竞价热情，给予盘面一定支撑。一方面，从抛储价格而言，由于当下内外价差较大，抛储底价定价偏低，对于下游企业具备一定竞价吸引力。另一方面，前期下游企业寄希望于抛储政策落地以改善供需格局和绝对价格及基差，买货意愿普遍偏低，库存结构维持原料去库和产品累库的态势，因此政策落地抛储开始后，竞价意愿依旧较强。从棉花自身驱动而言，抛储落地本身将削弱库存叙事的计价权重，我们将其定义为对利多驱动的削弱而非利空。新作方面，近期高温缺水的担忧延续，市场存有一定利多情绪，但目前尚未造成实质性较大影响，依旧停留在单产小降市场担忧的阶段。消费方面，当下市场延续淡季特征，纱布走货偏弱，随着抛储落地纺企小幅补库。宏观方面，美国301新一轮关税落地，涉及贸易主体较多，纺织品板块中，美国对华加征关税为12.5%，高于孟加拉、印尼等纺织大国2.5%,略有利空，但市场已有预期且实质性影响或偏有限。地缘方面，伊美周末局势略有降级，但扰动过多，谨慎观望提防宏观性风险。综合而言，棉价自身处于区间震荡的格局，抛储政策落地限制上行空间，自身基本面相对偏好且新作天气市担忧给予下方支撑，短期或随宏观情绪而展开波动。 行情回顾 行情回顾 本周棉价周一高开后震荡运行为主。周初高开或受抛储挂牌量偏低以及周末市场风偏受政策预期而有所提升，走势与商品指数较为一致。随后盘面便再度陷入震荡行情，一方面前期利多基本计价完毕，新题材有限。另一方面，抛储限制棉价上方空间，但当下基本面尚可，下方也存有支撑。因此，盘面陷入了区间震荡的走势。 国际 全球：USDA7月报告偏中性 ◆7月供需报告偏中性 •期初库存较6月有所下修20万吨至1649万吨•全球产量上调26万吨至2553万吨，主要系巴西和美国分别上调11和9万吨，产量高于彭博均值预期2524万吨•全球消费上修4万吨至2655万吨，高于彭博均值预期2643万吨•在期初库存调减和产需调增下，期末库存预计上修2万吨至1551万吨，和彭博预期相仿 ◆截至7月14日，全美中度干旱率为46%，周环比下降9%。 ◆得州区域周环比好转更为明显，DSCI指数为68.8，周环比下降8，处于往年常值 ◆截至7月19日，全美主产区棉花优良率为45%，周环比上调1% ◆根据USDA降水预测，美棉主产区未来1-2周降雨尚可 美棉：签约周环比回升 ◆周度新年度美棉签约环比回升。 ◆截止7月16日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.16万吨，环比增加49%；2026/27年度美陆地棉周度签约0.37万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.27万吨，环比增加29% ◆2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量283.42万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的107%；累计出口装运量252.01万吨，占年度总签约量的89%。 美棉：关注宏观与中美贸易预期 ➢本周美棉价格有所反弹•市场寄希望于抛储后国储采购美棉进行补库 •中美双方经贸团队探讨300亿美元采购规模的对等降税框架安排•市场对于全球天气市仍抱有一定期待 ➢由于中国抛储政策落地，在储备轮出后国家有补库需求，考虑到中美农产贸易，市场对于中国采购美棉的预期有所升温。基本面侧，虽然美棉旱情不断好转，优良率也有所回升，但是全球供需转紧预期仍存，关注印度气候。盘面或维持震荡偏强运行。 抛储：首周成交火热 ➢本周共抛储4.01万吨，总成交4.01万吨，成交率100%，平均成交价格17405元/吨，折3128价格18004元/吨，平均加价幅度1713元/吨，下周抛储底拍价为16175元/吨 ➢竞拍驱动： •由于当下内外价差较大，抛储底价定价偏低，对干下游企业具备一定竞价吸引力。 •此前下游企业寄希望于抛储政策落地以改善供需格局和绝对价格及基差，买货意愿普遍偏低，库存结构维持原料去库和产品累库的态势，因此抛储开始后竞价补库意愿 ➢市场反应： •政策公布后，业内略有分歧，较多从业人员将其定义为利空出尽，存有抄底意愿，对于价格仍相对乐观。但同样，较多从业人员认为政策将限制上方空间的想象力成交价格走势 产量：国内产量或已阶段性见顶 ◆面积：去年疆内种植其他作物亏损较多，直补政策保障下农民植棉意愿较强，近几年面积不多扩张◆单产：去年风调雨顺，积温较高，南疆虽不及 预期，但单产整体依旧较好 ◆产量：当下争议有限，市场敏感度降低 ◆BCO预期：778万吨◆USDA预期：779万吨◆市场预期：760-780万吨 ➢目标价格： 此次目标价格补贴依旧维持在18600元/吨，近十年未作出改变 ➢补贴产量： 政策对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，与2023-2025年设定的产量一致 ➢与预期相比： 市场最初抱有新年度补贴力度降低从而减少农户植棉的积极性以达到面积调减的预期，后续因为政策迟迟未发，棉农已经种植完毕后，该预期略有减弱。 如今政策公布后，补贴力度并未降低，因而政策略不及预期。考虑到当下新作已经种植完毕，该政策对于今年产量边际影响相对有限，更多或体现在收购季以及后续棉花年度。 新作：高温缺水担忧延续 •BCO4月统计，2026年新疆棉花种植面积4166.9万亩，同比减少4.4%。 •单从棉农种植意愿而言，当下棉价具备吸引力，棉农种植意愿依旧非常强烈，因此需要关注调控面积政策执行力度（主要通过控水） ➢各主流调研汇总：•总面积：减幅5%左右，略超预期•北疆：整体维稳•南疆•巴州：面积330万亩，要求调减30%，执行力度15%-25%•阿克苏：要求调减30%轮换其他作物，实际或15%-20% ➢但市场上仍未就实际种植面积达成一致，部分机构调研反馈其面积减幅较为有限，不排除后续预期证伪的可能性 ➢单产方面，当前全疆棉花株高约80-100公分，果枝数9-12台。开花率约83.7%，较上周增加14.4%，较去年同期快0.3%。 进口：维持同期低位 •据海关总署统计，全国6月进口11万吨，同比增加8万吨；25/26年度共进口143.5万吨，同比多51%，较前三年均值低23万吨。进口量环比持平，预计后期体量或难复现一季度体量。 •随着郑棉开始抛储，内盘波动转缓，而外盘驱动和弹性仍存，两者正相关性或有所转低，可尝试做缩内外价差。 ◆5月去化速度放缓，年度库存预期小幅上修；6月去化速度尚可，预期略有好转 •5月环比去库57.5万吨，去化速度转缓，由于5月进口量环比转少，以此数据核算下来5月表需明显走弱，整体不及预期。市场对于全年消费量的乐观预期受到一定打击。6月商业库存数据公布，全国库存310万吨，同比高出9.6%。月环比去库65万吨，表需有所好转。 •新疆结构性缺货，库存为183万吨，同比多出6.3%，与2023年同期相仿。 •需持续跟踪后续库存数据，其关系到本年度末棉花是否会紧缺。 ◆新疆在纱厂扩产背景下棉花消费量大幅增加 ◆现货方面，抛储供应增加下纺企对于现货市场的采购相对清淡，棉纱市场淡季延续，不过低支进口纱减少下价格相对维稳，坯布成交维持弱势，走货不畅 ◆开机率方面，纱厂和布厂延续下滑 •随着抛储落地，纱厂开始补库，原料库存周环比小幅累库，棉纱库存延续累库，而布厂则维持原料去库产品累库的态势 •纱厂和布厂原料库存中性偏高，产品库存中性偏低 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。 感谢您的观看