周观点
市场震荡下跌。ICE原糖10合约收14.76美分/磅，周跌幅0.4%；郑糖09合约收5154元/吨，周跌幅0.08%。南宁现货-郑糖09合约基差-51元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为573元/吨。
供给方面
- 巴西：新季开榨，截至7月12日，含水乙醇价格12.99美分/磅，制糖利润高于制乙醇1.8/磅，预计制糖比例减幅在5%。
- 印度：国内糖价大幅上涨至2018年以来最高，市场仍对今年印度的产量担忧。印度2025/26榨季预计期末结转库存为520万吨，但国内糖价上涨说明糖厂挺价能力增强，可能影响国际糖价。
- 中国：
- 生产：26/27榨季广西种植面积预计增加约80万亩，苗情为近几年最佳。
- 进口：2026年1-5月，我国累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨。1-5月进口糖浆和白砂糖预混粉51.60万吨，同比增加17.35万吨。
- 糖浆：1-5月进口糖浆和白砂糖预混粉数量同比增加显著。
基本面
近期印度利多新闻较多，国际原糖在印度的现实压力下难下跌，印度强现实强预期。国内基本面宽松，新季增产未落地，未交易完，下半年糖浆和预混粉增量依然较大，SR09估值到位，SR01仍有下跌空间，下跌的驱动需要等到进口量和11月份产量逐步兑现。
交易策略
SR09估值合理，SR01下跌仍有空间。
风险提示
宏观、政策、天气、进口量。
糖周期回顾
- 全球糖供需预期：26/27年度全球市场供需缺口26.2万吨。
- 国际供需格局：
- 巴西：26/27截至6月中压榨进度放缓、糖醇比缓慢回升。乙醇价格持续下降，乙醇折糖跌破13美分。市场预计26/27糖醇比为46%，比上季下调5个百分点。6月底巴西库存历史新低。
- 印度：26/27种植面积预计增加，因最低收购价上升。国内糖价飙升，短期利多原糖。天气持续炒作直到11月开榨。
- 泰国：26/27种植面积预计小幅下降，因收购价、种植收益下降。降雨正常。
- 估值：向下为乙醇折糖价，向上是印度出口成本。
国内供需格局
- 广西：26/27种植面积预计增加70万亩。台风“美莎克”利大于弊，影响可控。
- 国内：广西25/26榨季产销率仍差，销量好因无进口糖冲击。
- 替代：2026年5月进口糖浆和白砂糖预混粉10.97万吨，同比增加4.54万吨。1-5月进口糖浆和白砂糖预混粉51.60万吨，同比增加17.35万吨。
- 进口糖：2026年5月份我国进口食糖21万吨，同比减少14万吨。
- 原糖进口成本估算：需参考具体数据。
- 基差价差：需参考具体数据。
