集运欧线周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月25日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 欧线周度MSK开仓-200，地缘升级，08估值上沿压力明显 欧线周度核心变化与策略 ◼市场概述：本周MSK开仓4600美金环-200美金，旺季接近尾声供需压力逐步增大，同时美伊冲突再起，胡塞声明封锁沙特出口，霍尔木兹及曼德海峡航道担忧重现，08合约估值修复后震荡运行。 ◼供应：7月周均运力32.64万T，共统计到8艘空班；8月周均运力33.87万T，共统计到5艘空班。近期装载率维持稳定，当前揽货货量有所松动，运费下行趋势明显。WK34运力处于年内低位，8月周均运力环比7月小幅增加，关注供应压力是带动运费加速下行 ◼需求：6月中国对欧盟出口同比从5月的+17.3%升至+18.5%，对美国出口从5月的+35.4%回归至+13.9%，对主要国家与地区的出口基本均保持两位数同比增长，出口多元化是我国出口增速持续增长的动能所在。7月新兴产业EPMI回落2.6至47.8中低位，淡季明显，但仍强于往年同月均值3.4个百分点，基钦周期仍保持向上。生产量、产品订货、现有订货分别回落，淡季下产需双衰是正常表现。出口订单淡季罕见回升1.7个百分点，这与地缘冲突的上下反复有关，更得益于中国产业升级带来的综合竞争力提升，或对9-10月的淡季需求带来支撑。 ◼基差和月差： 基差：Scfi欧线报3155点（-60），scfis欧线报3854.82（+198.44） 月差：本周08合约估值持续修复，7-8月差收窄，8-9月差走扩，当前月差估值已修复至合理区间范围。 ◼策略：本周MSK开仓4600美金环比-200，旺季接近尾声供需压力逐步增大，同时美伊冲突再起，胡塞声明封锁沙特出口，霍尔木兹航道担忧重现，驱动多空交织维持宽幅震荡。当前主力08合约经过反弹后估值已回归合理区间，后续方向需由现货运费下行速率与美伊地缘局势特别是曼德海峡的通航安全情况共同决定，两大变量均存在较大不确定性。其一尽管MSK开仓环比-200仍超预期但收货情况较6月大幅下行，各船司逐步小幅下调运费，船司揽货策略从保价逐步转为保量，后续运费下行速率仍存加速可能主力合约估值上方安全边际不足。其二胡塞武装封锁沙特出口，地缘局势发展仍有极大不确定性，若曼德海峡被封锁短期欧线将获得极强上行动能，因此短期趋势性方向不明，建议以观望为主，待船司8月揽货策略明朗、运费下行斜率确认后再做方向性布局。跨期策略前期布局的7-8反套、8-9正套均已兑现预期收益，当前月差估值修复至合理区间，继续持有的性价比下降，止盈离场、转为观望。短期市场无明显矛盾，重点关注8月中旬起运费下行速率，及7月出口订单超预期是否带来9-10月淡季不淡的可能性。 一、XXX一、走势回顾与价格 船司8月上旬价格企稳运费报价 ◼上周MSK线上开仓欧基港大柜4600美金（环比-200美金），市场悲观预期持续修复。但当前揽货下滑明显，旺季步入尾声，地线运费已开始加速下行，欧线8月中旬开始高运价下运费下行压力或逐步增大 ◼7月下旬各联盟船司收货量差异较大，展望8月，需求韧性仍存，运费拐点已现，关注后续运费下行斜率 基差 一、XXX二、供应 船期及装载率供给 ◼7月周均运力32.64万T，共统计到8艘空班；8月周均运力33.87万T，共统计到5艘空班 ◼近期装载率维持稳定，当前揽货货量有所松动，运费下行趋势明显 航道安全再临挑战海峡 ◼中东集装箱运输量约占全球总运力的5%左右，美伊冲突再起，胡塞封锁沙特出口，航道安全再临挑战 ◼前期红海与波斯湾区域航运保险费率显著上行，持续抑制了船公司在波斯湾海域的正常通航意愿。船司三季度对欧线另外加收200-400美金不等的燃油附加费，此部分额外附加费将计入指数。近期燃油价格再度快速下行，关注后续整体船速是否再次放缓及船东是否再次上调燃油附加费。7月9日，马士基再次宣布，由其独立运营的中东-美东航线MECL，也将从绕行好望角改为经苏伊士运河、红海的线路，标志着马士基向逐步恢复这一航线又迈出了一步。 集装箱船运力、订单及交付供给 ◼截至7月24日，全球集装箱总运力3451.6万T，同比增加5.5%。2026年1至6月全球集装箱船实际交付合计68.77万TEU，交付节奏显著低于年初市场预期 ◼红海危机以来，集运市场整体保持高利润格局，船司自25年开始再次加大的新船订购。截至26年6月，全球集装箱船订单量约共1311万T，6月新增订单20.5万T，交付19.5万T。 运力部署供给 ◼截至7月24日，跨大西洋运力部署同比-7.69%至15.84万T/日，跨太平洋运力部署同比+4.15%至59.28万T/日,欧洲运力部署同比+11.99%至56.18万T/日。 ◼分船司运力方面，MSC与达飞仍持续扩张运力以获得更高份额。欧线其余主要船司总运力则保持相对稳定。 一、XXX三、需求 6月出口持续强劲需求 ◼7月14日，海关总署发布2026年6月外贸数据，6月出口总值4123.9亿美元，环比+9.5%，同比+27%。2026年上半年，按美元计价，我国进出口总值36,747.4亿美元，同比增长21.2%，其中出口总值21,253.6亿美元，同比增长17.6%，进口总值15,493.8亿美元，同比增长26.6%；贸易顺差5,759.8亿美元。 ◼具体而言，6月中国对欧盟出口同比从5月的+17.3%升至+18.5%，对美国出口从5月的+35.4%回归至+13.9%，对主要国家与地区的出口基本均保持两位数同比增长，出口多元化是我国出口增速持续增长的动能所在。从出口产品看，2026年6月，集成电路（存储器、处理器等）和自动数据处理设备（电脑、电脑存储部件等）合计拉动6月出口同比9.4个百分点，是出口持续高增的主因。 7月EPMI出口订货持续大幅回落，同比走弱需求 ◼7月新兴产业EPMI回落2.6至47.8中低位，淡季明显，但仍强于往年同月均值3.4个百分点，基钦周期仍保持向上。生产量、产品订货、现有订货分别回落，淡季下产需双衰是正常表现。生产量回落幅度强于新订单，产需差单月收窄至1.4，是淡季生产弱势特征，现有订货从同比值看也具韧性,需求短期仍有部分支撑，再如，高端装备需求逆季节回升。同时出口订单淡季罕见回升1.7个百分点，这与地缘冲突的上下反复有关，更得益于中国产业升级带来的综合竞争力提升。 ◼EPMI出口订货指数对未来2-3个月的货量有一定前瞻指引作用，今年4月empi出口订货指数攀升至57，远高于历年均值，与6-7月欧线需求旺盛，船东整体持续爆舱的事实情况相符。5月出口订单指数回落6.7个百分点至50.3，虽较4月明显回调，但依然高于50荣枯线，且处于近四年67%的历史分位，表明外需仍具韧性。6月再次大幅回落6.7个百分点至43.4，位于过去五年均值附近，或预示着8-9月需求走弱，整体需求端或恢复常规季节性特征。 欧元区经济复苏进程大幅放缓需求 ◼欧洲经济复苏进程，受到地缘冲突与能源安全影响大幅放缓，滞涨风险“初现”。 ◼欧元区7月制造业PMI初值升至52，超出市场预期；服务业PMI初值51.6，综合PMI初值51.9，均远超预期并重返扩展区间。德国综合PMI回升至51.2，结束连续三个月萎缩；法国综合PMI回升至49.6，为2月以来最高水平。 ◼过去几个月随着能源价格上涨、居民生活成本增加，整体需求正在明显降温。越来越多企业开始反映订单减少、招聘放缓与利润承压。同时，中东局势持续推高运输与原材料成本，供应链压力再次扩大。欧洲央行下半年很可能面临进退两难局面，过早宽松可能推高通胀，继续维持高利率又会进一步压制经济。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn