黑石集团20260724

黑石集团2024年第二季度业绩电话会议纪要 （依据2024年7月24日录音整理，经专业校准与逻辑重构） 一、会议基本信息 本次会议由黑石集团（BlackstoneGroup）主办，于2024年7月24日（美国东部时间）上午举行。会议主讲人包括： 史蒂夫·施瓦茨曼（SteveSchwarzman）：董事长兼首席执行官约翰·格雷（JohnGray）：总裁兼首席运营官迈克尔·蔡（MichaelChae）：副主席兼首席财务官韦斯顿·塔克（WestonTucker）：投资者关系负责人（开场及收尾主持） 会议同步发布2024年第二季度财报、配套幻灯片，并预告将于数周后提交10-Q文件。所有前瞻性陈述均受风险因素约束，详见公司2023年10-K年报“风险因素”章节；非GAAP指标已在新闻稿及官网股东页面完成详细调节。 二、核心财务表现（精准数据呈现） GAAP净利润：26.07亿美元（$2.4billion）可分配收益（DistributableEarnings）：20.00亿美元（$2.0billion），同比增长26%，折合每股1.52美元股息宣布：每股1.29美元，股权登记日为2024年8月3日净实现额（NetRealizations）：4.14亿美元，同比增长27%管理费相关收益（Fee-RelatedEarnings,FRE）：18.00亿美元（$1.8billion），同比增长22%，折合每股1.43美元管理费收入（FeeRevenues）：30.00亿美元（$3.0billion），同比增长22%交易与顾问费：创纪录达3.21亿美元，环比增长52%绩效费相关收入（Fee-RelatedPerformanceRevenues）：7.93亿美元，同比增长68% 账面累计未实现绩效收益（NetAccruedPerformanceRevenue）：75.00亿美元（$7.5billion），即每股6.00美元，为近四年最高水平，同比+13%、环比+7%资产规模（AUM）：达1.35万亿美元（$1.35trillion），同比增长11%，创历史新高 三、战略主题：AI驱动的结构性增长引擎 黑石将人工智能定位为“本世代最具变革性的产业范式转移”，并已构建全球领先的私有资本AI生态体系。其核心布局涵盖三大支柱： （一）算力基础设施：全球最大的数据中心开发平台 平台总价值达1850亿美元（含在建项目），较2024年初（1300亿美元）增长42%；预计2024年新签租赁容量为历史最高水平的3倍以上；若执行现有管线，平台规模有望在未来数年翻倍；已出售一批“完全预租但仍在建设中”的数据中心资产，实现数十亿美元级增值收益；全球持有15吉瓦（GW）已获许可且具备电力接入能力的土地资源，支撑约2000亿美元数据中心投资，该稀缺性构成核心护城河。 （二）能源与电力：AI时代的底层保障系统 战略覆盖公用事业、可再生能源、LNG、输电管道、电气设备等全链条；2024年7月宣布向美国能源基建巨头Williams注资53亿美元，专项支持数据中心供电项目；联合Broadcom等机构设立AI算力融资平台，首期提供350亿美元信贷额度，交付1吉瓦算力——创全球私募信贷史上单笔最大投资纪录。 （三）前沿AI公司：直接持股与联合创设双轨并进 已投资Anthropic、OpenAI、SpaceX等全球顶尖AI企业；2024年第二季度独家发起4家新公司： 1.与谷歌共建TPU专属云服务商：初始投资50亿美元，打造全球首个面向TPU芯片的“新云”（Neo-Cloud）； 2.与Anthropic合资成立Ode公司：专注推动企业级AI解决方案规模化落地； 3.BroadcomAI算力融资平台（如上所述）； 4.BXDC（BlackstoneDataCenterREIT）：2024年7月完成20亿美元盲池REIT首次公开募股（IPO），系全球史上规模最大的盲池REITIPO；该平台瞄准长期持有已建成、稳定运营的数据中心，市场潜力预估超1万亿美元。 四、业务板块动态详述 （一）机构业务：火箭式增长 基础设施平台AUM达900亿美元，同比增长40%；旗下VIP策略自成立以来年化净回报18%；多资产投资平台BXMAAUM达1090亿美元，同比增长21%，创近15年最快有机增速；2024年7月单月募资48亿美元，刷新历史纪录；新募基金进展： -亚洲私募股权旗舰基金最终关账131亿美元（较前一期增长超100%），依托前一期27%年化净回报； -能源转型旗舰基金二期已募集59亿美元，目标规模87亿美元； -二级市场买断型旗舰基金目标220亿美元，迄今已募超140亿美元； -另有3只基金（机会型私募信贷、生命科学、亚洲PE）已于2026年触及硬上限（hardcap）。 （二）保险资金渠道：结构性突破 保险类AUM达2900亿美元，同比增长15%，为全球第三方聚焦型最大平台；新增日本最大寿险公司NipponLife战略合作，未来数年将部署约100亿美元私募信贷，并共同投资其本土不动产组合； 保险客户总数达40家，两年内近乎翻倍；全部采用“开放架构”模式，不承担保险负债。 （三）私人财富渠道：强势复苏 AUM达3240亿美元，同比增长16%，创历史新高；各产品表现： -BXP（私募股权永续基金）：NAV超250亿美元（成立仅10个季度），Q2净年化回报20%（其中Q2达8%）； -BXInfra（基础设施永续基金）：NAV达60亿美元（成立6个季度），最大份额年化净回报16%； -BREIT（房地产信托）：Q2募资12亿美元，回购量同比锐减42%、环比降33%，实现近四年最佳常规净流入；数据中心持仓占比升至27%，带动整体组合9.4%成立以来净回报（较公募REIT指数高约40%）； -BCRED（信贷永续基金）：Q2销售10亿美元，因申购超限（5%限额）仅满足约50%，致净流出12亿美元；但7月起赎回请求已“大幅下降”。 （四）IPO市场：历史性回暖 2024年上半年美国IPO数量同比激增6倍，全球发行量增3.5倍；黑石年内已执行3宗IPO：美国移动广告公司、印度办公REIT、BXDC；本周启动第四宗美国IPO；全球在审IPO项目共8个，覆盖多行业、多地域。 五、风险认知与社会责任承诺 AI投资风险管控：强调“精选标的、严控估值、注重下行保护”，避免过度狂热； 社会影响治理： -通过工会岗位创造、劳动力培训、无水冷却技术、本地经济投资等方式，降低社区影响； -施瓦茨曼个人于2018年向MIT捐赠设立“施瓦茨曼计算学院”，持续推动AI安全研究； 历史类比：AI革命堪比工业革命与电力商业化，虽短期引发焦虑，但终将提升全社会生活水平。 六、未来展望与资本配置立场 2027年管理费展望：明确预期实现双位数同比增长，驱动因素包括：-私募股权新基金（SP10、BCPAsia3、能源转型基金）全面启用；-永续策略（BXP、BXInfra、BXMA）持续扩募与增值；-信贷业务干粉余额达840亿美元（较2024年初增长超100%），随部署逐步转化为管理费；-房地产费用趋势企稳回升。 资本返还政策：维持长期承诺——将现金收益100%以股息形式返还（当前股息收益率约为标普500指数的4倍），辅以常态化股票回购；暂无调整payoutratio计划。估值主张：管理层强调当前股价“极具吸引力”，是参与AI与基础设施大趋势的“最廉价方式”。 七、现场问答实录（按提问顺序逐条列示） Q1（Evercore）：关于2027年管理费双位数增长的具体驱动因素？ A1（MichaelChae）：核心来自四方面——①私募股权新基金全年贡献；②永续策略（BXP、BXInfra、BXMA）持续扩募与增值；③保险与机构信贷渠道AUM稳健增长（尤其投资级私募信贷+20%YoY）；④房地产费用趋势企稳。干粉余额840亿美元构成“蓄势待发”的管理费增长弹簧。 Q2（GoldmanSachs）：财富渠道BCRED赎回压力是否缓解？与Vanguard/Wellington合作产品的收费模式？ A2（JohnGray）：7月BCRED赎回已“大幅下降”；合作产品采用“联合管理”架构，Blackstone作为底层策略提供方收取管理费，产品面向更广泛投资者（非仅合格投资者），初期聚焦“一站式”私有资产配置。 Q3（MorganStanley）：算力能否成为独立资产类别？BXDC万亿目标如何分阶段实现？ A3（SteveSchwarzman&MichaelChae）：全球算力短缺已成现实，数据中心、能源基础设施、芯片制造链均具稀缺性溢价。BXDC万亿空间源于三重供给：①开发商持有的数据中心；②超大规模云厂商（hyperscaler）资产负债表上的存量资产出售需求；③配套能源与传输设施价值重估。 Q4（BankofAmerica）：私有地产回报何时追赶公募REIT？ A4（JohnGray）：物流地产已率先回暖（LinkLogistics美国租赁量+26%），酒店业同店RevPAR转正（+5%），纽约写字楼空置率从21.5%降至14.5%。公募REIT领先反映的是市场对基本面改善的前瞻预期，私有市场复苏将紧随其后。 Q5（TDCowen）：AI主题下，资本返还政策是否有调整可能？ A5（MichaelChae）：坚持既定政策——100%现金收益分红+常态化回购。该模式契合公司轻资本属性，暂无改变计划。 Q6（DeutscheBank）：募资势头能否延续至2027年及以后？ A6（JohnGray）：信心源于三大渠道共振——机构端多只基金超募；保险端客户数两年翻倍至40家；财富端品牌信任度与产品矩阵持续强化。地缘政治缓和、利率见顶将加速这一进程。 Q7（Jefferies）：管理费高增长下，利润率展望如何？ A7（MichaelChae）：虽不提供具体指引，但确信营收增长将伴随运营杠杆释放，费用管控能力稳固。 Q8（RBCCapital）：交易费激增是否含一次性项目？为何被“低估”？ A8（MichaelChae&JohnGray）：增长源于定制化资本解决方案（如企业级私募信贷）兴起，属结构性提升。随着AUM扩大，围绕资产的融资、并购、顾问活动自然增多，形成可持续收入来源。 Q9（BMOCapital）：实现实现额Q4及2027年回升的依据？ A9（MichaelChae）：三大支点——①IPO渠道打开（约1/3私募股权组合已上市或即将上市）；②能源转型领域应收账款一年翻倍，M&A活跃；③BXMA年底例行清算将贡献可观实现实现额。 Q10（UBS）：BCRED赎回减少主因是噪音消退还是业绩验证？ A10（JohnGray）：两者兼有。媒体恐慌性报道降温是直接催化剂；而底层资产无实质信用风险、持续正回报，则是根本信心来源。历史经验（如BREIT）表明，理性投资者终将回归长期视角。 Q11（CitizensBank）：新增数据中心投资的预期回报是否仍具吸引力？ A11（SteveSchwarzman）：供给刚性极强——芯片、电力、用地许可均极度稀缺，且项目高度定制化，无法出现“迈阿密公寓式”投机潮。当前15GW已获批资源即是最核心壁垒，回报可持续。 Q12（WolfResearch）：保险资金渠道增长能否加速？ A12（JohnGray）：属结构性增长——保险公司需用私募投资级信贷替代低收益固收，以维持竞争力。新战略伙伴（如NipponLife）常带来“跃升式”增量，且现有伙伴普遍扩大合作范围。 Q13（JPMorgan）：现有保险合作伙伴的深化空间？ A13（JohnGray）：典型路径为“从小额试点（如5亿美元）起步→验证后扩展至数十亿→延伸至更多资产类别（如传统私募股权）”。NipponLife即历经五年深度合作，才达成综合