近期CL溢价走扩和国内进口窗口开启共同驱动LME铜库存去化，注销仓单比例提升，月差由contango转为back结构，使得价格偏强运行。我们认为上述现状一方面是铜中长期基本面韧性的表现，另一方面在于临近美铜关税政策落地前的预期抢跑。基本面来看，7月上旬铜价调整后，供需基本面继续好转，铜矿TC继续创历史新低，LME及国内社库持续去化，国内现货也由贴水转为升水结构，流通货源偏紧驱动进口窗口开启；理论上而言特朗普政府需要在9月30日之前作出关税决定，临近截止日，交易商持续保持提前国货行为。宏观方面，考虑到沃什推行的改革政策、回落的油价以及美国经济基本面，我们认为下半年加息或仅停留在预期层面，若加息预期未再进一步走强，美元回落后对铜价的压将减弱。总的来说，我们仍然认为良好的供需格局将支撑价格中枢，期LME注销仓单比例增加提振价格，但宏观层面仍处逆风格局，关注LME库存、海外货币政策预期变化，主力关注104000-104500支撑。
锌产业方面，上周再生铝合金市场延续窄幅震荡格局，主力合约周度跟随原铝微跌至23005元/吨，现货端企业稳价出货。废铝环节紧绷态势未解，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，税票政策暂无松动迹象，湖北、安徽、江西等多地企业被动降负或关停，精废价差维持低位，合规成本居高不下，成本端底部支撑依然稳固。供应端收缩延续，龙头企业开工率环比再降0.4个百分点至50.8%，处于近年同期偏低水平，税票不足与淡季深入共同压制生产积极性。库存端同步验证，社会库存及仓单合计下降0.45万吨至2.87万吨，连续八周去化。需求端淡季特征进一步深化，中汽协数据显示6月汽车产销量同比分别下滑1.2%和3.3%，下游压铸企业陆续进入高温假，订单进一步回落，市场成交活跃度偏弱。进口方面，内外价差持续收窄，进口成本压力有所缓解，但窗口尚未完全打开，短期补充有限。综合来看，短期ADC12预计维持22500-23500元/吨区间窄幅震荡，需求疲弱限制上方空间，后续重点关注铝价走势、税票政策变化及旺季订单恢复节奏。
镍产业方面，本周多品硅现货报价有涨有跌。多晶硅期货主力合约先上涨后缺乏进一步利好震荡回落，利窗口进一步缩小至1500元/吨左右。在缺乏利好刺激的情况下，弱需求逻辑主导，期货价格继续回落向现货收敛。供应端依旧小幅增长，需求端小幅回落，导致多品硅库存增加，多晶硅周度产量228万吨，上涨0.09万吨，库存增加0.1万吨至31.9万吨，硅片周度产量12.02GW环比回落0.32GW，库存回升1.02GW至28.14GW。弱需求导致产量减少但库存依旧库存增加，维持政策给予远期行业改善预期，引导产业向低能耗高转换效率的先进技术升级，短期内的供应压力仍存的判断，但期现货价格收敛，现货有筑底迹象，建议观望。从估值角度来看，绝对价格确实在低位，但现货依旧低位承压，套利窗口收窄关注现货能否筑底。技术面来看，日线跌至均线下方，偏弱。策略方面，建议观望。期现无风险实利窗口收窄，等待11-12逢低做扩。
锡产业方面，不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为"广发期货。
工业硅产业方面，从供需面来看，产产量环比回落840吨，小幅增长，供需依旧趋于紧平衡，继续去库，维持工业硅底部震荡，目前价格有较强支撑，考虑到伊犁产能或有望复产，或将给供应端带来压力，近期有检修减产消息传出，关注后期产量变动。在供需趋于紧平衡的情况下，维持工业硅低位震荡或偏强震荡的预期。下有成本支撑，上有套保套利压力。若延续工业硅减产，多晶硅、有机硅复产，则价格重心甚至有望小幅上移。若有新产能投产则将带来进一步利空：技术面来看，日线仍在均线下方，偏弱。策略方面，期价跌至成本支撑区间，观望或逢低试多。期权方面，若有卖看跌仍可持有。价格区间参考【8000-8800】，关注产能出清、环保及成本端波动的影响。
碳酸锂产业方面，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年7月27日，林嘉旅Z0020770。
