聚酯周度报告：TA关注原料供应，EG地缘主导波动

策略报告 聚酯周度报告20260720-20260724 2026年7月26日 供应回归预期叠加工厂持续出货，TA基差及效益走弱，但PX浮动价持续走强，短期PX、TA仍维持去库格局不变 PX、PTA： ❑ 1.基本面：PX方面，国产供应维持低位水平，关注盛虹及富海重启时间。海外方面，霍尔木兹海峡再度封锁，原料供应受限，进口供应整体仍处于历史低位，关注胡塞武装与沙特矛盾是否激化。调油需求方面，亚洲汽油裂解价差维持高位，亚美芳烃套利价差维持高位，但出口时间窗口有限。PTA方面，中泰化学重启，逸盛大化预计近期停车，逸盛新材料有提负意愿，短期供应维持低位，效益刺激下装置重启意愿较强，关注原料供应情况。聚酯工厂负荷小幅回落，几大厂仍维持减产计划，7月需求维持低位，综合库存环比小幅下降。下游加弹织机负荷维持，受原料价格上涨影响，下游采购增加，目前原料及成品库存均处于历史低位，关注原料价格止跌后的补库行为。综合来看PX、PTA维持去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差307美元，PX-MX价差103美元，PXN价差123美元，PTA加工费在280元/吨； 3.交易维度：短期TA供应恢复预期效益承压，但PX仍是核心矛盾，维持多配观点不变，套利关注多TA空原油机会。 风险提示：地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 海峡通航再度受阻，伊朗前期重启装置关停，进口供应回归不及预期，低库存下EG价格向上弹性较大。 MEG： 1.基本面：供应端恒力石化一条线停车检修，浙石化周中降负，煤制方面，畅亿短停，中化学重启，广汇计划月底重启，兖矿及阳煤计划8月上重启，山西沃能、新疆天业、正达凯等7-8月有停车计划，整体来看国产供应维持低位水平。海外方面，伊朗地区前期重启装置停车降负，沙特东海岸地区装置大面积停车，进口供应短期难以恢复，关注胡塞武装对沙特海上禁运的执行力度，对我国EG进口影响较大。库存方面，华东港口部分库存累库3万吨至46万吨附近，处于历史低位水平。聚酯工厂负荷小幅回落，几大厂仍维持减产计划，需求维持低位，综合库存环比小幅下降。下游加弹织机负荷基本维持，受原料价格上涨影响，下游采购增加，目前原料及成品库存均处于历史低位，关注原料价格止跌后的补库行为。综合来看MEG近端大幅去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损320美元/吨，外采乙烯制利润亏损在609元/吨，煤制效益盈利。 3.交易维度：国产供应下降，进口恢复不及预期，近端维持去库格局，关注港口库存水平，09多单注意回撤风险，01建议在局势缓解后右侧交易。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨12%至100.69美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨23%至985.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格832.25美元/吨，欧亚石脑油价差为153.50美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为307美元/吨，环比上涨86%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在23.73美元/桶，环比上涨26%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨7%至1109.22美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨9%在1006美元/吨。PX-石脑油价差为123美元/吨，环比下降47%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比下降7%至103美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX价差环比下跌31%至298美元/吨，甲苯价差环比下跌25%至342美元/吨，亚美套利窗口打开，但出口至美国时间窗口紧张。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为57.6%，环比提升0.17%，处于历史低位水平，国内PX开工率为 60%，环比持平，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为54.78%，环比提升0.41%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，华锦阿美预计2026年Q4投产。 装置动态：本周装置负荷波动为主。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6110元/吨，环比上涨2.7%，现货基差走弱至升水09期货120元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费266元/吨，环比下降34%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至64415张，处于历史同期中等水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷56.7%，环比持平，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置九江石化预计年底投产。 装置动态：本周中泰化学120万吨7.23重启中，预计近期出产品。 供应端装置受原料供应影响负荷大幅下降，聚酯需求见底，7月份供需去库，8月供应回归去库幅度下降。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4973元/吨，环比上涨3.5%，现货基差维持在升水09期货150元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷61.09%，环比下降3.5%，处于历史同期中上水平，煤制开工负荷环比下降4%至68.59%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大77%至-334美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比收窄4.5%至-613元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1329元/吨附近，煤制利润扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-50元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东部分港口库存累库3万吨至46万吨，处于历史低位水平，仓单数量2466张，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，湛江巴斯夫1月已投产，华锦计划Q4停车。 装置动态：本周油制方面恒力石化一线停车检修，煤制方面，中化学重启，畅亿周中短停，广汇预计7月底重启，兖矿8月初重启，阳煤预计8月上重启，后续山西沃能、正达凯计划7月底停车，新疆天业计划8月停车。 煤制装置检修增加，国产供应下降，进口维持低位，聚酯需求见底，近端维持去库格局不变。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨4%在8500元/吨，DTY价格环比上涨3%在9450元/吨，FDY价格环比上涨4%在8675元/吨，短纤产品价格环比上涨2%至7630元/吨，瓶片价格环比上涨2%至7550元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为82.1%，环比下降0.2%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷81.2%，环比下降1%，处于历史中下水平；江浙织机负荷环比下降1.5%在64%，处于历史低位水平，江浙加弹负荷环比持平在75%，处于历史低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-250元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流504元/吨，处于历史中高水平。FDY现金流229元/吨，处于历史同期中等水平。短纤现金流-346元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-46元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存环比下降9%至17天附近，处于历史中低水平。短纤权益库存下降0.4天在10天附近，处于历史中低水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 本周轻纺城周均成交量为461米/天，环比下降6%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。