长江金工 宏观视角下的港股择时模型

本次电话会议汇报了基于宏观视角的港股择时模型，主要使用宏观预期相关数据进行分析。

模型构建与变量选择
模型采用逻辑回归方法，检验20多个宏观变量（如彭博外资机构对中国宏观数据的预测、万德资金流数据、OECD综合指标、花旗中国经济意外指数、汇率、美元指数等）的不同维度对港股择时的影响。由于样本量限制，模型采用批量处理方式，将连续变量转化为01信号，并检验不同特征（如门线、平滑方向、同环比、差分、波动等）下的变量效应。最终筛选出4个核心变量：花旗中国经济意外指数、港币与美元汇率预期、CPI预期修正、恒生指数期权认购比（PCR）。

关键变量分析

• 花旗中国经济意外指数：滞后3个月的预测值对港股市场有显著正向影响，反映内地经济基本面预期好转将推动港股上涨。
• 汇率预期：美元兑港币汇率预期上修（港币贬值）对港股有显著负向影响，因港币过弱会引发金管局回收流动性，压制市场。该变量预测效果优于花旗指数。
• CPI预期修正：相对分位数处理后的CPI预期修正呈负相关，即通胀预期扩大或通缩预期好转时港股表现不佳。该变量在2023-2024年失效，未来可能因经济增速放缓而逻辑反转。
• 恒生指数期权PCR：对胜率无贡献，但波动变化可作为风险指标规避加速下跌风险，赔率贡献较低。

模型效果与结论

• 最终模型使用4个变量构建逻辑回归，样本内外AUC分别为0.77和0.70，过拟合程度9.15%（可接受）。
• 变量贡献排序：汇率预期（最高）> CPI预期 > 花旗指数 > PCR。
• 回测显示，模型胜率71%，2024年初曾失效但绝对收益稳健。2026年1月以来预测概率持续下降，反映当前港股市场基本面乐观但流动性受压制，整体偏谨慎。
• 近期（2023年5月-6月），模型预测概率从8%上升至46%，或暗示港股短期反弹可能性增加。